Can thiệp yếu dần: Nhật Bản đang thua trong cuộc chiến tiền tệ?

Cuộc chiện tiền tệ: Hiệu quả can thiệp đang giảm dần

USD/JPY đã chạm mức 160.00 trong phiên giao dịch châu Á, mức cao nhất kể từ cuối tháng 7, trước khi đảo chiều giảm hơn 2 yên xuống quanh 158.50. Điều đáng chú ý là đợt giảm này không đến từ hành động can thiệp thực tế mà chỉ từ một tuyên bố chung của Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản và Bộ trưởng Tài chính Mỹ về việc cần có những biến động có trật tự. Điều này cho thấy răn đe đang ngày càng rẻ hơn nhưng cũng ít hiệu quả hơn.

Sáu tuần trước, Tokyo và Washington đã thực hiện chiến dịch mua yên chung đầu tiên kể từ năm 1998. Chi phí ước tính hơn 100 tỷ USD, với khoảng 60 tỷ USD bán ra vào thứ Năm, 25 tỷ USD vào thứ Sáu và thêm một phần vào thứ Hai tuần sau đó. Kết quả là USD/JPY giảm từ gần 164.00 xuống mức thấp 155.25. Tuy nhiên, chỉ năm tuần sau, tỷ giá đã quay lại trên 160.00, xóa sổ gần như toàn bộ thành quả. Điều này đặt ra câu hỏi: Liệu Nhật Bản có đang thua trong cuộc chiến tiền tệ?

Sức mạnh tài chính không phải là rào cản chính

Nhiều người cho rằng Nhật Bản có đủ nguồn lực để can thiệp, nhưng vấn đề không nằm ở khả năng tài chính. Tokyo đã có quyền tiếp cận cơ sở hoán đổi của Fed, cho phép huy động thanh khoản USD bằng cách thế chấp trái phiếu kho bạc thay vì bán trực tiếp. Do đó, dự trữ ngoại hối không phải là giới hạn cho các hành động can thiệp. Vấn đề cốt lõi là mỗi lần can thiệp đều bán ra trong bối cảnh các yếu tố cơ bản vẫn tiếp tục hỗ trợ cho sự suy yếu của đồng yên. Nói cách khác, đạn dược thì nhiều nhưng khả năng duy trì hiệu quả lại thiếu hụt.

Lợi suất trái phiếu Nhật tăng nhưng không cứu được đồng yên

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã chạm mức 3% lần đầu tiên kể từ năm 1996. Theo lý thuyết, điều này nên hỗ trợ đồng yên. Tuy nhiên, sự tăng này chủ yếu do chương trình tài khóa mở rộng và gánh nặng nợ công, chứ không phải do kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ. Các nhà đầu tư trái phiếu đang định giá nguồn cung, trong khi các nhà đầu tư tiền tệ lại đưa ra kết luận ngược lại: đồng yên vẫn yếu.

Điểm mấu chốt có thể thay đổi cục diện là cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) vào ngày 18/9. Thống đốc BoJ đã nhấn mạnh rủi ro tăng giá cần được chú trọng hơn, và Mỹ cũng đang gây áp lực. Ngay cả khi BoJ tăng lãi suất thêm 0.25 điểm phần trăm, chênh lệch lãi suất với Fed vẫn còn hơn 2.5 điểm phần trăm, do Fed được dự báo có 2/3 khả năng tăng lãi suất vào ngày 16/9.

Dữ liệu lao động Mỹ quyết định khả năng kiểm tra lại đỉnh

Thị trường lao động Mỹ trong tuần này sẽ là yếu tố then chốt. Hôm thứ Năm, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu được dự báo ở mức 205K và chỉ số ISM dịch vụ dự kiến đạt 54.3. Đáng chú ý, phiên thứ Tư, dữ liệu việc làm tư nhân (ADP) thấp hơn dự báo (38K so với 47K) nhưng đồng USD vẫn không giảm, cho thấy thị trường đang tập trung vào lạm phát hơn là việc làm.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp vào thứ Sáu được dự báo đạt 58K, so với mức -23K của kỳ trước, tỷ lệ thất nghiệp dự kiến 4.1% và thu nhập trung bình tăng 0.3% so với tháng trước. Nếu số liệu mạnh, USD/JPY có thể quay lại 160.00 trong vòng hai tuần tới, ngay trước cuộc họp BoJ. Điều này sẽ buộc Tokyo phải hành động khi mà các công cụ chính sách chưa sẵn sàng. Ngoài ra, hai quan chức Fed sẽ phát biểu vào thứ Năm, có thể tác động đến lợi suất trái phiếu Mỹ và ảnh hưởng đến tỷ giá.

Các mức kỹ thuật và kịch bản cho phiên tới

Về mặt kỹ thuật, ngưỡng kháng cự quan trọng nhất là 160.00, nơi hội tụ đường EMA 50 ngày và là vùng mà giới chức trách thường lên tiếng. Nếu vượt qua, mức tiếp theo là 160.50 và sau đó là đỉnh cuối tháng 7 gần 164.00.

Về hỗ trợ, vùng 158.50 là mức sàn quan trọng và đã được giữ vững khi kiểm tra lại hôm thứ Tư, với 158.00 bên dưới. Đường EMA 200 ngày quanh 157.50 là mức cần phá vỡ để thay đổi xu hướng, và mức thấp can thiệp 155.25 nằm xa bên dưới.

Xu hướng vẫn nghiêng về phe mua khi 158.50 được giữ vững. Tuy nhiên, chỉ báo Stoch RSI ở mức 87 cho thấy đà tăng đang quá mua trong ngắn hạn. Điều này không quan trọng bằng chênh lệch lãi suất, vốn là động lực chính. Các hành động can thiệp chỉ có thể kìm hãm chứ không đảo ngược xu hướng. Chỉ khi đóng cửa dưới 158.00 trong ngày mới thay đổi nhận định này.

Theo dõi tiếp theo

Người giao dịch nên theo dõi sát dữ liệu việc làm Mỹ vào thứ Sáu và phát biểu của các quan chức Fed trong phiên giao dịch thứ Năm. Nếu số liệu mạnh, khả năng USD/JPY quay lại 160.00 là rất cao, và Tokyo có thể phải can thiệp lần nữa. Nếu số liệu yếu, cặp tiền có thể kiểm tra lại vùng 158.00-158.50.