Lợi suất Mỹ phục hồi thách thức 'Bessent put': thị trường đang kiểm tra giới hạn can thiệp của Bộ Tài chính?

Lợi suất phục hồi, 'Bessent put' bị thử thách

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã đảo chiều tăng mạnh trong nửa cuối tuần, xóa đi phần lớn đà giảm sau thông báo của Bộ Tài chính về việc tăng gấp đôi chương trình mua lại nợ dài hạn. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đã quay lại mức 4,704%, trong khi kỳ hạn 30 năm nhích lên 5,251%. Động thái này cho thấy thị trường đang thách thức cái gọi là 'Bessent put' – hàm ý rằng Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent sẽ can thiệp để hỗ trợ thị trường trái phiếu.

Tuy nhiên, mức độ phục hồi của lợi suất phụ thuộc vào sự quyết tâm của 'bond vigilantes' – những nhà đầu tư luôn sẵn sàng bán trái phiếu để phản đối chính sách tài khóa thiếu thận trọng. Họ có thể vẫn thận trọng khi thách thức một tín hiệu can thiệp rõ ràng từ chính quyền, nhưng nếu các yếu tố cơ bản không thay đổi, áp lực bán sẽ sớm quay trở lại.

Cơ chế can thiệp: tín hiệu hay thực chất?

Bessent đã có thêm phát ngôn mang tính định hướng, cho rằng chương trình mua lại nợ dài hạn có thể vượt 4 tỷ USD. Điều này nghe quen thuộc với cách Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) từng can thiệp để bảo vệ đồng yen. Nhưng như đã phân tích, bất kỳ sự can thiệp nào của Bộ Tài chính Mỹ cũng chỉ là 'muối bỏ bể' trước thị trường trái phiếu trị giá hơn 30 nghìn tỷ USD. Do đó, động thái này chủ yếu mang tính tín hiệu, giống như can thiệp tiền tệ.

Câu hỏi đặt ra là liệu tín hiệu này có hiệu quả khi các vấn đề cơ cấu vẫn còn nguyên? Việc mua lại trái phiếu chỉ giải quyết triệu chứng, không chữa trị căn bệnh gốc. Hai vấn đề chính vẫn là chi tiêu chính phủ quá lớn (đồng nghĩa với vay nợ khổng lồ) và kỳ vọng lạm phát gia tăng. Đây là những nguyên nhân cốt lõi đẩy lợi suất tăng cao, không chỉ ở Mỹ mà còn ở nhiều nước phát triển khác.

Bài học từ Nhật Bản: can thiệp không thay đổi xu hướng

Kinh nghiệm của Nhật Bản cho thấy can thiệp chỉ có tác dụng ngắn hạn. Dù BOJ đã nhiều lần vào cuộc để hỗ trợ đồng yen, đồng tiền này vẫn chịu áp lực giảm giá kéo dài vì các yếu tố cơ bản như chênh lệch lãi suất không được giải quyết. Tương tự, 'Bessent put' có thể chỉ mua được thời gian ngắn, nhưng nếu thâm hụt ngân sách và kỳ vọng lạm phát không được kiểm soát, lợi suất sẽ tiếp tục xu hướng tăng.

Thị trường hiện đang đặt cược rằng can thiệp của Bộ Tài chính sẽ thất bại, thể hiện qua việc lợi suất nhanh chóng phục hồi. Tuy nhiên, các nhà giao dịch cũng thận trọng, không dám bán mạnh ngay lập tức vì sợ bị 'chống lưng' bởi chính phủ. Điều này tạo ra một trạng thái giằng co, nơi mà bất kỳ tin tức vĩ mô nào cũng có thể khuấy động thị trường.

Tác động đến vàng và ngoại hối

Trong bối cảnh này, vàng đang được hưởng lợi từ sự bất ổn và lo ngại về sức khỏe tài khóa của Mỹ. Giá vàng hiện ở mức 4.536,8 USD/ounce, tăng 0,4% trong phiên. Nếu lợi suất tiếp tục tăng và 'Bessent put' thất bại, vàng có thể còn tiến xa hơn trong dài hạn. Tuy nhiên, nếu lợi suất đảo chiều giảm do can thiệp thành công, vàng có thể chịu áp lực điều chỉnh.

Đối với ngoại hối, đồng USD đang yếu đi nhẹ, với chỉ số DXY ở mức 98,737 (-0,10%). EUR/USD tăng lên 1,16946, trong khi USD/JPY giảm nhẹ xuống 158,933. Sự phục hồi của lợi suất Mỹ có thể hỗ trợ đồng USD trong ngắn hạn, nhưng nếu thị trường nghi ngờ khả năng can thiệp của Bộ Tài chính, đồng bạc xanh có thể tiếp tục suy yếu.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên chú ý đến diễn biến lợi suất trái phiếu Mỹ, đặc biệt là kỳ hạn 10 năm và 30 năm. Nếu lợi suất phá vỡ các mức đỉnh gần đây, đó là dấu hiệu cho thấy thị trường không tin vào 'Bessent put'. Ngoài ra, các dữ liệu kinh tế sắp tới như lạm phát Nhật Bản và PMI sơ bộ sẽ cung cấp thêm thông tin về xu hướng toàn cầu. Cuối cùng, bất kỳ phát ngôn nào từ Bessent hoặc các quan chức Fed về chính sách tài khóa và tiền tệ đều có thể tác động mạnh đến thị trường.