CPI Mỹ tháng 7 có thể xác nhận lạm phát hạ nhiệt, Fed khó nâng lãi suất trong năm nay

Kỳ vọng CPI tháng 7: Tiếp nối xu hướng tích cực từ tháng 6

Giới đầu tư đang chờ đợi báo cáo CPI tháng 7 của Mỹ, dự kiến công bố vào tối nay (giờ Việt Nam). Goldman Sachs, qua lời phát biểu của nhà kinh tế trưởng Jan Hatzius, đưa ra dự báo cụ thể: CPI toàn phần tăng khoảng 0,05% so với tháng trước, trong khi CPI lõi tăng 0,19% – tương đương hoặc thấp hơn một chút so với dự báo đồng thuận. Nếu số liệu thực tế khớp với dự báo, đây sẽ là tháng thứ hai liên tiếp lạm phát cho thấy xu hướng chậm lại, sau khi tháng 6 ghi nhận mức tăng thấp hơn so với đầu năm.

Điều quan trọng là các yếu tố gây áp lực lên lạm phát trong 5 tháng đầu năm 2026 – bao gồm tác động từ thuế quan, giá dầu tăng và hiệu ứng World Cup – đang dần suy yếu. Theo Hatzius, tác động từ thuế quan theo tháng gần như đã qua, mặc dù mức đóng góp so với cùng kỳ năm trước vẫn còn khoảng 0,7 điểm phần trăm vào lạm phát PCE lõi (hiện ở mức 3,3%). Ông kỳ vọng mức đóng góp này sẽ giảm dần về 0 trong vòng 6–12 tháng tới.

Bài toán lãi suất: Giữ nguyên hay nâng tiếp?

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang đối mặt với bài toán khó: lạm phát vẫn trên mục tiêu 2% nhưng nền kinh tế có dấu hiệu chững lại. Goldman Sachs dự báo Fed sẽ không nâng lãi suất trong phần còn lại của năm 2026. Lập luận chính dựa trên xu hướng giảm của tiền thuê nhà và tăng trưởng tiền lương – hai thành phần có độ trễ nhưng phản ánh rõ áp lực giá cơ bản.

Tuy nhiên, rủi ro từ giá dầu vẫn hiện hữu. Số liệu tồn kho dầu thô API công bố sáng nay cho thấy dự báo giảm 0,5 triệu thùng, trong khi kỳ trước tăng 2,69 triệu thùng – một dấu hiệu cho thấy nguồn cung có thể đang thắt chặt. Nếu giá dầu tiếp tục leo thang, áp lực lên CPI toàn phần sẽ quay trở lại, có thể buộc Fed phải tính đến phương án nâng lãi suất.

Thị trường lao động: Tín hiệu xấu đi rõ rệt

Điểm đáng chú ý trong phát biểu của Hatzius là việc Goldman Sachs cắt giảm mạnh dự báo về xu hướng tạo việc làm hàng tháng của Mỹ, từ khoảng 75.000 xuống chỉ còn 5.000. Nguyên nhân đến từ báo cáo việc làm tháng 7 gây sốc: giảm 23.000 việc làm so với dự kiến tăng 80.000. Con số này cho thấy thị trường lao động đang xấu đi nhanh hơn so với vẻ bề ngoài của các báo cáo hàng tháng đầy biến động.

Sự suy yếu của thị trường lao động là một yếu tố quan trọng khiến Fed khó có thể nâng lãi suất. Nếu tăng trưởng việc làm tiếp tục chậm lại, Fed sẽ phải cân nhắc giữa việc kiềm chế lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Điều này càng củng cố cho kịch bản Fed giữ nguyên lãi suất trong năm nay.

Tác động đến thị trường ngoại hối

Đồng đô la Mỹ (DXY) hiện ở mức 99,85, gần như đi ngang trong phiên sáng nay. Nếu CPI thực tế thấp hơn dự báo, khả năng Fed nâng lãi suất càng giảm, gây áp lực lên đồng USD. Ngược lại, nếu lạm phát cao hơn dự kiến, đồng bạc xanh có thể bật tăng nhờ kỳ vọng chính sách thắt chặt hơn.

Tỷ giá EUR/USD đang quanh mức 1,1538, trong khi USD/JPY ở 159,33. Các cặp tiền này sẽ phản ứng mạnh với dữ liệu CPI, đặc biệt là nếu số liệu lệch xa dự báo. Nhà giao dịch cần theo dõi sát sao thông số lạm phát lõi, vì đây là chỉ số mà Fed ưu tiên trong các quyết định chính sách.

Những điểm cần theo dõi tiếp

Bên cạnh CPI, thị trường sẽ chú ý đến phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh về khả năng thay đổi thước đo lạm phát ưa thích từ PCE lõi sang một chỉ số khác. Dù Hatzius cho rằng PCE vẫn sẽ là trọng tâm, nhưng bất kỳ tín hiệu nào về sự thay đổi này đều có thể gây ra biến động trên thị trường trái phiếu và ngoại hối.

Ngoài ra, dữ liệu tồn kho dầu thô API và số liệu việc làm trong các tuần tới sẽ cung cấp thêm manh mối về sức khỏe của nền kinh tế Mỹ. Nếu xu hướng việc làm yếu kéo dài, Fed có thể phải đối mặt với áp lực cắt giảm lãi suất vào năm 2027, một kịch bản mà thị trường chưa định giá đầy đủ.