ECB tăng lãi suất gần như chắc chắn, nhưng rủi ro nằm ở tiếng nói của các diều hâu

Đồng thuận gần như tuyệt đối, nhưng chặng đường phía trước vẫn bỏ ngỏ

Khảo sát mới nhất của Reuters cho thấy cả 65 nhà kinh tế tham gia đều dự báo Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ nâng lãi suất tiền gửi thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 10/9, đưa lãi suất lên mức 2,50%. Đây là lần tăng thứ hai liên tiếp sau động thái vào tháng 7, và là một phần trong chu kỳ thắt chặt nhằm đưa lạm phát về mục tiêu 2%.

Điểm đáng chú ý không nằm ở quyết định sắp tới – vốn đã được thị trường định giá gần như đầy đủ – mà ở câu hỏi: sau tháng 9, ECB sẽ đi tiếp đến đâu? Khảo sát cho thấy 90% số nhà kinh tế tin rằng lãi suất tiền gửi sẽ giữ nguyên ở 2,50% cho đến hết năm. Điều này đồng nghĩa với việc thị trường đang kỳ vọng ECB sẽ tạm dừng sau một đợt tăng nữa, một kịch bản mà giới chức ECB chưa hề xác nhận.

Bất đồng nội bộ: diều hâu và bồ câu đang kéo căng sợi dây

Sự đồng thuận trong khảo sát có thể đang che giấu một thực tế phức tạp hơn: nội bộ Hội đồng Thống đốc ECB không hoàn toàn nhất trí về lộ trình sau tháng 9. Trong khi phe diều hâu, đại diện bởi các quan chức từ Đức và Áo, nhấn mạnh nguy cơ lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao và cần tiếp tục thắt chặt, thì phe bồ câu từ các nền kinh tế yếu hơn như Italy hay Tây Ban Nha lại lo ngại tăng trưởng đang chững lại.

Dữ liệu PMI dịch vụ khu vực đồng euro công bố hôm nay đạt 59, cao hơn mức 58,3 của kỳ trước, cho thấy khu vực dịch vụ vẫn đang tăng trưởng mạnh. Điều này có thể củng cố lập luận của phe diều hâu rằng nền kinh tế đủ sức chịu đựng thêm các đợt tăng lãi suất. Tuy nhiên, PMI sản xuất vẫn trong vùng suy thoái, tạo ra bức tranh trái ngược giữa các ngành.

Thị trường có thể đang bỏ lỡ rủi ro từ thông điệp của ECB

Đồng euro đã phản ứng tích cực trong phiên giao dịch châu Á và châu Âu, với EUR/USD tăng 0,30% lên 1,1623, trong bối cảnh đồng USD suy yếu trên diện rộng (chỉ số DXY giảm 0,56% xuống 99,02). Tuy nhiên, mức tăng này có thể chỉ phản ánh kỳ vọng về đợt tăng lãi suất vào tuần tới, chứ chưa tính đến khả năng ECB phát đi tín hiệu 'hawkish' hơn dự kiến.

Nếu Chủ tịch Christine Lagarde và các quan chức khác nhấn mạnh rằng cuộc chiến chống lạm phát chưa kết thúc, và để ngỏ khả năng tăng lãi suất trong các cuộc họp cuối năm, thị trường có thể phải điều chỉnh lại kỳ vọng. Ngược lại, nếu ECB tỏ ra ôn hòa và ám chỉ việc dừng lại, đồng euro có thể chịu áp lực giảm.

Các yếu tố vĩ mô và địa chính trị đan xen

Bối cảnh hiện tại còn phức tạp hơn khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng đang trong quá trình điều chỉnh chính sách. Bài phát biểu của Thống đốc Fed Christopher Waller vào tối nay (giờ Việt Nam) có thể cung cấp thêm tín hiệu về lộ trình lãi suất của Mỹ, từ đó tác động đến tỷ giá EUR/USD. Ngoài ra, cán cân thương mại Mỹ dự kiến thâm hụt sâu hơn (-90 tỷ USD so với -71,2 tỷ USD trước đó), phản ánh nhu cầu nhập khẩu mạnh, có thể làm gia tăng áp lực lạm phát tại Mỹ.

Vàng tăng vọt 2,32% lên 4.488 USD/ounce, cho thấy dòng tiền đang tìm đến nơi trú ẩn an toàn, có thể do lo ngại về tăng trưởng toàn cầu hoặc căng thẳng địa chính trị. Điều này cũng phản ánh kỳ vọng lãi suất toàn cầu sẽ đạt đỉnh trong ngắn hạn, một yếu tố hỗ trợ cho kim loại quý.

Điều cần theo dõi sau cuộc họp ECB

Sau quyết định ngày 10/9, trọng tâm sẽ chuyển sang cuộc họp báo của Chủ tịch Lagarde và các dự báo kinh tế mới nhất. Thị trường cần chú ý đến ngôn ngữ sử dụng trong tuyên bố, đặc biệt là việc có duy trì cụm từ 'phụ thuộc vào dữ liệu' hay không, và cách ECB đánh giá rủi ro tăng trưởng. Ngoài ra, biên bản cuộc họp sẽ được công bố sau đó, có thể hé lộ mức độ bất đồng nội bộ – yếu tố mà khảo sát Reuters không thể phản ánh hết.