Franc Thụy Sĩ suy yếu trước Fed cứng rắn, nhưng vai trò trú ẩn có thể trở lại

Phân kỳ chính sách đang là trục chính chi phối USD/CHF

Cặp USD/CHF đang giao dịch quanh 0,8218, giảm 0,34% trong phiên, sau khi chạm vùng 0,8250 — mức cao nhất kể từ tháng 5/2025. Điều đáng chú ý là đà tăng bốn tuần liên tiếp của cặp tiền này không đến từ sức mạnh đồng bạc xanh trên diện rộng, mà chủ yếu từ sự suy yếu của franc Thụy Sĩ. Chỉ số DXY hiện ở 100,19, giảm nhẹ 0,05%, trong khi EUR/USD tăng 0,11% và USD/JPY tăng 0,52% — cho thấy dòng tiền đang phân hóa rõ rệt thay vì chạy vào một đồng tiền duy nhất.

Cơ chế đằng sau là khoảng cách lãi suất. Fed đã nâng lãi suất 25 điểm cơ bản lên vùng 3,75%-4,00% trong cuộc họp giữa tuần, đánh dấu lần tăng đầu tiên kể từ 2023. Biểu đồ dot plot cập nhật cho thấy 16 trong 18 quan chức kỳ vọng ít nhất một lần tăng nữa trong năm nay. Trong khi đó, SNB vẫn duy trì lãi suất ở mức 0%. Chênh lệch này khiến tài sản định giá bằng USD trở nên hấp dẫn hơn, tạo áp lực cấu trúc lên franc.

Franc đang bị định giá lại trong vai trò đồng tiền tài trợ

Một điểm ít được chú ý nhưng quan trọng: franc Thụy Sĩ đang ngày càng được sử dụng làm đồng tiền tài trợ cho các giao dịch carry trade. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bình thường hóa chính sách và lãi suất JPY tăng lên, yen trở nên kém hấp dẫn hơn với vai trò vay để đầu tư. Dòng vốn dịch chuyển sang franc — đồng tiền có lãi suất 0% — để tài trợ cho các vị thế mua tài sản sinh lời cao hơn.

Hệ quả là franc bị bán ra một cách có hệ thống, không phải vì nhà đầu tư đánh giá thấp nó mà vì chi phí cơ hội. Đây là lý do tại sao đà tăng của USD/CHF bền bỉ hơn so với các cặp tiền khác, ngay cả khi DXY chỉ dao động hẹp.

Tuy nhiên, chính vai trò tài trợ này lại tạo ra rủi ro đảo chiều. Nếu căng thẳng địa chính trị leo thang — giá dầu đang được hỗ trợ bởi rủi ro nguồn cung từ Trung Đông — dòng carry trade có thể bị tháo chạy nhanh chóng, và franc sẽ lập tức lấy lại chức năng trú ẩn. Vàng tăng 0,94% lên 4.382,13 trong phiên hôm nay là tín hiệu cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro vẫn hiện hữu, dù chưa lan sang thị trường ngoại hối.

Lợi suất trái phiếu và rủi ro từ dữ liệu

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang giao dịch gần 5,00%, không xa mức đỉnh 5,04% thiết lập trong tuần — vùng cao nhất kể từ 2007. Đây là mức hỗ trợ quan trọng cho USD, nhưng cũng là ngưỡng tâm lý dễ gây biến động. Chủ tịch Fed chi nhánh Kansas City, Jeffrey Schmid, đã bảo vệ quyết định tăng lãi suất khi cho rằng lạm phát đang có xu hướng trên 3% và vấn đề "không chỉ nằm ở năng lượng".

Về phía dữ liệu, tuần tới có hai sự kiện đáng lưu ý. Thứ nhất là cán cân vãng lai của Thụy Sĩ (dự báo 10,8 tỷ CHF, giảm từ 15,5 tỷ CHF), công bố ngày 22/09 — mức thặng dư thu hẹp có thể phản ánh dòng vốn ra cho carry trade. Thứ hai là quyết định lãi suất của SNB ngày 24/09, với kỳ vọng giữ nguyên 0%. Bất kỳ tín hiệu diều hâu nào từ SNB — dù chỉ là bình luận về áp lực lạm phát nhập khẩu — đều có thể kích hoạt đảo chiều franc.

Các mốc kỹ thuật cần theo dõi

Về mặt kỹ thuật, 0,8250 là kháng cự ngắn hạn đã chặn đà tăng trong tuần. Vùng 0,8300 là mốc tâm lý tiếp theo nếu phe mua kiểm soát lại. Ở chiều ngược lại, 0,8150 là hỗ trợ gần nhất, tiếp theo là 0,8100 — vùng tích lũy trước khi cặp tiền bứt phá. Việc giá giảm trong phiên hôm nay sau khi chạm đỉnh cho thấy áp lực chốt lời cuối tuần, chưa phải đảo chiều xu hướng.

Điều cần theo dõi

Trọng tâm tuần tới là quyết định SNB ngày 24/09 và phát biểu của Fed Williams ngày 22/09. Nhà giao dịch nên quan sát phản ứng của franc với dữ liệu cán cân vãng lai — nếu thặng dư thu hẹp mạnh hơn dự báo, áp lực lên franc có thể gia tăng. Đồng thời, diễn biến giá dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ quyết định liệu dòng carry trade có tiếp tục duy trì hay bắt đầu đảo chiều, từ đó xác định liệu franc có lấy lại vai trò trú ẩn trong ngắn hạn.