Riksbank giữ lập trường diều hâu giữa lạm phát thấp: SEK có thể hưởng lợi nhưng rủi ro tăng trưởng vẫn còn

Giữ nguyên lãi suất, nhưng tín hiệu diều hâu rõ ràng

Ngân hàng trung ương Thụy Điển (Riksbank) được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1,75% trong cuộc họp hôm nay (20/08/2026). Điểm đáng chú ý không nằm ở quyết định lãi suất, mà ở ngôn ngữ điều hành: các nhà phân tích từ Commerzbank, dẫn đầu là bà Antje Praefcke, dự báo tuyên bố sẽ có tông điệu diều hâu tương tự như tháng 6, khi Riksbank đánh giá xác suất tăng lãi suất trong năm nay đã tăng lên so với tháng 3.

Điều này diễn ra trong bối cảnh lạm phát đo được vẫn dưới 1%, thấp hơn mục tiêu 2% và cả vùng dung sai. Tuy nhiên, Riksbank cho rằng các hiệu ứng tài khóa đặc biệt (special fiscal effects) đang kìm hãm số liệu hiện tại và sẽ tự tiêu tan vào cuối năm, khiến lạm phát quay đầu tăng. Do đó, ngân hàng trung ương có thể "nhìn xuyên qua" số liệu lạm phát yếu hiện tại và duy trì sự thận trọng trước rủi ro giá năng lượng.

Cơ chế: vì sao lạm phát thấp nhưng vẫn diều hâu?

Cách tiếp cận của Riksbank cho thấy một sự chuyển dịch trong khuôn khổ phản ứng chính sách: thay vì phản ứng cơ học với số liệu hiện tại, ngân hàng trung ương đang nhấn mạnh vào các yếu tố một lần (one-off) và rủi ro trung hạn. Căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông, dù có lúc dịu đi nhờ triển vọng thỏa thuận Mỹ - Iran, vẫn chưa có giải pháp bền vững, khiến giá năng lượng duy trì ở mức cao. Điều này tạo áp lực lên lạm phát trong nửa cuối năm, khi các hiệu ứng tài khóa đặc biệt (có thể là giảm thuế hoặc trợ cấp năng lượng) hết tác dụng.

Thị trường dường như đang định giá một lộ trình lãi suất cao hơn vào cuối năm và năm sau, với khả năng tăng lãi suất trở lại. Điều này trái ngược với xu hướng nới lỏng của nhiều ngân hàng trung ương lớn khác, tạo lợi thế về chênh lệch lãi suất cho đồng Krona (SEK). Tuy nhiên, tác động tích cực lên SEK có thể bị hạn chế bởi lo ngại tăng trưởng kinh tế, vì lãi suất cao kéo dài có thể làm chậm đà phục hồi.

Phản ứng thị trường và kỳ vọng

Đồng Krona đã phản ứng tương đối ổn định trước cuộc họp, với cặp EUR/SEK giao dịch quanh mức 10,90 (dữ liệu tham khảo). Việc giữ nguyên lãi suất và duy trì quan điểm diều hâu được đánh giá là trung lập cho SEK, theo nhận định của Commerzbank. Điều này có nghĩa là SEK có thể được hỗ trợ nhẹ nếu tuyên bố không có bất ngờ tiêu cực, nhưng đà tăng sẽ cần thêm động lực từ dữ liệu kinh tế hoặc diễn biến địa chính trị.

Một điểm quan trọng là Riksbank sẽ công bố dự báo kinh tế mới vào cuối tháng 9. Cho đến lúc đó, ngân hàng trung ương không chịu áp lực phải hành động ngay, và có thể chờ đợi thêm thông tin về giá năng lượng, tăng trưởng toàn cầu và diễn biến xung đột. Điều này đồng nghĩa với việc thị trường có thể ít biến động mạnh trong ngắn hạn, nhưng sẽ nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu nào về thay đổi trong đánh giá rủi ro.

Điều thị trường có thể đang đọc sai

Nhiều nhà giao dịch có thể tập trung vào số liệu lạm phát thấp và cho rằng Riksbank sẽ sớm phải nới lỏng. Tuy nhiên, cách tiếp cận của Riksbank cho thấy họ sẵn sàng chấp nhận lạm phát dưới mục tiêu trong ngắn hạn để tránh rủi ro lạm phát bùng phát trở lại khi các hiệu ứng tài khóa biến mất. Việc bỏ qua tín hiệu diều hâu này có thể khiến thị trường bị bất ngờ nếu Riksbank thực sự tăng lãi suất vào cuối năm, đẩy SEK tăng giá mạnh.

Ngược lại, nếu tăng trưởng kinh tế suy yếu rõ rệt hoặc căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, Riksbank có thể phải xoay trục sang ôn hòa hơn. Lúc đó, SEK sẽ chịu áp lực giảm giá. Do đó, nhà giao dịch cần theo dõi sát các dữ liệu vĩ mô của Thụy Điển và diễn biến giá năng lượng trong những tuần tới.

Theo dõi tiếp theo

Sau cuộc họp hôm nay, trọng tâm sẽ chuyển sang các tín hiệu từ biên bản họp (nếu có) và các bài phát biểu của thành viên Hội đồng điều hành. Đặc biệt, dự báo kinh tế mới vào cuối tháng 9 sẽ là thời điểm quan trọng để xác nhận lộ trình lãi suất. Bên cạnh đó, diễn biến giá dầu và các cuộc đàm phán Trung Đông sẽ tiếp tục chi phối kỳ vọng lạm phát và khả năng hành động của Riksbank. Nhà giao dịch nên theo dõi các mốc kỹ thuật của EUR/SEK, đặc biệt là vùng hỗ trợ 10,80 và kháng cự 11,00, để đánh giá phản ứng của thị trường với các thông tin mới.