Đồng yen suy yếu trở lại sau can thiệp: cơ hội cho carry trade và thách thức cho BOJ

Can thiệp chỉ giải quyết triệu chứng

Đợt can thiệp phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản hồi tháng trước đã tạo ra cú sốc ngắn hạn cho thị trường, đẩy USD/JPY từ vùng 164 xuống khoảng 155. Tuy nhiên, hiệu ứng đó nhanh chóng phai nhạt khi cặp tiền này đã quay lại quanh mốc 159, giao dịch tại 158.965 vào sáng nay (giờ Việt Nam). Điều này cho thấy can thiệp chỉ tác động đến 'triệu chứng' chứ không giải quyết được 'căn bệnh' cốt lõi: chênh lệch lãi suất lớn giữa Nhật Bản và Mỹ.

Dữ liệu từ Bộ Tài chính Nhật Bản cho thấy các nhà đầu tư nước này đã mua ròng hơn 5.000 tỷ yen cổ phiếu và trái phiếu dài hạn nước ngoài trong hai tuần kết thúc ngày 15/8, trái ngược với việc bán ròng hơn 300 tỷ yen trong hai tuần trước đó. Điều này phản ánh rõ xu hướng: các nhà đầu tư đã coi đợt tăng giá yen sau can thiệp là cơ hội để mua tài sản nước ngoài với tỷ giá thuận lợi hơn, thay vì thoái lui.

Carry trade 'tăng tốc' nhờ can thiệp

Nhận định của Jesper Koll, Giám đốc chuyên môn tại Monex Group, rất đáng chú ý: can thiệp đã 'tăng tốc' carry trade cho các nhà đầu tư cơ bản và dài hạn. Khi chi phí vốn tại Nhật Bản vẫn thấp hơn lợi suất ở nước ngoài, các nhà đầu tư sẽ tiếp tục vay yen để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn, đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ.

Dòng vốn từ các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản, bao gồm quỹ hưu trí và quỹ quản lý tài sản, vẫn tiếp tục bán yen. Theo Masahiko Loo, chiến lược gia thu nhập cố định tại State Street Global Advisors, các nhà đầu tư dài hạn vẫn đang bán yen để mua các đồng tiền G10 có lợi suất cao hơn, trong đó đô la Úc là một lựa chọn hàng đầu. Điều này cho thấy carry trade không hề suy giảm mà còn được củng cố sau can thiệp.

Vị thế đầu cơ giảm nhưng áp lực vẫn còn

Dữ liệu CFTC cho thấy vị thế bán ròng yen của các quỹ đầu cơ đã giảm mạnh từ gần 138.000 hợp đồng vào cuối tháng 6 xuống còn 59.526 hợp đồng vào ngày 11/8. Điều này phản ánh sự thận trọng của giới đầu cơ trước khả năng can thiệp mới. Tuy nhiên, một số nhà giao dịch tiền tệ đã bắt đầu tái lập vị thế bán yen, như Ashwin Binwani, nhà sáng lập Alpha Binwani Capital, người đã mua lại USD/JPY quanh mức 157 sau khi chốt lời sau can thiệp.

Chênh lệch lợi suất 10 năm giữa Mỹ và Nhật Bản hiện ở mức khoảng 1,8 điểm phần trăm, vẫn là động lực cơ bản khiến yen chịu áp lực. Trừ khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất đủ mạnh để thu hẹp đáng kể khoảng cách này, yen khó có thể duy trì đà tăng bền vững.

Lạm phát Nhật Bản và PMI Mỹ: tín hiệu cho phiên tới

Hôm nay, thị trường sẽ theo dõi sát dữ liệu lạm phát của Nhật Bản công bố lúc 06:30, với dự báo CPI tổng thể tăng lên 1,7% và CPI lõi đạt 1,8% (so với 1,6% trước đó). Nếu số liệu vượt kỳ vọng, khả năng BOJ thắt chặt chính sách sẽ được củng cố, hỗ trợ yen. Ngược lại, nếu lạm phát yếu, áp lực suy yếu của yen sẽ tiếp tục.

Ngoài ra, PMI sản xuất và dịch vụ sơ bộ của Nhật Bản cũng được công bố trong sáng nay, cùng với PMI tổng hợp của Mỹ vào lúc 20:45. PMI Mỹ dự báo giảm nhẹ từ 54,5 xuống 53,2, nhưng nếu vẫn trên ngưỡng 50, nền kinh tế Mỹ tiếp tục cho thấy sức khỏe, qua đó duy trì lợi suất trái phiếu cao và hỗ trợ đồng đô la.

Kịch bản nào cho USD/JPY?

Về mặt kỹ thuật, USD/JPY đang giao dịch quanh 158.965, với ngưỡng kháng cự gần nhất tại 159,50 và hỗ trợ tại 157,80. Nếu lạm phát Nhật Bản vượt dự báo, cặp tiền có thể kiểm tra lại vùng hỗ trợ 157,80. Ngược lại, nếu dữ liệu yếu và PMI Mỹ mạnh, USD/JPY có thể phá vỡ kháng cự 159,50 và hướng tới 160,00.

Điều quan trọng cần theo dõi là phản ứng của thị trường với dữ liệu lạm phát và PMI, cũng như bất kỳ tín hiệu nào từ BOJ về việc điều chỉnh chính sách. Các nhà giao dịch cũng nên chú ý đến biến động của lợi suất trái phiếu Mỹ, vì đây là yếu tố then chốt quyết định hướng đi của USD/JPY trong trung hạn.