Thị trường lao động Mỹ 'low-hire, low-fire': vì sao đồng USD vẫn được hỗ trợ bất chấp lạm phát hạ nhiệt?

Thị trường lao động Mỹ: 'low-hire, low-fire' và sức ép lên USD

Bối cảnh vĩ mô hiện tại đang chi phối cặp USD/CHF không nằm ở lạm phát, mà ở một thị trường lao động Mỹ có phần trái khoáy. Số liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tuần trước ở mức 209.000, đưa đường trung bình 4 tuần xuống dưới 200.000 – chỉ lần thứ tư trong 5 năm qua. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn rất thấp, nhưng động lực tuyển dụng (hiring), nghỉ việc (quits) và sa thải (layoffs) đều ở mức thấp so với chuẩn lịch sử 25 năm. Đây là mô hình 'low-hire, low-fire': doanh nghiệp không mạo hiểm tuyển mới, người lao động cũng ngại nhảy việc.

Theo phân tích của Commerzbank, với tỷ lệ thất nghiệp thấp như vậy, thị trường lao động đáng lẽ phải năng động hơn – nhiều người nghỉ việc để tìm cơ hội tốt hơn, nhiều công ty tuyển dụng hơn. Thực tế lại thiếu động lực đó, và điều này khiến tăng trưởng tiền lương chưa hạ nhiệt như kỳ vọng. Thu nhập bình quân theo giờ vẫn tăng 3,2%, một con số khá vững chắc khi đặt cạnh tỷ lệ thất nghiệp. Hệ quả là lạm phát dịch vụ, vốn nhạy cảm với chi phí lao động, sẽ khó giảm nhanh, qua đó trì hoãn khả năng Fed cắt giảm lãi suất.

Phản ứng của thị trường: việc làm quan trọng hơn lạm phát

Điều đáng chú ý là phản ứng của EUR/USD cuối tuần trước cho thấy báo cáo việc làm có tác động mạnh hơn dữ liệu lạm phát, dù mức bất ngờ của báo cáo việc làm lớn hơn. Điều này nhấn mạnh rằng giữa lúc thị trường tập trung vào CPI, thị trường lao động vẫn là biến số then chốt. Với USD/CHF, cặp tiền này hiện giao dịch quanh 0,81257, giảm 0,17% trong phiên 15/08, nhưng mức giảm này chủ yếu phản ánh sự suy yếu chung của USD trên diện rộng (DXY giảm 0,31%) thay vì một sự đảo chiều xu hướng.

Sở dĩ USD vẫn được hỗ trợ là vì thị trường lao động 'low-hire, low-fire' khiến Fed khó có cớ để nới lỏng sớm. Nếu tiền lương tiếp tục tăng ổn định, áp lực lạm phát sẽ kéo dài, buộc Fed duy trì lãi suất cao lâu hơn. Điều này làm gia tăng lợi thế lãi suất của USD so với CHF – vốn vẫn ở mức âm tại Thụy Sĩ – và là nền tảng hỗ trợ cho USD/CHF.

Phân tích kỹ thuật USD/CHF: hỗ trợ quanh 0,8100

Trên biểu đồ H4, USD/CHF đang kiểm định vùng hỗ trợ 0,8120–0,8130, nơi hội tụ đường trung bình động 50 phiên và mức thoái lui Fibo 38,2% của sóng tăng gần đây. Nếu giữ được vùng này, khả năng bật lên kiểm tra kháng cự 0,8180 là hiện hữu. Ngược lại, nếu phá vỡ 0,8100, xu hướng ngắn hạn có thể chuyển sang giảm, với mục tiêu tiếp theo là 0,8050.

Chỉ báo RSI đang ở quanh 45, cho thấy đà giảm vẫn còn nhưng chưa quá mạnh. Đồng thời, vàng tăng 0,59% lên 4.375 USD/ounce trong phiên, phản ánh dòng tiền trú ẩn an toàn, nhưng đồng franc Thụy Sĩ không hấp thụ được dòng này mạnh như thường lệ, một phần do chênh lệch lãi suất vẫn nghiêng về USD.

Kịch bản cho phiên tới

Tuần này, lịch kinh tế Mỹ có các chỉ số quan trọng: Empire State (dự báo 10,2) và NAHB (dự báo 33) vào ngày 17/08, cùng dòng vốn TIC và ADP hàng tuần ngày 18/08. Nếu Empire State và NAHB yếu hơn dự báo, USD có thể chịu áp lực ngắn hạn, đẩy USD/CHF xuống kiểm định 0,8100. Ngược lại, nếu số liệu vững, USD/CHF có thể hồi phục lên 0,8160–0,8180.

Điều người giao dịch cần theo dõi tiếp là liệu tăng trưởng tiền lương có thực sự chậm lại trong các báo cáo việc làm sắp tới hay không. Nếu các dấu hiệu hạ nhiệt xuất hiện rõ ràng, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất sẽ tăng, gây áp lực lên USD. Ngược lại, nếu thị trường lao động vẫn duy trì trạng thái 'low-hire, low-fire' nhưng tiền lương chưa giảm, USD sẽ tiếp tục được hỗ trợ, và USD/CHF có thể duy trì xu hướng tăng trong trung hạn.