WTI mất 3,4% chỉ vì một cuộc họp chưa diễn ra: thị trường đang định giá lại Hormuz hay đã mệt với câu chuyện eo biển?

Một cuộc họp chưa diễn ra đã đủ để bán tháo

WTI giảm khoảng 3,4% về gần 97 USD/thùng, phiên giảm đầu tiên sau bốn phiên tăng liên tiếp. Chất xúc tác không phải một thùng dầu mới nào chảy qua eo biển Hormuz, mà là thông tin các ngoại trưởng vùng Vịnh sẽ gặp người đồng cấp Iran tại Salalah (Oman) vào thứ Hai, nhằm tìm sự hậu thuẫn cho một thỏa thuận tạm thời về vận tải qua eo biển.

Điểm đáng chú ý: không có gì di chuyển qua eo biển, nhưng giá vẫn di chuyển. Số liệu theo dõi tàu sơ bộ ghi nhận bảy tàu qua Hormuz ngày 10/9, so với mười một tàu ngày hôm trước. Trước khi xung đột bắt đầu ngày 28/2, tuyến này đón khoảng 125 tàu hàng mỗi ngày và chiếm khoảng một phần năm lượng dầu thô cùng LNG vận tải đường biển toàn cầu. Eo biển hiện không tắc nghẽn.

Các nhà sản xuất vùng Vịnh vẫn giữ được dòng chảy bằng cách trung chuyển hàng ra những tàu chờ sẵn, thay vì để tàu đầy dầu đi thẳng qua eo biển. Nhờ vậy xuất khẩu trụ tốt hơn nhiều so với con số trung chuyển gợi ý. Nhưng chi phí cho cách làm vòng đó nằm trên mỗi chuyến hàng, và lợi nhuận tàu chở dầu đang ở mức kỷ lục vì lý do này. Khoản chiết khấu hôm thứ Sáu được áp lên cước vận tải, chứ không phải lên một thùng dầu đã bắt đầu chảy trở lại.

Nguồn cung vẫn chịu áp lực thật: sản lượng tháng 8 của Saudi Arabia giảm khoảng 1,9 triệu thùng/ngày, các cuộc tấn công của Houthi nhắm vào cơ sở năng lượng Saudi trong tuần này, và tồn kho Mỹ rút thêm 300 nghìn thùng trong tuần tính đến 4/9.

Thùng dầu giờ tự đặt ra tỷ lệ lạm phát mà nó bị phạt

CPI tháng 8 của Mỹ tăng 0,4% so với tháng trước và giữ ở 3,4% so với cùng kỳ, đều đúng kỳ vọng. Xăng tăng 3,9% và một mình nó đóng góp hơn một phần ba mức tăng hàng tháng. Chi phí nhiên liệu cao hơn 28% so với cùng kỳ, dầu diesel cao hơn 52%. Đây là báo cáo về vùng Vịnh nhiều hơn là về người tiêu dùng Mỹ.

Diesel mới là con số lan tỏa, vì nó định giá vận tải hàng hoá và giao nhận vào từng kệ hàng trong cả nước. Đó là cơ chế khiến một cú sốc năng lượng thôi không còn là cú sốc năng lượng nữa, mà trở thành lạm phát lõi. Và đúng lúc đó, CPI lõi lại tăng 0,3% so với kỳ vọng 0,2%, dù hạ nhiệt về 2,4% so với cùng kỳ. Phần chỉ số loại trừ năng lượng cũng cứng lên trong chính tháng mà năng lượng gây thiệt hại.

Hợp đồng tương lai lãi suất hiện định giá khả năng tăng 25 điểm cơ bản vào ngày 16/9 ở mức khoảng 70%, đây sẽ là động thái đầu tiên trong năm từ vùng mục tiêu 3,50%–3,75% không đổi từ tháng Giêng. Cần nói thẳng: 25 điểm cơ bản trên lãi suất quỹ liên bang không mở lại được một eo biển.

