BoC giữ lãi suất 2,25%: Gánh nặng kép từ giá dầu và thuế quan khiến CAD dễ tổn thương

BoC giữ nguyên lãi suất: Lựa chọn an toàn giữa hai làn sóng rủi ro

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) đã quyết định giữ nguyên lãi suất qua đêm ở mức 2,25% tại cuộc họp tháng 9, phù hợp với dự báo của đa số thị trường. Đây là lần thứ ba liên tiếp BoC đứng yên, cho thấy một sự chuyển hướng thận trọng sau chu kỳ nới lỏng trước đó. Quyết định này được đưa ra trong bối cảnh BoC phải cân bằng giữa hai luồng rủi ro đối lập: giá dầu cao do xung đột Trung Đông và căng thẳng thương mại với Mỹ đang thúc đẩy lạm phát, trong khi nền kinh tế trong nước vẫn đang phục hồi chưa vững chắc.

Điểm đáng chú ý là BoC không còn nhấn mạnh đến việc cắt giảm lãi suất như một xu hướng tất yếu. Thay vào đó, ngôn ngữ trong thông cáo cho thấy họ sẵn sàng thắt chặt nếu lạm phát leo thang. Điều này đánh dấu một sự thay đổi so với các cuộc họp trước, khi BoC có vẻ nghiêng về nới lỏng hơn.

Vì sao BoC chọn đứng yên? Phân tích các yếu tố tác động

Tăng trưởng kinh tế phục hồi nhưng chưa bền vững: GDP quý 2 tăng 3,3% (so với quý trước), một sự cải thiện rõ rệt so với quý 1 yếu kém. Tuy nhiên, BoC nhấn mạnh một phần sức mạnh này đến từ các yếu tố tạm thời. Thị trường lao động có dấu hiệu cải thiện khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 6,4% trong tháng 7, nhưng nhu cầu lao động vẫn còn yếu và nền kinh tế vẫn đang dư cung. Điều này cho thấy đà phục hồi cần thêm thời gian để củng cố.

Lạm phát đang ở mức cao, rủi ro tăng từ giá dầu: CPI đã dao động quanh mức 3% trong những tháng gần đây, chủ yếu do giá xăng tăng. Lạm phát lõi (loại trừ xăng dầu) vẫn ở mức 2,2%, và các thước đo lạm phát cơ bản gần 2%, cho thấy áp lực giá chưa lan rộng. Tuy nhiên, BoC cảnh báo rằng nếu giá dầu duy trì ở mức cao kéo dài, nguy cơ lây lan sang các hàng hóa và dịch vụ khác sẽ tăng lên. Xung đột ở Trung Đông và tình trạng tắc nghẽn ở eo biển Hormuz càng làm gia tăng rủi ro này.

Căng thẳng thương mại Mỹ-Canada: Việc Mỹ áp thuế mới và Canada đáp trả bằng thuế quan đối ứng tạo ra một cú sốc cung, có thể đẩy chi phí sản xuất tăng và ảnh hưởng đến tăng trưởng. BoC đánh giá rằng các biện pháp này có thể gây ra lạm phát chi phí đẩy, nhưng cũng làm suy yếu triển vọng tăng trưởng. Đây là một thách thức kép cho việc hoạch định chính sách tiền tệ.

Phản ứng của thị trường: CAD và lãi suất

Ngay sau quyết định, đồng CAD biến động nhẹ, nhưng diễn biến chính đến từ việc BoC phát đi tín hiệu về khả năng tăng lãi suất. Lợi suất trái phiếu chính phủ Canada kỳ hạn 2 năm đã nhích lên, phản ánh kỳ vọng thị trường về một đợt tăng lãi suất trong tương lai. Tuy nhiên, đồng CAD vẫn chịu áp lực từ sức mạnh của đồng USD, khi chỉ số DXY tăng nhẹ lên 99,16. USD/CAD dao động quanh vùng 1,36, cho thấy thị trường vẫn đang định giá CAD một cách thận trọng.

Một điểm quan trọng là BoC nhận định đồng CAD đã tăng giá nhẹ do USD yếu đi, nhưng điều này không đủ để bù đắp cho những rủi ro từ thuế quan. Thực tế, việc BoC giữ nguyên lãi suất trong khi Fed có thể còn dư địa cắt giảm đã thu hẹp chênh lệch lãi suất, hỗ trợ CAD trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu lạm phát tại Canada tăng mạnh hơn Mỹ, BoC có thể buộc phải tăng lãi suất, điều này sẽ tạo ra sự khác biệt rõ rệt hơn.

Điều thị trường có thể đang hiểu sai

Nhiều nhà giao dịch có thể đang diễn giải quyết định giữ nguyên lãi suất như một tín hiệu ôn hòa (dovish), nhưng thực tế BoC đã chuyển sang lập trường trung lập với thiên hướng thắt chặt. Việc BoC nhấn mạnh rằng "rủi ro tăng đối với lạm phát đã tăng lên" và "sẵn sàng điều chỉnh chính sách khi cần thiết" cho thấy khả năng tăng lãi suất trong các cuộc họp tới là hoàn toàn có thể xảy ra, đặc biệt nếu giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao.

Thị trường có thể đang đánh giá thấp tác động của thuế quan đối với lạm phát. Trong khi các số liệu hiện tại cho thấy lạm phát cơ bản vẫn gần mục tiêu, các biện pháp thuế quan mới có thể mất vài tháng để thẩm thấu vào giá tiêu dùng. Nếu điều này xảy ra, BoC có thể buộc phải hành động mạnh tay hơn, gây bất ngờ cho thị trường.

Theo dõi tiếp theo

Cuộc họp tiếp theo của BoC sẽ diễn ra vào ngày 28/10/2026, cùng với việc công bố Báo cáo Chính sách tiền tệ (MPR) mới. Nhà giao dịch nên theo dõi các số liệu lạm phát tháng 8 và tháng 9, đặc biệt là chỉ số CPI và lạm phát lõi, để đánh giá mức độ lan tỏa của giá năng lượng. Ngoài ra, diễn biến của giá dầu và tình hình xung đột Trung Đông sẽ là yếu tố then chốt quyết định hướng đi của BoC. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát sẽ làm tăng khả năng BoC tăng lãi suất, và CAD có thể sẽ phản ứng mạnh.