Tín hiệu Jackson Hole của Chủ tịch Fed làm rung chuyển thị trường trái phiếu Mỹ

Một bài phát biểu làm thay đổi kỳ vọng

Bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại hội nghị Jackson Hole cuối tuần qua đã tạo ra cú sốc lớn trên thị trường trái phiếu Mỹ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng gần 0,1 điểm phần trăm lên 4,33%, mức tăng mạnh nhất trong một ngày kể từ tháng 6. Lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng tăng theo. Điều đáng chú ý là xác suất thị trường định giá cho việc Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 đã nhảy vọt từ 34% lên 60% chỉ sau một đêm.

Nguyên nhân trực tiếp đến từ tuyên bố của ông Warsh rằng lạm phát chưa có dấu hiệu "cải thiện đáng kể", và Fed cần thấy lạm phát cơ bản di chuyển rõ ràng về mục tiêu 2% với tốc độ đủ nhanh. Ông nhấn mạnh: "Nếu không, chúng ta còn việc phải làm". Đây được xem là cánh cửa mở cho việc tăng lãi suất, trái ngược hoàn toàn với áp lực từ Tổng thống Trump, người đang kêu gọi hạ lãi suất để kích thích kinh tế và giảm chi phí trả nợ cho khoản nợ 40 nghìn tỷ USD của chính phủ.

Rủi ro chính trị và phản ứng của thị trường

Điểm đặc biệt trong bài phát biểu của ông Warsh là việc ông dỡ bỏ rào cản quan trọng đối với việc tăng lãi suất: ông khẳng định nền kinh tế Mỹ đã "mạnh lên" và gần đạt toàn dụng lao động. Ông lập luận rằng sức khỏe của nền kinh tế cho phép Fed tập trung vào kiểm soát giá cả, vì tiến trình hạ nhiệt lạm phát mới chỉ "khiêm tốn". Điều này cho thấy ông sẵn sàng hành động độc lập với Nhà Trắng, một tín hiệu mà thị trường trái phiếu đặc biệt quan tâm.

Trước đó, giới đầu tư lo ngại rằng Warsh, người được Trump bổ nhiệm, sẽ phục tùng ý muốn của tổng thống, đẩy lạm phát cao hơn và làm xói mòn niềm tin vào sự ổn định tài chính Mỹ. Chính vì vậy, bài phát biểu Jackson Hole – nơi ông hiếm khi lên tiếng – được theo dõi sát sao. Việc ông đặt mục tiêu giá cả lên hàng đầu, bất chấp việc Trump từng gọi Fed là "chính trị" và chỉ trích người tiền nhiệm Powell, đã xoa dịu phần nào lo ngại về sự can thiệp chính trị, nhưng đồng thời làm dấy lên lo ngại mới về chi phí vay tăng cao.

Cơ chế tác động và phản ứng của thị trường ngoại hối

Sự thay đổi kỳ vọng về lãi suất của Fed ngay lập tức lan tỏa sang thị trường ngoại hối. Chỉ số DXY tăng 0,55% lên 99,677, phản ánh đồng USD mạnh lên nhờ lợi suất trái phiếu Mỹ tăng. EUR/USD giảm 0,63% xuống 1,15781, trong khi USD/JPY tăng 0,43% lên 160,08 – mức cao nhất trong nhiều tháng, cho thấy dòng vốn chảy vào USD. Vàng, vốn nhạy cảm với lãi suất thực, giảm mạnh 3,12% xuống 4.456,77 USD/ounce, phản ánh chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời tăng lên.

Điều thị trường có thể đang đọc sai là mức độ chắc chắn của việc tăng lãi suất. Capital Economics nhận định rằng việc tăng lãi suất không được đảm bảo, nhưng Warsh ít nhất đang ngả theo hướng đó nếu tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh và lạm phát lõi hàng tháng vẫn cao. Tuy nhiên, với lạm phát hiện tại 3,3%, vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%, và áp lực từ Trump, quyết định của Fed trong tháng 9 sẽ là một phép thử lớn về tính độc lập của ngân hàng trung ương.

Kịch bản nào cho cuộc họp tháng 9?

Thị trường hiện đặt cược 60% khả năng Fed tăng lãi suất trong cuộc họp ngày 16-17/9. Nếu điều đó xảy ra, đây sẽ là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ khi Warsh lên nắm quyền, và là một động thái gây tranh cãi khi Tổng thống Trump đang kêu gọi giảm lãi suất. Ngược lại, nếu Fed giữ nguyên, thị trường có thể điều chỉnh lại kỳ vọng, nhưng rủi ro lạm phát vẫn còn đó.

Điều người giao dịch nên theo dõi tiếp là dữ liệu lạm phát tháng 8 của Mỹ (dự kiến công bố giữa tháng 9) và các bài phát biểu của các quan chức Fed trong hai tuần tới. Nếu lạm phát lõi tiếp tục cao, khả năng tăng lãi suất sẽ càng được củng cố. Ngoài ra, cần chú ý đến phản ứng của Tổng thống Trump – nếu ông gia tăng chỉ trích Fed, có thể tạo thêm biến động cho thị trường trái phiếu và USD.