USD/CHF giữ vững dù SNB để ngỏ lãi suất âm: đồng franc mất đi sức hút trú ẩn?

USD/CHF phục hồi nhưng xu hướng giảm vẫn còn nguyên

USD/CHF đang giao dịch quanh 0.8010 trong phiên Á – Âu ngày 22/08, sau khi chạm đáy 0.7949 – thấp nhất kể từ giữa tháng 6 – trong phiên trước. Mức tăng 0.10% hiện tại chỉ là nhịp điều chỉnh kỹ thuật, khi cặp tiền vẫn hướng đến tuần giảm thứ ba liên tiếp. Việc giá nhanh chóng bật lại từ vùng 0.7950 cho thấy lực cầu xuất hiện quanh ngưỡng tâm lý này, nhưng chưa đủ để xác nhận đảo chiều xu hướng.

Điểm đáng chú ý là đồng franc Thụy Sĩ không còn giữ được vai trò trú ẩn như trước. Dù kim loại quý tăng gần 2% trong ngày – một dấu hiệu rõ ràng của dòng tiền tìm nơi an toàn – CHF lại không hưởng lợi tương ứng. Điều này phản ánh một thực tế: trong bối cảnh lãi suất toàn cầu neo cao, đồng franc với lãi suất âm trở nên kém hấp dẫn hơn nhiều so với vàng – tài sản không sinh lời nhưng không bị phạt chi phí nắm giữ.

SNB để ngỏ lãi suất âm – rủi ro kéo dài cho CHF

Phát biểu của thành viên Hội đồng quản trị SNB, bà Petra Tschudin, trên tờ Finanz und Wirtschaft hôm nay đã dập tắt hy vọng về việc ngân hàng trung ương Thụy Sĩ sớm thoát khỏi chính sách tiền tệ siêu nới lỏng. Bà nhấn mạnh: "Nếu cần thiết phải hạ lãi suất xuống dưới 0 để giữ lạm phát trong khoảng 0–2% trong trung hạn, chúng tôi sẽ làm." Đây là tín hiệu rõ ràng rằng SNB ưu tiên kiểm soát lạm phát hơn là bảo vệ đồng nội tệ, và sẵn sàng chấp nhận đồng franc yếu hơn.

Cơ chế tác động khá đơn giản: khi SNB duy trì lãi suất âm trong khi các ngân hàng trung ương lớn khác như Fed vẫn giữ lãi suất cao, chênh lệch lãi suất khiến dòng vốn chảy khỏi CHF sang các đồng tiền có lợi suất tốt hơn. Điều này giải thích vì sao đồng franc mất đi sức hút trú ẩn – nhà đầu tư ngày càng nhạy cảm với chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản bằng CHF.

USD yếu vì nỗi lo tài khóa, không phải vì kỳ vọng Fed

Đồng bạc xanh đang chịu áp lực từ hai phía: thứ nhất, kế hoạch tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính Mỹ lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi đợt – một động thái được giới phân tích coi là nỗ lực kiềm chế lợi suất dài hạn, nhưng lại khiến thị trường lo ngại về gánh nặng nợ công. Chiến lược gia tại Scotiabank nhận định USD đang phải gánh chịu hậu quả tiêu cực từ những lo ngại này.

Thứ hai, dữ liệu việc làm và lạm phát tháng 7 của Mỹ yếu hơn dự kiến đã khiến thị trường hạ kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9. Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 65%. Tuy nhiên, điểm mấu chốt là USD vẫn đang được hỗ trợ bởi lợi suất thực dương, nên mức giảm của DXY chỉ dừng lại quanh 98.8 – vẫn cao hơn nhiều so với các đồng tiền châu Âu.

PMI Mỹ mạnh nhưng không cứu được USD

Chỉ số PMI tổng hợp sơ bộ của S&P Global tăng lên 56.0 – mức cao nhất 52 tháng – và PMI dịch vụ đạt 56.8, cao nhất 20 tháng. Dữ liệu này cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng tốt, nhưng thị trường gần như phớt lờ vì lo ngại dài hạn về tài khóa và khả năng Fed phải cắt giảm lãi suất vào năm sau. PMI sản xuất giảm nhẹ cũng không tạo thêm áp lực đáng kể.

Điều này tạo ra một nghịch lý: dữ liệu kinh tế Mỹ tốt nhưng USD không thể tăng giá bền vững. Giới giao dịch đang chuyển trọng tâm sang các yếu tố vĩ mô lớn hơn – đặc biệt là câu chuyện nợ công và khả năng Fed phải đảo ngược chính sách – thay vì các chỉ số ngắn hạn.

Kịch bản nào cho USD/CHF trong phiên tới?

Về mặt kỹ thuật, vùng hỗ trợ 0.7950–0.7960 đã được kiểm chứng hai lần trong tuần này và giữ vững. Nếu phe mua tiếp tục bảo vệ ngưỡng này, khả năng giá hồi lên vùng 0.8050–0.8080 là hiện hữu. Ngược lại, nếu DXY phá vỡ mốc 98.5, USD/CHF có thể nhanh chóng quay lại test đáy 0.7949 và xa hơn là vùng 0.7900.

Yếu tố quyết định sẽ nằm ở dữ liệu PCE lõi của Mỹ công bố tuần sau – thước đo lạm phát ưa thích của Fed. Nếu số liệu tiếp tục yếu, kỳ vọng Fed hạ lãi suất sẽ mạnh lên, gây áp lực giảm lên USD. Ngược lại, nếu lạm phát bất ngờ tăng, USD có thể phục hồi nhanh. Ngoài ra, bài phát biểu của các quan chức Fed trong tuần tới, đặc biệt là ông Barkin, cũng cần được theo dõi sát để đánh giá định hướng chính sách.

Nhà giao dịch nên chú ý đến diễn biến của lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm – nếu lợi suất tăng trở lại trên 4.2%, USD sẽ được hỗ trợ; còn nếu giảm sâu, cặp tiền này có thể tiếp tục xu hướng giảm. Vùng 0.7950 vẫn là chốt chặn quan trọng nhất trong ngắn hạn.