Can thiệp chung Nhật-Mỹ: Điểm tựa mới cho yen nhưng chưa đủ đảo chiều xu hướng USD/JPY

Can thiệp chung: Đòn bẩy mạnh hơn nhưng không phải là thuốc chữa bách bệnh

Đợt can thiệp phối hợp giữa Bộ Tài chính Nhật Bản và Bộ Tài chính Mỹ vào ngày 30-31/7 vừa qua đã tạo ra cú giảm mạnh cho USD/JPY, đưa cặp tiền này về vùng 159 đầu phiên Á ngày 11/8. Theo phân tích của HSBC, hành động chung này hiệu quả hơn hẳn so với can thiệp đơn phương của Nhật Bản trong giai đoạn tháng 4-5/2026, khi mà phải mất tới bảy tuần USD/JPY mới quay lại mức trước can thiệp. Điểm khác biệt then chốt nằm ở quy mô và sự tham gia của Mỹ, khiến giới đầu cơ phải thận trọng hơn nhiều trong việc tái lập vị thế bán yen.

Tuy nhiên, HSBC cũng thẳng thắn chỉ ra rằng can thiệp chỉ giải quyết phần ngọn. Để có một sự phục hồi bền vững của đồng yen, cần có lãi suất thực dương hấp dẫn hơn tại Nhật Bản, giảm bớt lo ngại về tài khóa, và sự thay đổi lớn trong dòng vốn của nhà đầu tư nội địa. Nếu không có những cải thiện này, mọi nỗ lực can thiệp chỉ có thể tạo ra biên độ dao động rộng hơn chứ không thể đảo ngược xu hướng dài hạn.

Bối cảnh vĩ mô: Lãi suất thực âm vẫn là lực cản lớn nhất

Cốt lõi của vấn đề nằm ở chênh lệch lãi suất thực giữa Mỹ và Nhật Bản. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã bắt đầu chu kỳ nới lỏng nhưng vẫn duy trì lãi suất ở mức đủ cao để tạo ra lợi suất thực dương, thì Nhật Bản với lạm phát dai dẳng nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) vẫn nâng lãi suất rất chậm, khiến lãi suất thực tại Nhật vẫn ở vùng âm sâu. Điều này tạo ra lực hút tự nhiên cho dòng tiền tìm kiếm lợi suất cao hơn, và đồng yen tiếp tục bị bán ra.

HSBC nhấn mạnh rằng nếu không có các đợt tăng lãi suất nhanh hơn từ BoJ, một tín hiệu rõ ràng về việc chính phủ Nhật ưu tiên đồng yen mạnh (thay vì chỉ nói rằng yen yếu có cả mặt tích cực và tiêu cực), và việc thu hẹp tham vọng kích thích tài khóa, thì việc dự báo một xu hướng giảm bền vững cho USD/JPY là điều khó khăn. Các yếu tố này cũng giải thích tại sao sau cú sốc can thiệp, USD/JPY vẫn đang giao dịch quanh mốc 159, chỉ giảm nhẹ 0.06% trong phiên 11/8.

Kỹ thuật: Vùng kháng cự và hỗ trợ quan trọng

Trên biểu đồ kỹ thuật, USD/JPY đang kiểm tra lại vùng hỗ trợ quanh 159.00 – mức tâm lý và cũng là đáy gần nhất sau can thiệp. Nếu vùng này bị phá vỡ, mục tiêu tiếp theo có thể là vùng 157.50, nơi từng là đỉnh của tháng 5 trước khi can thiệp đơn phương của MoF. Ngược lại, nếu giá bật lên từ vùng hỗ trợ này, vùng kháng cự gần nhất là 160.50 – mức đỉnh của ngày 8/8, và xa hơn là vùng 162.00 – nơi có thể kích hoạt một đợt can thiệp mới.

Chỉ số DXY đang ở mức 99.835, cho thấy đồng đô la Mỹ vẫn tương đối ổn định so với rổ tiền tệ chính. Điều này hàm ý rằng biến động của USD/JPY trong ngắn hạn sẽ phụ thuộc nhiều vào các yếu tố nội tại của Nhật Bản và các thông tin liên quan đến can thiệp hơn là sức mạnh tuyệt đối của đồng bạc xanh.

Kịch bản cho phiên tới: Dao động rộng là kịch bản cơ sở

Với lịch kinh tế Mỹ có các dữ liệu về doanh số nhà đã qua sử dụng và doanh số bán nhà hiện hữu vào tối nay (giờ Việt Nam), cùng với dữ liệu tồn kho dầu thô API vào rạng sáng mai, thị trường có thể có những biến động ngắn hạn. Tuy nhiên, kịch bản cơ sở của HSBC là USD/JPY sẽ dao động trong một biên độ rộng hơn, được hỗ trợ bởi lãi suất thực âm tại Nhật và bị chặn trên bởi các đợt can thiệp định kỳ.

Nhà đầu tư cần theo dõi sát các tín hiệu từ BoJ về tốc độ tăng lãi suất, cũng như bất kỳ phát ngôn nào từ chính quyền Nhật Bản về việc có ưu tiên đồng yen mạnh hay không. Ngoài ra, diễn biến của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm và dòng vốn từ GPIF (Quỹ đầu tư lương hưu quốc gia Nhật Bản) cũng là những yếu tố quan trọng có thể thay đổi cục diện. Nếu không có gì đột biến, USD/JPY có thể tiếp tục giằng co trong vùng 158-161 trong những phiên tới.