Warsh hé lộ khả năng tăng lãi suất: Cổ phiếu trả cổ tức nào sẽ chịu tổn thương, nhóm nào hưởng lợi?

Phát biểu của Warsh làm thay đổi cục diện

Phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại hội nghị Jackson Hole cuối tháng 8 đã khiến thị trường phải điều chỉnh kỳ vọng. Dù thừa nhận lạm phát đã hạ nhiệt, Warsh nhấn mạnh xu hướng cơ bản chưa cải thiện đủ, và nếu không có chuyển biến rõ rệt, Fed sẽ buộc phải hành động. Ngay sau đó, xác suất tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 16/9 đã nhảy lên 60,4%, từ mức 56% trước đó. Một số tổ chức như Deutsche Bank còn dự báo Fed có thể tăng lãi suất hai lần trong năm nay, tại cả tháng 9 và tháng 12.

Động thái này đảo ngược hoàn toàn câu chuyện nới lỏng mà thị trường đã đặt cược suốt nhiều tháng. Với chỉ số DXY đang quanh mốc 99,2 – thấp hơn đáng kể so với giai đoạn trước – và vàng giảm gần 1% xuống còn 4.430 USD/ounce, có thể thấy dòng tiền đang rời khỏi các kênh trú ẩn truyền thống để tìm kiếm lợi suất từ đồng USD.

Cơ chế tác động lên cổ phiếu trả cổ tức cao

Lãi suất tăng ảnh hưởng đến nhóm cổ phiếu này qua hai kênh chính. Thứ nhất, các doanh nghiệp có đòn bẩy cao sẽ phải trả chi phí vay lớn hơn, ảnh hưởng đến khả năng mở rộng và tăng cổ tức. Thứ hai, khi lãi suất tiền gửi và trái phiếu chính phủ trở nên hấp dẫn hơn, các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập sẽ dịch chuyển vốn khỏi cổ phiếu, khiến giá cổ phiếu giảm và cổ tức tăng lên như một sự bù đắp rủi ro.

Nhóm nhạy cảm nhất là REITs (quỹ tín thác bất động sản). Các quỹ này thường vay nặng để mua tài sản và phát triển dự án, nên chi phí vốn tăng sẽ kìm hãm tăng trưởng và khả năng chi trả cổ tức. Đặc biệt, các mortgage REIT như AGNC Investment – với cổ tức hàng tháng lên tới 13,5% – sẽ chịu áp lực lớn vì chênh lệch giữa chi phí vay và thu nhập từ chứng khoán MBS bị thu hẹp.

Ngành năng lượng, bao gồm tiện ích và đường ống dẫn dầu, cũng nằm trong diện rủi ro. Đây là những lĩnh vực thâm dụng vốn, phụ thuộc nhiều vào vay nợ, trong khi mức cổ tức cao khiến họ dễ bị cạnh tranh với trái phiếu khi lãi suất tăng.

Nhóm hưởng lợi: Chiến lược lãi suất thả nổi

Không phải tất cả cổ phiếu trả cổ tức cao đều chịu tổn thương. Các công ty phát triển kinh doanh (BDC) và một số REITs tập trung vào cho vay lãi suất thả nổi sẽ được hưởng lợi trực tiếp khi Fed tăng lãi suất, vì thu nhập lãi từ các khoản vay này sẽ tăng theo.

Điển hình là Ares Capital, với 71% danh mục đầu tư trị giá 29,3 tỷ USD nằm trong các khoản vay lãi suất thả nổi. Khi lãi suất tăng, lợi suất bình quân gia quyền hiện tại 10,3% từ các khoản vay trực tiếp sẽ còn cao hơn, giúp bù đắp chi phí vay biến đổi trên bảng cân đối kế toán.

Tương tự, Starwood Property Trust – một mortgage REIT hoạt động trong lĩnh vực thương mại – có cấu trúc danh mục được thiết kế để hoạt động tốt trong cả hai môi trường lãi suất. Khoảng 97% danh mục cho vay thương mại (chiếm 53% tài sản) và 96% danh mục cho vay cơ sở hạ tầng (9% tài sản) là lãi suất thả nổi, giúp công ty hấp thụ tốt cú sốc chính sách.

Tái phân bổ danh mục trong bối cảnh mới

Bài học từ các chu kỳ thắt chặt trước đây cho thấy thị trường thường phản ứng thái quá với tin tức ban đầu. Việc Warsh phát đi tín hiệu cứng rắn có thể khiến nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao điều chỉnh mạnh trong ngắn hạn, nhưng đó cũng là cơ hội để nhà đầu tư nhìn lại chất lượng danh mục.

Các quỹ đầu tư đang dần tái cơ cấu: giảm tỷ trọng vào những cổ phiếu có đòn bẩy cao và nhạy cảm với lãi suất, đồng thời tăng nắm giữ các công ty có khả năng truyền dẫn lãi suất sang thu nhập. Sự phân hóa này sẽ ngày càng rõ nét nếu Fed thực sự tăng lãi suất vào tháng 9.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Giới giao dịch nên chú ý đến các dữ liệu kinh tế sắp công bố, đặc biệt là sản lượng công nghiệp khu vực đồng euro và cán cân vãng lai Nhật Bản trong tuần tới, vì chúng có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất toàn cầu. Bên cạnh đó, biên bản cuộc họp Fed gần nhất và các phát biểu của quan chức Fed sau thời điểm im lặng trước cuộc họp sẽ là manh mối quan trọng để xác nhận liệu đợt tăng lãi suất có chắc chắn xảy ra hay không. Thị trường hiện đang định giá xác suất 60,4%, nhưng nếu dữ liệu lạm phát bất ngờ hạ nhiệt, con số này có thể nhanh chóng đảo chiều.