Chênh lệch giá đồng COMEX-LME: thước đo rủi ro thuế quan Mỹ và tác động đến thị trường

Chênh lệch giá đồng: từ kinh doanh chênh lệch giá đến thước đo rủi ro chính sách

Chênh lệch giá đồng giữa sàn COMEX (Mỹ) và LME (London) từ lâu đã là công cụ quen thuộc của các nhà giao dịch vật lý, ngân hàng và quỹ đầu cơ để kiếm lời từ sự chênh lệch tạm thời hoặc phòng hộ rủi ro giá. Trước đây, biến động của chênh lệch này chủ yếu phản ánh các cú sốc cầu từ Trung Quốc hoặc gián đoạn nguồn cung tại Nam Mỹ. Tuy nhiên, kể từ khi Mỹ mở cuộc điều tra theo Mục 232 đối với đồng tinh luyện, chênh lệch này đã mang một ý nghĩa mới: nó trở thành thước đo trực tiếp cho kỳ vọng về thuế quan của chính quyền Trump.

Theo phân tích của Societe Generale, mức phí bảo hiểm của COMEX so với LME hiện nay phản ánh xác suất áp thuế 15% từ tháng 1/2027 là 14,6% và xác suất áp thuế 30% từ tháng 1/2028 là 37%. Điều này cho thấy thị trường đang định giá một phần rủi ro thuế quan, dù chưa hoàn toàn chắc chắn. Chính sách thuế hiện tại đã áp mức 50% đối với sản phẩm đồng bán thành phẩm, và Bộ Thương mại Mỹ đã đề xuất mức thuế phổ quát theo lộ trình: 15% từ đầu năm 2027 và tăng lên 30% từ đầu năm 2028.

Cơ chế lan truyền: kéo kim loại vào Mỹ và thắt chặt nguồn cung toàn cầu

Khi chênh lệch giá COMEX-LME mở rộng, nó tạo động lực mạnh mẽ để các thương nhân vận chuyển đồng vào Mỹ nhằm hưởng giá cao hơn. Số liệu cho thấy Mỹ đã nhập khẩu hơn 200.000 tấn đồng trong tháng 7, mức cao nhất trong 12 năm. Điều này không chỉ phản ánh nhu cầu trong nước tăng cao do đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, hiện đại hóa lưới điện và chi tiêu quốc phòng, mà còn là hệ quả trực tiếp của kỳ vọng thuế quan.

Natalie Scott-Gray, chiến lược gia cao cấp tại StoneX, nhận định quyết định Mục 232 đối với đồng tinh luyện là "chất xúc tác lớn nhất" đối với thị trường đồng hiện nay. Nếu thuế quan toàn diện được áp dụng, nguồn cung bên ngoài nước Mỹ sẽ bị thắt chặt hơn nữa, đẩy giá đồng toàn cầu lên cao. Ngược lại, nếu không có thuế quan, chênh lệch COMEX-LME sẽ thu hẹp nhanh chóng, kéo theo sự điều chỉnh giá. Do đó, biến động của chênh lệch này không chỉ là tín hiệu cho thị trường đồng mà còn là chỉ báo cho chính sách thương mại Mỹ.

Tác động vòng hai: lạm phát và đồng tiền hàng hóa

Giá đồng tăng cao do thuế quan và sự cạnh tranh nguồn cung giữa Mỹ và Trung Quốc sẽ tạo áp lực lên chi phí sản xuất trong các ngành xây dựng, điện tử và giao thông. Điều này có thể lan tỏa vào lạm phát cơ bản, đặc biệt khi giá đồng đã ở mức kỷ lục gần 6,90 USD/pound. Các nhà giao dịch cần theo dõi sát dữ liệu lạm phát và phản ứng của Fed, vì nếu áp lực giá kéo dài, Fed có thể phải giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, ảnh hưởng đến đồng USD và các tài sản khác.

Đối với các đồng tiền hàng hóa như CAD, AUD và NOK, diễn biến giá đồng và kim loại công nghiệp có tác động đáng kể. Canada và Australia là những nước xuất khẩu đồng và quặng sắt lớn, trong khi Na Uy phụ thuộc vào năng lượng. Khi giá đồng tăng do thuế quan, điều này có thể hỗ trợ CAD và AUD nhờ cải thiện điều kiện thương mại. Tuy nhiên, nếu thuế quan gây ra suy giảm tăng trưởng toàn cầu, tác động tiêu cực có thể lấn át. Do đó, mối quan hệ giữa chênh lệch COMEX-LME và tỷ giá các đồng tiền này sẽ là điểm cần theo dõi.

Kịch bản và điều cần theo dõi

Thị trường đồng đang đứng trước ngã ba: một bên là thuế quan toàn diện sẽ siết chặt nguồn cung và đẩy giá lên cao, một bên là không thuế quan sẽ khiến chênh lệch COMEX-LME sụp đổ và giá điều chỉnh. Ewa Manthey từ ING nhận định chênh lệch rộng vẫn hỗ trợ giá đồng trong ngắn hạn, nhưng biến động sẽ ở mức cao do sự không chắc chắn về chính sách.

Trong bối cảnh đó, nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ các yếu tố sau:

• Quyết định cuối cùng của Nhà Trắng về Mục 232 đối với đồng tinh luyện, dự kiến có thể được công bố trong những tháng tới.
• Biến động của chênh lệch COMEX-LME như một tín hiệu sớm cho kỳ vọng thuế quan.
• Dữ liệu kinh tế Mỹ, đặc biệt là doanh số bán lẻ và niềm tin tiêu dùng, để đánh giá sức khỏe nền kinh tế và khả năng Fed điều chỉnh chính sách.
• Diễn biến tồn kho đồng tại các sàn giao dịch, vì sự sụt giảm mạnh có thể báo hiệu căng thẳng nguồn cung.

Những yếu tố này sẽ quyết định hướng đi của giá đồng và lan tỏa đến các thị trường khác, từ lạm phát đến tỷ giá. Sự chuẩn bị kỹ lưỡng sẽ giúp nhà giao dịch điều hướng trong môi trường nhiều biến động này.