Franc Thụy Sĩ suy yếu bất chấp USD hạ nhiệt sau CPI: Dòng tiền trú ẩn đang rời khỏi CHF

Điều nghịch lý trong phiên giao dịch hôm nay

Thị trường vừa trải qua một trong những phiên có diễn biến khó đọc nhất kể từ đầu tháng. Chỉ số DXY hiện giao dịch quanh 99.061, giảm nhẹ 0.03% so với phiên trước, và đã hạ nhiệt rõ rệt sau khi chạm mức 99.36 ngay sau khi số liệu CPI Mỹ được công bố. Đáng lẽ một đồng USD yếu đi phải tạo áp lực giảm lên USD/CHF. Nhưng thực tế, cặp tiền này vẫn tăng 0.35% lên 0.81553, thậm chí đã chạm mức cao nhất kể từ ngày 30/7 ở 0.8170.

Nguyên nhân nằm ở phía đồng Franc, không phải phía đồng USD. Khi USD mất đà, dòng tiền thường tìm đến các tài sản trú ẩn an toàn, và Franc Thụy Sĩ theo truyền thống là một trong những lựa chọn hàng đầu. Nhưng lần này, dòng tiền đó đã chảy theo hướng khác — vàng tăng 0.92% lên 4356.66 USD/oz, trong khi USD/JPY giảm 0.49% xuống 153.666. Nói cách khác, nhà đầu tư vẫn đang tìm chỗ trú ẩn, chỉ là họ không chọn Franc.

CPI Mỹ: Kỳ vọng tăng lãi suất lên 85%, nhưng USD không hưởng lợi trọn vẹn

Báo cáo lạm phát tháng 8 của Mỹ mang đến bức tranh phức tạp. CPI tổng thể tăng 0.4% so với tháng trước, phù hợp dự báo nhưng tăng tốc đáng kể so với mức 0.1% của tháng 7. Lạm phát so với cùng kỳ giữ nguyên ở 3.4%. Điểm đáng chú ý nhất là lạm phát lõi: tăng 0.3% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo 0.2%, dù tốc độ so với cùng kỳ đã hạ nhiệt từ 2.5% xuống 2.4%.

Số liệu lõi vượt dự báo đã đẩy kỳ vọng tăng lãi suất của Fed lên mức 85% cho cuộc họp ngày 15-16/9, theo công cụ CME FedWatch, so với mức 67% trước đó. Đây là bước nhảy đáng kể trong vòng một phiên.

Tuy nhiên, USD không tận dụng được lợi thế này. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ quay đầu giảm, cùng với giá dầu hạ nhiệt, đã hạn chế đà tăng của đồng bạc xanh. Điều này cho thấy thị trường đã phần nào định giá sẵn cho kịch bản Fed tăng lãi suất, và phản ứng hiện tại mang tính chốt lời hơn là mua mới.

Báo cáo sơ bộ từ Đại học Michigan càng làm bức tranh thêm phức tạp: chỉ số niềm tin tiêu dùng giảm mạnh từ 51.7 xuống 47.8 trong tháng 9, chỉ số kỳ vọng giảm từ 51.5 xuống 45.8, trong khi kỳ vọng lạm phát 1 năm tăng vọt từ 4.0% lên 4.6%. Đây là dấu hiệu của tâm lý lo ngại lạm phát kèm suy giảm niềm tin — một tổ hợp không mấy tích cực cho đồng USD về trung hạn, nhưng lại càng củng cố khả năng Fed hành động cứng rắn hơn trong ngắn hạn.

SNB và bài toán lãi suất bằng 0

Điểm mấu chốt khiến Franc Thụy Sĩ mất giá trong bối cảnh USD yếu nằm ở chênh lệch lãi suất. Thụy Sĩ đang duy trì chính sách lãi suất bằng 0 trong khi các ngân hàng trung ương lớn khác được dự báo sẽ thắt chặt hơn khi giá dầu cao làm tăng rủi ro lạm phát toàn cầu. Khoảng cách lãi suất này ngày càng nới rộng, tạo động lực cho nhà đầu tư vay Franc với chi phí thấp để đầu tư vào các đồng tiền có lợi suất cao hơn — giao dịch carry trade.

Chủ tịch SNB Martin Schlegel hôm nay thừa nhận rằng "tỷ giá Franc Thụy Sĩ là một thách thức đối với nền kinh tế Thụy Sĩ", qua đó củng cố kỳ vọng ngân hàng trung ương sẵn sàng can thiệp nếu đồng tiền tăng giá mạnh. Nhưng thông điệp này lại có tác dụng ngược: nó xác nhận với thị trường rằng SNB đang ở thế phòng thủ, và bản thân điều đó càng khuyến khích dòng tiền rời khỏi Franc.

Chỉ số niềm tin tiêu dùng Thụy Sĩ dự kiến công bố ở mức -32, cải thiện nhẹ từ -35 nhưng vẫn ở vùng tiêu cực sâu. Nền kinh tế Thụy Sĩ đang thiếu động lực tăng trưởng nội địa, khiến SNB khó có dư địa nâng lãi suất ngay cả khi muốn.

Điều gì đáng theo dõi trong phiên tới

USD/CHF đang trên đà ghi nhận tuần tăng thứ ba liên tiếp. Mốc 0.8170 — đỉnh cao nhất kể từ 30/7 — là ngưỡng kháng cự gần nhất cần theo dõi. Nếu vượt qua, cặp tiền có thể hướng tới vùng 0.8200. Ở chiều ngược lại, vùng 0.8100 đóng vai trò hỗ trợ gần, và đây là mức mà lực mua trước đó đã xuất hiện.

Ba biến số cần quan sát: thứ nhất, diễn biến của chỉ số DXY quanh mốc 99 — nếu DXY tiếp tục suy yếu mà USD/CHF vẫn tăng, đó là tín hiệu rõ ràng về sức yếu nội tại của Franc. Thứ hai, động thái của đồng Yên Nhật, khi kỳ vọng BoJ thắt chặt nhanh hơn đang kích hoạt việc đảo chiều các vị thế carry trade bằng Yên — dòng tiền này có thể chuyển hướng sang Franc nếu xu hướng mạnh lên. Thứ ba, bất kỳ phát ngôn nào từ SNB về can thiệp, vì thị trường đang nhạy cảm cao độ với chủ đề này.

Câu hỏi trung tâm vẫn là liệu SNB có đang mất kiểm soát. Với lãi suất bằng 0, lạm phát thấp và tăng trưởng yếu, công cụ duy nhất còn lại của họ là can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối. Nhưng can thiệp chỉ hiệu quả khi có sự hỗ trợ từ chênh lệch lãi suất — và hiện tại, mọi yếu tố cơ bản đều đang chống lại Franc.