Nghịch lý CEE: thị trường định giá diều hâu trong khi ngân hàng trung ương vẫn ôn hòa

Kỳ vọng diều hâu quá mức tại Séc và Ba Lan

Thị trường đang định giá khoảng 80 điểm cơ bản (bps) tăng lãi suất tại cả Cộng hòa Séc và Ba Lan trong năm nay, theo nhận định của ING. Con số này được cho là quá mức so với định hướng thực tế của các ngân hàng trung ương, vốn vẫn duy trì lập trường ôn hòa. Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP) được dự báo giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% trong cuộc họp tuần này và duy trì trạng thái này đến hết năm. Phát biểu ôn hòa của Thống đốc NBP trong tháng 7, cùng với việc lạm phát tăng nhẹ trong hai tháng qua, đã đóng cánh cửa cho bất kỳ động thái thay đổi lãi suất nào trong ngắn hạn.

Tại Séc, Ngân hàng Quốc gia Séc (CNB) bước vào giai đoạn im lặng trước cuộc họp từ thứ Năm. ING kỳ vọng giọng điệu của ban lãnh đạo sẽ nghiêng về ôn hòa hơn so với mức định giá diều hâu mạnh mẽ của thị trường. Sự khác biệt này tạo ra rủi ro điều chỉnh đáng kể khi các nhà giao dịch có thể buộc phải từ bỏ các vị thế đặt cược vào việc tăng lãi suất.

Lạm phát và chính sách tiền tệ tại Hungary, Thổ Nhĩ Kỳ và Romania

Hungary công bố chỉ số lạm phát tháng 8 vào thứ Ba, với dự báo tăng nhẹ từ 1,2% lên 1,4% sau nhiều tháng giảm phát. Mặc dù con số này vẫn thấp, nhưng xu hướng tăng có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ của Ngân hàng Quốc gia Hungary (MNB).

Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ (CBRT) dự kiến giữ nguyên lãi suất ở mức 37% trong cuộc họp thứ Năm. ING cho rằng ngân hàng này sẽ chờ đợi trước khi tiếp tục cắt giảm lãi suất, sau khi khởi động lại các phiên đấu thầu repo hai tuần trước, điều này đã hạ lãi suất thị trường hiệu dụng. Romania công bố lạm phát tháng 8 vào thứ Sáu, dự báo giảm mạnh từ 8,2% xuống 6,5% so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu do hiệu ứng cơ sở, mặc dù giá tiêu dùng hàng tháng có thể tăng tốc.

Lãi suất khu vực hạ nhiệt và tác động đến tỷ giá

Lãi suất trái phiếu chính phủ khu vực đã giảm trong tuần trước nhờ tâm lý tích cực toàn cầu, qua đó làm giảm kỳ vọng tăng lãi suất tại Séc và Ba Lan. Tuy nhiên, mức định giá hiện tại vẫn bị xem là thái quá. Việc tiếp tục tháo gỡ các đặt cược này sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa các đồng tiền CEE và đồng EUR, từ đó gây áp lực giảm giá vừa phải lên các đồng tiền trong khu vực.

Rủi ro tăng giá cho EUR/CZK và EUR/PLN

ING chỉ ra rủi ro tăng giá cho cặp EUR/CZK, với khả năng quay trở lại trên mốc 24,250 nếu CNB không gây bất ngờ theo hướng diều hâu trong cuộc họp tuần này. Tương tự, EUR/PLN dường như đã chạm đáy cục bộ và có thể tăng nếu NBP duy trì quan điểm ôn hòa bất chấp lạm phát cao hơn. Điều này hàm ý rằng các nhà giao dịch đang nắm giữ vị thế bán EUR/CZK và EUR/PLN có thể phải đối mặt với rủi ro thua lỗ nếu kỳ vọng của họ không thành hiện thực.

Điều thị trường có thể đang đọc sai

Nghịch lý lớn nhất nằm ở chỗ thị trường vẫn định giá diều hâu trong khi các ngân hàng trung ương CEE lại có xu hướng ôn hòa. Sự sai lệch này có thể xuất phát từ việc nhà đầu tư quá tập trung vào dữ liệu lạm phát hiện tại mà bỏ qua những tín hiệu từ phía ngân hàng trung ương. Nếu các ngân hàng này giữ nguyên lãi suất và duy trì ngôn ngữ ôn hòa, thị trường sẽ buộc phải điều chỉnh lại kỳ vọng, dẫn đến việc thu hẹp chênh lệch lãi suất và áp lực giảm giá lên đồng nội tệ. Do đó, nhà giao dịch cần theo dõi sát sao các cuộc họp của NBP và CNB trong tuần này, cùng với dữ liệu lạm phát từ Hungary và Romania, để đánh giá liệu khoảng cách kỳ vọng có được thu hẹp hay không.