Phe diều hâu Fed lộ diện trước thềm Jackson Hole: Bài toán 'hành động ngay' giữa lạm phát hạ nhiệt

Phe diều hâu vẫn kiên định giữa làn sóng lạm phát hạ nhiệt

Dữ liệu lạm phát tuần qua hạ nhiệt rõ rệt, nhưng tiếng nói diều hâu trong Fed vẫn chưa hề im lặng. Chủ tịch Fed Cleveland, bà Beth Hammack, một trong ba thành viên bỏ phiếu phản đối tại cuộc họp tháng 7, tiếp tục kêu gọi tăng lãi suất ngay lập tức. Phát biểu tại Dayton Area Chamber of Commerce hôm thứ Năm, bà nhấn mạnh lạm phát trên 3% vẫn là quá cao và mức lãi suất hiện tại 3,50%-3,75% chưa đủ sức kiềm chế nền kinh tế.

Điều đáng chú ý là bà thừa nhận số liệu lạm phát thấp hơn là tín hiệu tốt, nhưng bày tỏ hoài nghi sâu sắc về tính bền vững của xu hướng này. "Tôi không tin rằng chúng ta sẽ tiếp tục thấy những con số đó, hoặc chúng sẽ đủ thấp để đưa chúng ta trở lại mục tiêu 2%", Hammack nói, và kết luận: "Chúng ta cần hành động ngay". Quan điểm này cho thấy một bộ phận quan chức Fed đặt niềm tin vào dữ liệu hiện tại thấp hơn nhiều so với lo ngại về rủi ro lạm phát tái bùng phát.

Vì sao dữ liệu tuần này không thay đổi quan điểm của Hammack?

Hammack không chỉ dựa vào số liệu vĩ mô. Bà viện dẫn bằng chứng từ các doanh nghiệp trong khu vực Cleveland: nhu cầu tín dụng và đầu tư vẫn mạnh, cho thấy chính sách tiền tệ chưa thực sự "hạn chế" hoạt động kinh tế. Các doanh nghiệp vẫn tìm thấy cơ hội tăng trưởng mà không cảm thấy áp lực từ chi phí vay hiện tại. Thêm vào đó, những giai thoại như một nhà bán lẻ ở Cincinnati tăng giá trước, hay người lao động có việc làm vẫn phải dựa vào ngân hàng thực phẩm, khiến bà lo ngại áp lực lạm phát đang lan rộng hơn là thu hẹp.

Cách lập luận này cho thấy phe diều hâu không chỉ nhìn vào CPI hay PCE, mà còn đánh giá các kênh truyền dẫn khác của nền kinh tế. Họ cho rằng thị trường lao động vẫn căng thẳng và kỳ vọng lạm phát có thể neo cao, do đó cần thắt chặt hơn nữa để đảm bảo lạm phát về 2% một cách bền vững.

Phản ứng thị trường: Vì sao USD vẫn yếu?

Bất chấp giọng điệu diều hâu của Hammack, thị trường dường như không mấy bận tâm. Chỉ số DXY giảm 0,31% xuống 99,636, vàng tăng 0,59% lên 4.375,58 USD/oz, EUR/USD tăng 0,33% lên 1,1567. Điều này cho thấy nhà giao dịch đang đặt cược vào việc Fed sẽ không tăng lãi suất trong tháng 9, bất chấp lời kêu gọi của một bộ phận quan chức.

Thị trường dường như đang tin rằng dữ liệu lạm phát hạ nhiệt sẽ thuyết phục đa số Fed giữ nguyên lãi suất, và phe diều hâu chỉ là thiểu số. Tuy nhiên, nếu nhìn vào biên bản cuộc họp tháng 7, tỷ lệ 9-3 là một sự chia rẽ sâu sắc, và Chủ tịch Fed Kevin Warsh gọi đó là "cuộc cãi vã gia đình lành mạnh". Liệu Jackson Hole có làm lộ rõ phe diều hâu mạnh hơn những gì thị trường đang định giá?

Điều thị trường có thể đang hiểu sai

Thứ nhất, thị trường có thể đang đánh giá thấp khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9. Hammack không chỉ dừng ở một lần tăng 25 điểm cơ bản; bà còn gợi ý rằng có thể cần nhiều hơn một đợt tăng. Nếu các quan chức khác chia sẻ quan điểm này, rủi ro tăng lãi suất cao hơn thị trường kỳ vọng.

Thứ hai, thị trường có thể đang hiểu sai về tác động của lạm phát hạ nhiệt. Hammack cho rằng xu hướng này chưa đủ thuyết phục, và bà có lý do khi lạm phát vẫn trên 3%. Nếu lạm phát dịch vụ vẫn dai dẳng, Fed có thể buộc phải hành động mạnh tay hơn, gây bất ngờ cho những ai đang kỳ vọng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc.

Thứ ba, đồng USD yếu đi có thể phản ánh kỳ vọng Fed sẽ là ngân hàng trung ương ôn hòa nhất trong nhóm G10, nhưng nếu Fed bất ngờ tăng lãi suất, USD có thể bật tăng mạnh, kéo theo biến động lớn ở các cặp tiền chính.

Những gì cần theo dõi tiếp

Trước thềm hội nghị Jackson Hole (diễn ra vào cuối tháng 8), giới giao dịch nên chú ý đến các bài phát biểu của các quan chức Fed, đặc biệt là Chủ tịch Warsh và những người thuộc phe diều hâu. Nếu họ tiếp tục nhấn mạnh sự cần thiết phải hành động, khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 sẽ tăng lên, và đồng USD có thể đảo chiều.

Ngoài ra, các dữ liệu kinh tế sắp tới như chỉ số Empire State (dự báo 10,2) và chỉ số NAHB (dự báo 33) sẽ cho thấy sức khỏe của nền kinh tế Mỹ. Nếu các chỉ số này yếu hơn dự kiến, áp lực lên Fed giữ nguyên lãi suất sẽ tăng, nhưng nếu mạnh lên, phe diều hâu có thêm lý do để thúc đẩy tăng lãi suất.

Cuối cùng, hãy theo dõi dòng vốn TIC dài hạn ròng vào ngày 18/8 – dữ liệu này phản ánh dòng vốn quốc tế, có thể ảnh hưởng đến giá trị đồng USD và qua đó tác động đến toàn bộ thị trường ngoại hối.