Cầu bị hạ, nhưng nguồn cung mới là con số lớn hơn

IEA công bố báo cáo tháng vào thứ Sáu, cắt thêm 940 nghìn thùng/ngày nhu cầu năm 2026, nâng mức giảm cả năm lên 2,5 triệu thùng/ngày. Cùng văn bản đó, nguồn cung giảm 5,7 triệu thùng/ngày trong năm nay xuống 100,7 triệu, với hơn 10 triệu thùng/ngày sản lượng vùng Vịnh vẫn bị khóa qua tháng 8. Sản lượng tháng 8 được đặt ở 100,1 triệu thùng/ngày, giảm 1,6 triệu so với tháng trước. Dự báo phục hồi 8 triệu thùng/ngày vào năm sau, và toàn bộ quá trình phục hồi đó chạy qua chính eo biển này.

Tồn kho đã bù đắp phần chênh lệch. Tồn kho toàn cầu quan sát được đã giảm 507 triệu thùng kể từ khi chiến sự bắt đầu, bình quân rút 2,8 triệu thùng/ngày, riêng tháng 8 lấy đi 95 triệu thùng. Cơ quan này đặt mốc phục hồi vùng Vịnh vào năm 2027. Cán cân đã được trả bằng bể chứa, và bể chứa chỉ cạn được một lần.

Hai cuộc họp, một có giờ công bố và một chỉ có bản nháp

FOMC họp ngày 15–16/9, với tuyên bố, họp báo và bản tóm tắt dự báo kinh tế cập nhật rơi vào ngày thứ hai. Các ngoại trưởng vùng Vịnh gặp nhau ở Salalah một ngày trước đó. Hợp đồng tương lai lãi suất đặt khả năng tăng 25 điểm ở gần 70%, một sàn giao dịch sự kiện ở gần 57%, và một thị trường dự đoán ở gần 49%. Một ngân hàng châu Âu đã nâng dự báo Brent cuối năm thêm 10,00 USD trong tuần này. Brent đang giao dịch trên 100,00 USD.

Bản ghi nhớ tháng 6 giữa Washington và Tehran từng tạo ra một hành lang bám sát bờ biển Oman. Iran gọi tuyến phía nam đó là vi phạm bản ghi nhớ và tấn công tàu sử dụng nó, thỏa thuận tạm thời sụp đổ. Hoàn toàn có thể thứ Hai sẽ tạo ra một hành lang mà tàu thực sự đi qua. Nhưng đã có hai thỏa thuận được công bố kể từ tháng 6.

Điều cần theo dõi

Về mặt kỹ thuật, vùng 95,50 USD đã giữ toàn bộ đợt điều chỉnh, và đáy phiên thứ Sáu chỉ trả lại chưa đến một nửa đà tăng bốn ngày, sau đó hồi lại một phần ba mức giảm. Chỉ báo Stoch RSI ngày quanh 80 đã nhúng xuống rồi quay lên thay vì lăn đầu xuống. Mốc vô hiệu hóa là một phiên đóng cửa dưới 93,00 USD, xóa sạch phiên thứ Năm. Phía trên, 100,50 USD là mục tiêu đầu tiên, 103,00 USD phía sau.

Nhưng điều đáng theo dõi hơn cả không nằm trên biểu đồ. Đó là liệu Salalah có tạo ra một thỏa thuận mà các công ty bảo hiểm chịu định giá, và liệu đường đi lãi suất có chạm tới cầu hay không. Một hành lang được bảo hiểm thật sẽ hạ nhiệt cước vận tải và nhanh hơn bất kỳ mốc kỹ thuật nào. Còn về phía tiền hàng hoá, dữ liệu lạm phát Canada ngày 14/9 là điểm cần chú ý cho CAD, vì nó cho biết cú sốc năng lượng đã thấm vào giá tiêu dùng nội địa tới đâu.