Goldman Sachs đảo ngược dự báo, chuyển sang kỳ vọng Fed tăng lãi suất tháng 10

Sự đảo chiều chỉ trong vài ngày

Chỉ ít ngày trước, Goldman Sachs còn coi khả năng Fed tăng lãi suất thêm một lần trong năm 2026 là kịch bản ngoài cơ sở. Đến nay, nhà băng này đã đảo ngược hoàn toàn: dự báo Fed sẽ nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản ngay tại cuộc họp FOMC ngày 27-28/10. Đây không phải điều chỉnh nhỏ về xác suất, mà là thay đổi về kịch bản cơ sở — điều hiếm khi xảy ra trong khoảng thời gian ngắn như vậy.

Điều đáng chú ý là cuộc họp ngày 16/9 đã diễn ra với quyết định tăng lãi suất đồng thuận 12-0, đưa lãi suất quỹ liên bang lên vùng 3,75%-4%. Thị trường trước đó đã định giá khá đầy đủ cho động thái này, nên cú sốc không nằm ở quyết định, mà nằm ở những tín hiệu đi kèm.

Ba yếu tố khiến Goldman phải viết lại kịch bản

Trong báo cáo mới, Goldman Sachs đưa ra ba lý do chính. Thứ nhất, tỷ lệ 16-2 trong dot plot cho thấy đa số thành viên kỳ vọng ít nhất một lần tăng nữa trong năm nay, và không có phiếu chống nào đối với lần tăng vừa qua — một mức độ đồng thuận cao hơn nhiều so với dự báo trước đó của Goldman.

Thứ hai, trung vị dự báo lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức khá cao đến tận năm 2029, và trung vị lãi suất trung tính (neutral rate) đã tăng từ 3,06% lên 3,25%. Đây là chi tiết quan trọng: nếu lãi suất trung tính cao hơn, thì mức lãi suất hiện tại vẫn còn được coi là kích thích, và Fed sẽ ít có động lực cắt giảm sớm.

Thứ ba, Chủ tịch Warsh mô tả lần tăng này là đã "loại bỏ một liều kích thích" — và ông nhắc lại cụm từ đó ba lần. Cách diễn đạt lặp đi lặp lại này cho thấy Fed đang xây dựng câu chuyện về một chu kỳ thắt chặt có lộ trình, chứ không phải một động thái đơn lẻ.

Cơ chế đằng sau dự báo tháng 10

Goldman lập luận rằng tháng 10 là thời điểm hợp lý nhất cho lần tăng tiếp theo, vì Fed đã mô tả lần tăng ngày 16/9 là nhằm hỗ trợ "sự trở về mục tiêu 2% đúng thời hạn hơn". Khi một ngân hàng trung ương đã dùng ngôn ngữ đó, việc thực hiện thêm một lần tăng tại cuộc họp liền kề là cách tự nhiên để giữ tính nhất quán trong thông điệp.

Điểm đáng lưu ý: Goldman không đưa tháng 12 vào kịch bản cơ sở, dù thừa nhận "các lần tăng thêm là có thể". Đồng thời, nhà băng này giữ nguyên dự báo lãi suất cuối cùng ở vùng 3,25%-3,5%, bằng cách bổ sung thêm các lần cắt giảm vào tháng 9 và tháng 12/2027, cùng một lần cắt giảm nữa vào tháng 3/2028.

Nói cách khác, Goldman không thay đổi điểm đến cuối cùng, mà thay đổi đường đi: nhiều lần tăng hơn trong ngắn hạn, nhưng bù lại bằng nhiều lần cắt giảm hơn trong trung hạn. Đây là dạng điều chỉnh điển hình khi một ngân hàng trung ương muốn kéo dài chu kỳ thắt chặt nhưng vẫn giữ mục tiêu lạm phát dài hạn.

Thị trường đang đọc gì và có thể đọc sai gì

Bối cảnh thị trường lúc 02:57 ngày 19/9 (giờ Việt Nam) cho thấy chỉ số DXY ở mức 100,204, gần như đi ngang so với phiên trước. Vàng giao dịch quanh 4.375,22 USD/oz, tăng 0,78%. EUR/USD ở 1,14865, còn USD/JPY ở 156,742, tăng 0,50%.

Điểm đáng chú ý là DXY không tăng mạnh dù kỳ vọng Fed tăng lãi suất đang được củng cố. Điều này có thể phản ánh hai khả năng. Một là thị trường đã định giá phần lớn kịch bản thắt chặt từ trước cuộc họp. Hai là thị trường đang tập trung vào câu chuyện dài hạn hơn — rằng Fed sẽ phải cắt giảm nhiều hơn trong giai đoạn 2027-2028, làm giảm sức hấp dẫn của USD trong trung hạn.

Vàng tăng 0,78% trong khi DXY đi ngang là tín hiệu đáng lưu ý. Thông thường, kỳ vọng lãi suất cao hơn sẽ gây áp lực lên vàng. Việc vàng vẫn giữ được đà tăng cho thấy dòng tiền đang tìm đến tài sản trú ẩn vì lo ngại về lạm phát dai dẳng — đặc biệt khi giá năng lượng chịu ảnh hưởng từ căng thẳng địa chính trị liên quan đến Iran.

USD/JPY tăng 0,50% lên 156,742 cũng đáng theo dõi. Chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản vẫn là động lực chính, và nếu Fed còn tăng lãi suất trong khi BOJ giữ nguyên, áp lực lên đồng yên có thể tiếp tục.

Điều gì có thể khiến kịch bản tháng 10 đổ vỡ

Dự báo của Goldman phụ thuộc vào một giả định quan trọng: dữ liệu lạm phát sẽ không hạ nhiệt đủ nhanh để Fed có lý do tạm dừng. Nếu chỉ số CPI tháng 9 hoặc tháng 10 hạ nhiệt rõ rệt, kịch bản tăng lãi suất tháng 10 sẽ mất đi nền tảng.

Ngoài ra, Fed Chicago công bố chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia vào ngày 21/9 với dự báo 0,2, so với mức -0,08 kỳ trước. Nếu dữ liệu này yếu hơn kỳ vọng, thị trường có thể bắt đầu đặt cược vào khả năng Fed tạm dừng. Bài phát biểu của Fed Goolsbee cùng ngày cũng sẽ là dịp để tìm kiếm tín hiệu về mức độ đồng thuận thực sự trong nội bộ Fed.

Về phía châu Âu, chỉ số niềm tin tiêu dùng dự báo -34 và cán cân thương mại dự báo -8,1 tỷ EUR sẽ được công bố ngày 22/9. Những dữ liệu này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng về ECB, và qua đó tác động gián tiếp lên EUR/USD.

Điều cần theo dõi

Người giao dịch nên theo dõi sự khác biệt giữa kỳ vọng của Goldman và định giá của thị trường. Nếu thị trường chưa định giá đầy đủ khả năng Fed tăng lãi suất tháng 10, thì USD có thể còn dư địa tăng khi kỳ vọng được điều chỉnh. Ngược lại, nếu thị trường đã định giá phần lớn, phản ứng có thể chỉ giới hạn ở biến động ngắn hạn.

Các mốc cần chú ý gồm vùng 100,0 trên DXY — mức tâm lý quan trọng — và vùng 157,0 trên USD/JPY, nơi có thể xuất hiện can thiệp bằng lời nói từ phía Nhật Bản. Với vàng, mốc 4.400 USD/oz là ngưỡng kháng cự tâm lý đáng theo dõi trong bối cảnh lạm phát vẫn dai dẳng.