Vàng hồi phục bất chấp Fed nâng lãi suất: dầu hạ nhiệt kéo USD yếu, nhưng lợi suất thực vẫn là trần

Cú sốc Fed bị trung hòa bởi kênh dầu – USD

Vàng đang giao dịch quanh 4.384 USD/ounce, tăng gần 1% trong phiên, sau khi chạm đáy gần hai tháng ở 4.235 USD. Điều đáng chú ý là đà hồi phục này diễn ra ngay sau khi Fed nâng lãi suất 25 điểm cơ bản – động thái đầu tiên sau ba năm – với quyết định nhất trí và biểu đồ dot plot cho thấy phần lớn quan chức còn kỳ vọng ít nhất một lần tăng nữa.

Cơ chế ở đây khá rõ: vàng chịu áp lực kép từ lãi suất cao hơn và USD mạnh hơn, nhưng kênh dầu đã hấp thụ bớt cú sốc. DXY gần như đi ngang ở 100,24, không bứt phá như thường thấy sau một quyết định diều hâu. Nguyên nhân nằm ở việc WTI vẫn chịu áp lực giảm dù căng thẳng địa chính trị leo thang – từ xung đột Mỹ–Iran ở Vịnh Ba Tư đến việc nhóm Houthi tấn công đường ống dầu Đông–Tây của Arab Saudi khiến tuyến này phải đóng. Khi giá dầu không tăng sốc, kênh lạm phát năng lượng không bị kích hoạt, và USD mất đi một động lực tăng quan trọng.

Lợi suất thực vẫn là trần cứng

Điểm mấu chốt mà nhà giao dịch cần bám sát: lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã tăng gần 6 điểm cơ bản lên 4,996%, tiệm cận ngưỡng 5%. Đây là mức đủ cao để chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng – vốn không sinh lãi – trở nên đắt đỏ. Khi lợi suất danh nghĩa leo thang trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát chưa bứt phá tương ứng, lợi suất thực tăng, và đó là lực cản cấu trúc với kim loại quý.

Thị trường tiền tệ đang định giá 55% khả năng Fed tăng lãi suất thêm một lần vào cuộc họp tháng 10. Chủ tịch Fed chi nhánh Kansas City, Jeffrey Schmid, công khai ủng hộ động thái diều hâu, nhấn mạnh lạm phát vẫn trên 3% và nền kinh tế đang vận hành tốt nếu loại bỏ yếu tố giá cả. Chủ tịch Fed Kevin Warsh cũng khẳng định kinh tế đủ mạnh để biện minh cho việc thắt chặt. Các phát biểu này củng cố kịch bản lãi suất cao kéo dài – vốn không thuận lợi cho vàng.

Ngược lại, dữ liệu sản xuất công nghiệp tháng 8 đi ngang ở 0% so với tháng trước, thấp hơn cả mức 0,2% của tháng 7 và dự báo 0,3%, cho thấy nền kinh tế không hoàn toàn đồng thuận với quan điểm diều hâu. Đây là điểm mâu thuẫn mà thị trường sẽ tiếp tục đấu giá.

Lực cầu trú ẩn và ngân hàng trung ương: nền đỡ chưa được kiểm chứng

Câu hỏi biên tập đặt ra rất đúng lúc: liệu lực cầu trú ẩn có bền khi lợi suất thực vẫn cao? Xung đột ở Vịnh Ba Tư và Biển Đỏ đang tạo dòng tiền phòng ngừa rủi ro, nhưng vàng đã không thể giữ đỉnh 4.399 USD trong phiên và bị chặn ở vùng 4.400 USD. Điều này cho thấy dòng tiền trú ẩn hiện mang tính phòng thủ ngắn hạn hơn là phân bổ chiến lược.

Về phía ngân hàng trung ương, nhu cầu mua ròng vẫn là trụ đỡ trung dài hạn, đặc biệt từ các nền kinh tế mới nổi như Trung Quốc, Ấn Độ và Thổ Nhĩ Kỳ – những quốc gia đang đa dạng hóa dự trữ khỏi USD. Tuy nhiên, đây là dòng mua chậm, không đủ sức chống lại áp lực lợi suất trong ngắn hạn. Dòng vốn ETF cũng cần theo dõi: khi lợi suất thực cao, chi phí nắm giữ vàng qua ETF tăng, thường dẫn đến dòng tiền rút ra, và đây là biến số có thể xác nhận hoặc phủ định đà hồi phục hiện tại.

Cấu trúc kỹ thuật: 4.400 là cửa ải

Về mặt kỹ thuật, vàng đang bị chặn ở 4.400 USD – vùng kháng cự tâm lý quan trọng. Nếu vượt qua, các mốc 4.450 và 4.500 USD sẽ mở ra. Chỉ báo RSI đang nghiêng về phe mua, cho thấy động lượng ngắn hạn tích cực.

Ở chiều ngược lại, kịch bản giảm giá sẽ kích hoạt nếu vàng thủng đường trung bình động 100 ngày ở 4.320 USD, rồi đến đường 50 ngày ở 4.288 USD, và cuối cùng là đáy ngày 16/9 ở 4.235 USD. Ba mốc này tạo thành vùng hỗ trợ phân tầng mà nhà giao dịch cần theo dõi.

Điều cần theo dõi tuần tới

Lịch kinh tế tuần tới dày đặc phát biểu của quan chức Fed: Goolsbee (21/9), Williams và Jefferson (22/9). Bất kỳ tín hiệu nào xác nhận hoặc phủ nhận khả năng tăng lãi suất tháng 10 đều sẽ dịch chuyển lợi suất thực và qua đó tác động trực tiếp đến vàng. Bên cạnh đó, chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago (dự báo 0,2 so với -0,08 kỳ trước) và thay đổi việc làm ADP hàng tuần sẽ cung cấp thêm bằng chứng về sức khỏe nền kinh tế.

Nhà giao dịch nên theo dõi đồng thời ba biến số: lợi suất 10 năm có vượt 5% hay không, DXY có phá vỡ vùng 100 một cách thuyết phục hay không, và giá dầu có thực sự bứt phá trước căng thẳng địa chính trị hay không. Sự kết hợp của ba yếu tố này sẽ quyết định liệu đà hồi phục của vàng là bền vững hay chỉ là nhịp hồi kỹ thuật trong xu hướng chịu áp lực từ lãi suất.