Nomura dời dự báo tăng lãi suất Riksbank lên đầu 2027: thị trường có đang hiểu sai lộ trình chính sách của Thụy Điển?

Quyết định giữ nguyên lãi suất và tín hiệu thận trọng

Ngân hàng Trung ương Thụy Điển (Riksbank) tiếp tục giữ lãi suất chính sách ở mức 1,75% trong cuộc họp gần nhất, nhưng điều đáng chú ý không nằm ở quyết định mà nằm ở thông điệp kèm theo. Ngân hàng trung ương này nhấn mạnh triển vọng kinh tế không thay đổi nhiều, nhưng đồng thời bày tỏ sự cảnh giác ngày càng tăng đối với rủi ro lạm phát tăng. Họ vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất trong nửa cuối năm 2026, nhưng không đưa ra cam kết cụ thể.

Điểm khác biệt so với các kỳ họp trước là giọng điệu thận trọng hơn về lạm phát, dù chỉ số CPIF tổng thể vẫn ở mức thấp. Riksbank dường như đang chuyển trọng tâm từ hỗ trợ tăng trưởng sang kiểm soát rủi ro lạm phát, một sự thay đổi tinh tế nhưng có ý nghĩa quan trọng đối với định hướng chính sách tiền tệ.

Nomura dời dự báo tăng lãi suất sang tháng 3/2027

Nhóm nghiên cứu kinh tế châu Âu của Nomura, dẫn đầu bởi Josie Anderson, George Buckley và Andrzej Szczepaniak, đã công bố báo cáo cập nhật sau quyết định của Riksbank. Theo đó, Nomura chính thức dời dự báo đợt tăng lãi suất tiếp theo từ cuối năm 2026 sang tháng 3/2027. Điều này trái ngược với hướng dẫn của Riksbank rằng "khả năng tăng lãi suất trong năm nay vẫn còn", nhưng Nomura cho rằng các yếu tố cơ bản sẽ khiến ngân hàng trung ương phải chờ đợi lâu hơn.

Cụ thể, Nomura dự báo lạm phát CPIF loại trừ năng lượng sẽ tăng nhanh hơn một chút so với dự báo của Riksbank, đạt trung bình 1,2% so với cùng kỳ năm trước trong quý 1/2027, sau đó tăng tốc lên 2,4% trong quý 2/2027. Nguyên nhân chính đến từ hiệu ứng cơ sở của việc giảm một nửa thuế VAT đối với thực phẩm từ tháng 4/2026, khiến chỉ số lạm phát tổng thể có thể bị đẩy lên cao hơn trong ngắn hạn.

Vì sao Nomura không kỳ vọng tăng lãi suất trong năm 2026?

Mặc dù Riksbank có thể sẽ nhìn qua các tác động tạm thời của các biện pháp thuế và tài khóa, Nomura tin rằng viễn cảnh lạm phát trên mục tiêu có thể củng cố lý do để nâng lãi suất, đặc biệt nếu tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh. Tuy nhiên, họ vẫn giữ nguyên kỳ vọng không có thay đổi chính sách trong năm nay, với lý do lạm phát tổng thể vẫn ở mức thấp, do đó các nhà hoạch định chính sách sẽ không vội vàng thắt chặt.

Thực tế, dự báo lãi suất của Riksbank từ tháng 6 cho thấy lãi suất chính sách đạt 1,82% trong quý 4/2026, tăng nhẹ so với mức 1,77% trong dự báo tháng 3, và tăng lên 2,00% vào quý 4/2027. Điều này cho thấy ngân hàng trung ương Thụy Điển cũng đang nghiêng về khả năng thắt chặt, nhưng với tốc độ chậm hơn so với những gì thị trường có thể đang định giá.

Thị trường có đang hiểu sai lộ trình chính sách?

Thị trường hiện tại có vẻ đang kỳ vọng một đợt tăng lãi suất trong năm 2026, dựa trên phát biểu của Riksbank về khả năng tăng lãi suất "cuối năm nay". Tuy nhiên, quan điểm của Nomura cho rằng điều này khó xảy ra, và việc dời dự báo sang tháng 3/2027 có thể tạo ra sự điều chỉnh trong kỳ vọng của thị trường. Nếu thị trường buộc phải hạ kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong năm nay, đồng SEK có thể chịu áp lực giảm giá, trong khi lãi suất dài hạn của Thụy Điển có thể giảm nhẹ.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng quan điểm của Nomura chỉ là một trong nhiều dự báo, và Riksbank vẫn có thể thay đổi lập trường nếu dữ liệu lạm phát bất ngờ tăng mạnh. Sự khác biệt giữa kỳ vọng của thị trường và dự báo của các tổ chức lớn như Nomura có thể tạo ra biến động cho cặp EUR/SEK và USD/SEK trong thời gian tới.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên chú ý đến các chỉ số lạm phát CPIF của Thụy Điển trong những tháng tới, đặc biệt là dữ liệu loại trừ năng lượng, để đánh giá xem liệu lạm phát có thực sự tăng tốc như Nomura dự báo hay không. Ngoài ra, các bài phát biểu của các quan chức Riksbank, đặc biệt là Thống đốc, sẽ cung cấp thêm tín hiệu về việc họ có sẵn sàng chờ đợi lâu hơn trước khi hành động. Cuối cùng, diễn biến của tăng trưởng kinh tế Thụy Điển và tác động từ chính sách tài khóa cũng sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình lộ trình lãi suất.