Warsh xoay trục chính sách: Fed có thể tăng lãi suất vào tháng 9

Jackson Hole làm thay đổi phản ứng của Fed

Bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole đã tạo ra một cú sốc chính sách, làm thay đổi căn bản cách thị trường nhìn nhận cuộc họp tháng 9. Trước hội nghị, kịch bản cơ sở của ING là Fed sẽ kiên nhẫn và giữ nguyên lãi suất cho đến tận năm 2027. Tuy nhiên, giọng điệu diều hâu của Warsh, nhấn mạnh lạm phát đã trên mục tiêu 65 tháng liên tiếp và điều kiện tài chính chưa thực sự thắt chặt trong bối cảnh toàn dụng lao động, đã buộc giới phân tích phải viết lại kịch bản.

Điểm mấu chốt không nằm ở việc Warsh nói gì, mà ở việc ông thay đổi hàm phản ứng của Fed. Trước đây, Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trừ khi dữ liệu buộc phải tăng. Giờ đây, Fed sẽ tăng lãi suất trừ khi dữ liệu cho thấy cần phải tạm dừng. Sự đảo chiều trong tư duy này có ý nghĩa lớn hơn nhiều so với bất kỳ con số dự báo nào.

Ngưỡng dữ liệu đã được nâng lên

Với hàm phản ứng mới, ngưỡng để Fed hành động đã thay đổi hoàn toàn. Trước Jackson Hole, một báo cáo việc làm với 75.000 việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,1% và CPI lõi đạt 0,3% so với tháng trước là đủ để Fed tăng lãi suất. Nhưng bây giờ, để ngăn chặn hoặc trì hoãn việc tăng lãi suất, dữ liệu việc làm sẽ phải ở mức dưới 25.000, thậm chí có thể là mất việc ròng, cùng với CPI lõi dưới 0,2% so với tháng trước.

Điều này cho thấy Fed đã sẵn sàng hành động và chỉ có một bất ngờ lớn về mặt dữ liệu mới có thể ngăn cản họ. Hai điểm dữ liệu quan trọng nhất là báo cáo việc làm ngày 4/9 và chỉ số CPI ngày 11/9. Thị trường cần theo dõi sát sao hai con số này, vì chúng sẽ quyết định không chỉ hành động của Fed mà còn cả hướng đi của đồng USD và lãi suất toàn cầu.

Vấn đề uy tín của Warsh

Một yếu tố phi kinh tế nhưng có tác động lớn là uy tín cá nhân của Warsh. Sau khi phát biểu diều hâu vào tháng 6 rồi quay lại ôn hòa trong tháng 7, việc tiếp tục diều hâu vào tháng 8 và lại đảo chiều sang ôn hòa vào tháng 9 sẽ khiến ông mất uy tín nghiêm trọng. Việc Warsh nhấn mạnh vào xu hướng thay vì từng điểm dữ liệu riêng lẻ cho thấy ông đã có quyết định trong đầu.

Thị trường đang phản ứng với xác suất tăng lãi suất cao hơn. Đồng USD mạnh lên, trong khi vàng và các kim loại quý khác chịu áp lực giảm. Tuy nhiên, như dữ liệu hiện tại cho thấy, DXY đang ở mức 99.012 (-0.57%), cho thấy thị trường có thể đã phản ứng thái quá trước đó và đang điều chỉnh lại. Sự biến động của USD/JPY (-1.92%) cũng phản ánh sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản.

Khả năng chỉ là một lần tăng

Điểm đặc biệt trong phân tích của ING là họ cho rằng nếu Fed tăng lãi suất vào tháng 9, đó có thể là lần tăng duy nhất trong chu kỳ này. Họ so sánh với giai đoạn cuối những năm 1990, khi Fed cắt giảm lãi suất vào đầu 1996, sau đó tạm dừng và thực hiện một lần tăng "quản lý rủi ro" vào tháng 3/1997 trước khi tạm dừng kéo dài đến cuối 1998.

Kỳ vọng lạm phát của thị trường và người tiêu dùng vẫn đang được kiểm soát, điều này cho phép Fed hành động mà không gây ra lo ngại về việc mất kiểm soát lạm phát. Tuy nhiên, thị trường có thể đang đọc sai tín hiệu này. Nếu Fed chỉ tăng một lần rồi dừng, đồng USD có thể mạnh lên trong ngắn hạn nhưng sẽ yếu đi sau đó khi thị trường nhận ra Fed không bước vào chu kỳ thắt chặt kéo dài.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Bài phát biểu của Fed Waller vào tối nay (3/9) sẽ là cơ hội để thị trường kiểm chứng thêm tín hiệu từ Fed. Tuy nhiên, trọng tâm chính sẽ là báo cáo việc làm ngày 4/9. Nếu số liệu dưới 25.000, khả năng Fed tăng lãi suất sẽ giảm đáng kể. Ngược lại, nếu số liệu trên 75.000, thị trường gần như có thể chắc chắn về một đợt tăng lãi suất vào tháng 9.

Bên cạnh đó, cán cân thương mại và dữ liệu xuất nhập khẩu của Mỹ công bố tối nay cũng sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng về tăng trưởng GDP quý III. Người giao dịch nên tập trung vào sự khác biệt giữa kỳ vọng của thị trường và ngưỡng dữ liệu mới của Fed, vì đây sẽ là nguồn biến động chính trong những phiên tới.