Lợi suất dài hạn Mỹ lấn át can thiệp: USD/JPY tiến sát 159, BoJ đứng trước bài toán khó

Lợi suất dài hạn Mỹ tái lập áp lực lên yen

Phiên giao dịch ngày 22/08 chứng kiến USD/JPY dao động quanh vùng 158.97, giảm nhẹ 0.04% so với phiên trước nhưng vẫn neo rất gần mốc 159. Điều đáng chú ý không nằm ở biên độ hẹp của cặp tiền, mà ở bối cảnh vĩ mô đang tái lập sức ép lên đồng yen: lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài đã quay trở lại gần mức trước khi Cục Dự trữ Liên bang công bố chương trình mua lại trái phiếu vào ngày 19/08. Cụ thể, lợi suất kỳ hạn 10 năm đang ở mức 4.7%, còn kỳ hạn 30 năm là 5.24%.

Việc lợi suất dài hạn tăng cao không chỉ phản ánh kỳ vọng lạm phát dai dẳng mà còn làm gia tăng chi phí vốn toàn cầu, gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Trong bối cảnh đó, đồng yen – vốn nhạy cảm với chênh lệch lợi suất – tiếp tục là đồng tiền yếu nhất trong rổ tiền tệ chính. Chỉ số DXY phục hồi nhẹ lên 98.839, nhưng theo phân tích của MUFG, động lực chính của sự phục hồi này đến từ sự yếu kém của yen, chứ không phải sức mạnh nội tại của đồng bạc xanh.

Can thiệp mất tác dụng: bài học từ hai sự kiện lớn

Điểm nhấn đáng chú ý là cả hai đợt can thiệp lớn trong tháng qua đều gần như không tạo ra thay đổi xu hướng bền vững. Đợt can thiệp chung giữa Mỹ và Nhật Bản vào ngày 30/07 nhằm hỗ trợ yen đã đưa USD/JPY giảm mạnh, nhưng chỉ sau đó ít lâu, tỷ giá đã quay lại vùng trước can thiệp. Tương tự, thông báo mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ vào ngày 19/08 giúp lợi suất giảm tạm thời, nhưng hiện tại lợi suất dài hạn đã tăng trở lại, xóa sạch mức điều chỉnh trước đó.

Cơ chế đằng sau sự thất bại này khá rõ ràng: can thiệp chỉ có tác dụng tâm lý ngắn hạn, trong khi các yếu tố cơ bản như chênh lệch lãi suất, tăng trưởng kinh tế và dòng vốn vẫn đang chi phối mạnh mẽ. Như MUFG nhấn mạnh, để can thiệp thực sự thay đổi xu hướng, cần có sự dịch chuyển trong nền tảng kinh tế vĩ mô. Hiện tại, nền kinh tế Mỹ vẫn cho thấy sức chịu đựng tốt, trong khi Nhật Bản đối mặt với tăng trưởng trì trệ và lạm phát thấp, khiến BoJ khó có thể thắt chặt chính sách một cách quyết liệt.

EUR/JPY và bức tranh toàn cảnh

Không chỉ USD/JPY, đồng yen còn suy yếu trên diện rộng. EUR/JPY đã tăng lên mức 185.71, phản ánh dòng vốn tìm kiếm lợi suất cao hơn từ đồng euro. Sự mất giá của yen so với tất cả các đồng tiền chính cho thấy vấn đề không chỉ nằm ở quan hệ song phương với USD, mà là sự yếu kém mang tính hệ thống của đồng tiền Nhật Bản. Điều này đặt ra câu hỏi lớn cho Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ): liệu họ có sẵn sàng tăng cường can thiệp hoặc điều chỉnh chính sách tiền tệ để ngăn đà trượt giá kéo dài?

Thực tế, các đợt can thiệp trước đây của Nhật Bản thường chỉ có tác dụng trong ngắn hạn nếu không đi kèm với thay đổi chính sách. Với việc lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục neo cao, BoJ đang đứng trước bài toán khó: hoặc chấp nhận để yen yếu, chấp nhận rủi ro lạm phát nhập khẩu tăng; hoặc phải hành động mạnh mẽ hơn, có thể bao gồm việc điều chỉnh chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) hoặc can thiệp trực tiếp với quy mô lớn hơn.

Kịch bản nào cho USD/JPY trong ngắn hạn?

Về mặt kỹ thuật, USD/JPY đang kiểm tra vùng kháng cự tâm lý 159. Nếu vượt qua mức này, vùng 160 sẽ là mốc tiếp theo cần theo dõi, nơi có thể kích hoạt phản ứng từ giới chức Nhật Bản. Ngược lại, nếu lợi suất Mỹ điều chỉnh giảm hoặc có tín hiệu can thiệp mới, cặp tiền có thể quay về kiểm tra vùng hỗ trợ 157.5 – 158.

Lịch kinh tế tuần tới sẽ cung cấp thêm manh mối: chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago (dự báo 0.1) vào thứ Hai, bài phát biểu của Barkin và dữ liệu việc làm ADP hàng tuần vào thứ Ba. Những dữ liệu này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất của Fed, từ đó tác động đến lợi suất và đồng USD.

Điều người giao dịch nên theo dõi tiếp theo là phản ứng của BoJ trước việc USD/JPY tiến sát 159. Bất kỳ tín hiệu can thiệp nào từ Tokyo đều có thể tạo ra biến động mạnh trong ngắn hạn. Ngoài ra, diễn biến lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn sẽ là yếu tố quyết định liệu xu hướng tăng của USD/JPY có còn duy trì hay không.