Franc Thụy Sĩ mạnh lên giữa bất định Fed: SNB có còn dư địa để ghìm CHF?

Bất định Fed đè lên đồng USD

Cặp USD/CHF đang giao dịch quanh 0,8087, giảm 0,17% trong phiên, sau khi đã tăng nhẹ ở phiên liền trước. Nguyên nhân trực tiếp đến từ phía đồng bạc xanh: kết quả một cuộc khảo sát của Reuters cho thấy phần lớn chuyên gia kinh tế kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 15–16/9 và duy trì mức đó đến hết năm, đi ngược lại kỳ vọng của thị trường về một chuỗi tăng lãi suất.

Điều đáng chú ý là dữ liệu việc làm Mỹ gần đây lại khá tích cực, khiến công cụ CME FedWatch định giá xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tới lên trên 60%. Sự lệch pha giữa khảo sát chuyên gia và định giá thị trường tạo ra trạng thái bất định đặc trưng: nhà giao dịch không dám đặt cược mạnh theo một hướng nào, và USD vì thế mất đi động lực tăng. Chỉ số DXY hiện ở 98,739, giảm 0,04%, phản ánh tâm lý thận trọng tương tự.

Trong bối cảnh đó, franc Thụy Sĩ hưởng lợi theo hai kênh. Thứ nhất, đây là tài sản trú ẩn an toàn — dòng tiền tìm nơi trú ngụ khi triển vọng chính sách Mỹ chưa rõ ràng. Thứ hai, kỳ vọng thắt chặt tiền tệ từ các ngân hàng trung ương lớn làm tăng sức hấp dẫn tương đối của CHF. Vàng tăng 0,57% lên 4.425,78 USD/oz trong cùng thời điểm càng củng cố luận điểm rằng dòng tiền phòng thủ đang hoạt động.

Lạm phát Thụy Sĩ: tăng gấp đôi nhưng chưa đáng lo

Điểm mấu chốt với franc là câu chuyện lạm phát nội địa. Chỉ số giá tiêu dùng Thụy Sĩ đã tăng gấp đôi trong tháng 8 lên 0,8%. Nghe qua có vẻ đáng chú ý, nhưng cần đặt trong tương quan: mức này vẫn thấp hơn nhiều so với mục tiêu dưới 2% của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), và phần lớn đến từ giá năng lượng — yếu tố được đánh giá là tạm thời. Từ năm sau, giá điện dự kiến giảm khoảng 4%, tức áp lực lạm phát sẽ tự hạ nhiệt mà không cần SNB can thiệp.

Bức tranh tăng trưởng cũng không tạo sức ép thắt chặt: tăng trưởng kinh tế theo quý được xác nhận ở mức cao nhất năm năm là 1,5%. Một nền kinh tế tăng trưởng tốt nhưng lạm phát thấp là môi trường lý tưởng để SNB giữ nguyên lãi suất. Khảo sát của Hiệp hội Ngân hàng Thụy Sĩ cho thấy toàn bộ các ngân hàng được hỏi đều kỳ vọng SNB giữ lãi suất chính sách ở 0% đến cuối năm.

Đây chính là điểm cần lưu ý: SNB không có nhiều động lực để nới lỏng thêm, nhưng cũng không có lý do để can thiệp ghìm franc. Khi lãi suất đã ở 0%, công cụ duy nhất còn lại là can thiệp ngoại hối — và với lạm phát chỉ 0,8%, chi phí chính trị của việc ghìm CHF mạnh là không đáng kể. Nói cách khác, SNB nhiều khả năng sẽ để thị trường tự vận động.

Vùng tích lũy 0,8055–0,8155

Nhóm chiến lược tại UOB Group duy trì quan điểm trung lập với USD/CHF, giữ nguyên nhận định từ ngày 7/9 khi giá ở 0,8100. Họ kỳ vọng cặp tiền sẽ dao động trong biên độ 0,8055–0,8155, phù hợp với đánh giá rằng giá đang thiếu xu hướng rõ ràng và nghiêng về tích lũy trong một đến ba tuần tới.

Về mặt kỹ thuật, 0,8087 hiện nằm ở nửa dưới của biên độ này. Các mốc đáng theo dõi gồm 0,8055 — đáy của vùng tích lũy và là ngưỡng hỗ trợ gần nhất — cùng 0,8155 ở phía kháng cự. Việc giá giảm 0,17% trong phiên nhưng vẫn chưa phá vỡ cấu trúc đi ngang cho thấy đây là dao động trong biên độ chứ chưa phải tín hiệu đảo chiều xu hướng.

Điểm cần lưu ý là tương quan giữa CHF và EUR. Do kinh tế Thụy Sĩ phụ thuộc lớn vào khu vực đồng euro, một số mô hình cho thấy tương quan giữa EUR và CHF có thể lên tới hơn 90%. Với EUR/USD hiện ở 1,16398, tăng 0,06%, sức mạnh của euro đang gián tiếp hỗ trợ franc. Nếu euro tiếp tục lên, áp lực giảm lên USD/CHF sẽ còn duy trì.

Dữ liệu lạm phát Mỹ quyết định hướng đi

Trọng tâm phiên tới nằm ở dữ liệu giá sản xuất PPI của Mỹ, dự báo tăng 0,4% so với tháng trước (kỳ trước 0%), và PPI lõi dự báo 0,3% (kỳ trước 0,2%). Đây là chỉ báo dẫn dắt cho CPI công bố vào thứ Sáu — dữ liệu mà chính các chuyên gia kinh tế nhấn mạnh là yếu tố then chốt để xác định triển vọng lãi suất.

Cơ chế truyền dẫn khá rõ: nếu PPI vượt dự báo, kỳ vọng Fed tăng lãi suất sẽ được củng cố, USD hồi phục và USD/CHF có thể kiểm định lại vùng 0,8155. Ngược lại, nếu PPI yếu hơn kỳ vọng, khoảng cách giữa khảo sát chuyên gia và định giá thị trường sẽ thu hẹp theo hướng có lợi cho franc, đẩy cặp tiền về phía 0,8055.

Bên cạnh đó, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu dự báo 205K (kỳ trước 206K) và doanh số nhà đã qua sử dụng dự báo 3,98 triệu (kỳ trước 4,06 triệu) cũng cần theo dõi, dù tác động thường nhỏ hơn so với dữ liệu lạm phát.

Điều nhà giao dịch nên tập trung là diễn biến của PPI so với mức dự báo, phản ứng của DXY quanh 98,7, và liệu USD/CHF có giữ được ngưỡng 0,8055 khi dữ liệu được công bố. Việc SNB giữ lãi suất 0% và không có dấu hiệu can thiệp đồng nghĩa với việc cặp tiền này sẽ chủ yếu chạy theo câu chuyện phía USD trong ngắn hạn.