SNB giữ nguyên lãi suất 0% trong dài hạn: lạm phát dưới 1% và lãi suất trung lập quanh 0% khiến chính sách tiền tệ Thụy Sĩ đi ngang

SNB giữ nguyên lãi suất 0% trong dài hạn: lạm phát dưới 1% và lãi suất trung lập quanh 0% khiến chính sách tiền tệ Thụy Sĩ đi ngang

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0,00% trong tương lai gần, theo phân tích mới nhất từ Nomura. Quan điểm này dựa trên thực tế lạm phát của Thụy Sĩ vẫn đang ở dưới mốc 1% so với cùng kỳ năm trước, cùng với ước tính lãi suất trung lập (r*) của nền kinh tế này chỉ vào khoảng 0%. Điều này đồng nghĩa với việc chính sách tiền tệ của SNB đang ở trạng thái gần như trung lập, không cần thiết phải điều chỉnh trong bối cảnh hiện tại.

Vì sao lạm phát Thụy Sĩ luôn ở mức thấp?

Một trong những lý do chính khiến lạm phát tại Thụy Sĩ duy trì ở mức thấp là sức mạnh của đồng franc Thụy Sĩ (CHF). Khi CHF tăng giá, giá hàng nhập khẩu trở nên rẻ hơn, từ đó kìm hãm áp lực giá tiêu dùng. Trong cú sốc lạm phát toàn cầu giai đoạn 2022/23, tác động lên kinh tế Thụy Sĩ đã được giảm bớt đáng kể nhờ sự lên giá của đồng tiền này. Bên cạnh đó, cơ cấu năng lượng của Thụy Sĩ cũng đóng vai trò quan trọng: đất nước này phụ thuộc nhiều vào thủy điện và điện hạt nhân, giúp giảm thiểu tác động từ việc giá năng lượng hóa thạch tăng vọt trên toàn cầu.

Sự phân kỳ chính sách giữa SNB và ECB

Nomura nhấn mạnh rằng trong khi SNB gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất, thì Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) lại được dự báo sẽ tiếp tục tăng lãi suất trong thời gian tới. Sự phân kỳ này không phải là điều bất thường trong lịch sử, nhưng nó đang diễn ra rõ rệt hơn trong bối cảnh hiện tại. Trước đây, SNB và ECB thường có xu hướng điều chỉnh lãi suất cùng chiều, nhưng hiện tại, với lạm phát Thụy Sĩ thấp hơn nhiều so với khu vực đồng euro, SNB không có lý do gì để thắt chặt chính sách tiền tệ. Ngược lại, ECB vẫn đang phải vật lộn với lạm phát cao hơn và có thể cần thêm các đợt tăng lãi suất để kiểm soát giá cả.

Lãi suất trung lập thấp và ý nghĩa đối với chính sách

Theo Nomura, với lạm phát trong khoảng 0-1%, lãi suất trung lập (r*) của Thụy Sĩ được ước tính ở mức khoảng 0%. Điều này có nghĩa là lãi suất chính sách hiện tại 0,00% của SNB đang ở gần mức trung lập hoặc hơi nới lỏng một chút. Điều này giải thích tại sao SNB đã không tăng lãi suất mạnh tay như ECB trong giai đoạn 2022/23. SNB cũng đã bày tỏ sự thận trọng về những tác động phụ không mong muốn của lãi suất âm, do đó khả năng họ chuyển sang chính sách âm là rất thấp. Việc duy trì lãi suất ở mức 0% được xem là một lựa chọn an toàn, giúp ổn định thị trường tài chính và hỗ trợ nền kinh tế mà không gây ra rủi ro quá lớn.

Điều gì đang bị bỏ qua?

Nhiều nhà giao dịch có thể đang đánh giá thấp tác động của việc SNB giữ nguyên lãi suất trong khi ECB tiếp tục tăng. Sự phân kỳ này có thể khiến đồng EUR/CHF chịu áp lực giảm, khi đồng franc được hưởng lợi từ lãi suất ổn định và nền kinh tế vững chắc. Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng SNB có thể can thiệp vào thị trường ngoại hối nếu đồng franc tăng giá quá mạnh, gây hại cho xuất khẩu. Do đó, mặc dù xu hướng cơ bản có thể là CHF mạnh lên, nhưng rủi ro can thiệp luôn hiện hữu, tạo ra sự bất ổn cho các nhà giao dịch.

Theo dõi tiếp điều gì?

Nhà giao dịch nên theo dõi sát sao các bài phát biểu của quan chức SNB, đặc biệt là những bình luận về tỷ giá CHF và khả năng can thiệp. Ngoài ra, dữ liệu lạm phát của Thụy Sĩ trong những tháng tới sẽ là yếu tố quan trọng để xác nhận xu hướng. Nếu lạm phát bất ngờ tăng nhanh, SNB có thể phải xem xét lại lập trường, nhưng với dự báo hiện tại, khả năng này là rất thấp.