ECB đối mặt bài toán lạm phát dai dẳng: DBS kỳ vọng nâng lãi suất lên 2,50%

ECB sắp hành động vì lạm phát "bốc hơi" khỏi mục tiêu

Lạm phát khu vực đồng euro tháng 8 đã tăng vọt lên 3,3% so với cùng kỳ năm trước, từ mức 2,9% của tháng 7, chủ yếu do giá năng lượng tăng 14,3%. Con số này đưa lạm phát vượt xa mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), làm dấy lên kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất mạnh tay hơn trong cuộc họp chính sách sắp tới. DBS Group Research dự báo ECB sẽ nâng lãi suất tiền gửi thêm 25 điểm cơ bản lên 2,50% — một động thái được xem là cần thiết để ngăn chặn lạm phát lan rộng.

Điều đáng chú ý là lạm phát lõi (loại trừ năng lượng và thực phẩm) vẫn được kiểm soát, nhưng DBS cảnh báo nguy cơ lạm phát dịch vụ và tiền lương tăng theo. ECB có thể chọn hành động sớm để tránh rủi ro lạm phát kỳ vọng bị neo cao, một bài học từ quá khứ khi sự chần chừ khiến chi phí kiểm soát lạm phát tăng lên.

Nền kinh tế "đủ khỏe" để chịu thêm siết chặt

DBS nhận định sự kết hợp giữa lạm phát tăng và tăng trưởng ổn định ở khu vực đồng euro sẽ thuyết phục các nhà hoạch định chính sách rằng nền kinh tế có thể chịu đựng thêm việc thắt chặt tiền tệ. Số liệu sản lượng công nghiệp tháng 8 dự kiến tăng 0,3% so với tháng trước, cho thấy hoạt động kinh tế vẫn duy trì đà phục hồi, tạo điều kiện cho ECB hành động mà không lo gây suy thoái.

Tuy nhiên, đây là một quyết định cân não. Nếu ECB tăng lãi suất quá nhanh, rủi ro làm chậm tăng trưởng là hiện hữu, nhất là khi khu vực này vẫn đang đối mặt với những bất ổn địa chính trị và gánh nặng tài khóa ngày càng lớn. Thị trường trái phiếu châu Âu đã phản ánh điều này khi lợi suất tăng cao, cho thấy nhà đầu tư lo ngại về thâm hụt ngân sách và chi tiêu quốc phòng gia tăng.

Phản ứng thị trường: EUR/USD giằng co, lợi suất tăng

Trên thị trường ngoại hối, EUR/USD hiện giao dịch quanh 1,1613, giảm nhẹ 0,11% trong phiên châu Á. Đồng euro chịu áp lực từ sức mạnh của đồng đô la Mỹ khi chỉ số DXY tăng 0,16% lên 99,159. Lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu đã tăng trong những tuần gần đây, phản ánh kỳ vọng về việc ECB thắt chặt hơn nữa, nhưng điều này chưa đủ để kéo EUR/USD lên trên các mức kháng cự quan trọng.

Một điểm thị trường có thể đang bỏ qua là ECB không hành động đơn độc. Các ngân hàng trung ương lớn khác như Fed cũng đang trong chu kỳ thắt chặt, khiến cho tác động của việc ECB tăng lãi suất lên tỷ giá có thể bị hạn chế. Nếu Fed duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, đồng đô la sẽ tiếp tục mạnh, gây áp lực lên EUR/USD bất chấp việc ECB có nâng lãi suất.

Điều gì thị trường có thể đang hiểu sai?

Nhiều nhà giao dịch đã phản ứng với việc ECB tăng lãi suất bằng cách đẩy lợi suất trái phiếu châu Âu lên cao, nhưng họ có thể đang đánh giá quá mức khả năng ECB duy trì chu kỳ thắt chặt kéo dài. DBS chỉ ra rằng lạm phát lõi vẫn được kiểm soát, và nếu giá năng lượng hạ nhiệt trong những tháng tới, ECB có thể dừng lại sau đợt tăng này. Nền kinh tế khu vực đồng euro, dù ổn định, vẫn mong manh trước các cú sốc bên ngoài.

Ngoài ra, áp lực tài khóa từ chi tiêu quốc phòng và thâm hụt ngân sách có thể khiến ECB phải thận trọng hơn trong việc thắt chặt, vì lãi suất cao hơn sẽ làm tăng chi phí trả nợ của chính phủ. Điều này có nghĩa là ECB có thể chỉ tăng lãi suất một lần nữa rồi dừng, thay vì bước vào một chu kỳ thắt chặt kéo dài như thị trường đang kỳ vọng.

Trọng tâm theo dõi tiếp theo

Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch nên theo dõi sát dữ liệu sản lượng công nghiệp khu vực đồng euro công bố ngày 7/9, cùng với các phát biểu của thành viên ECB trước thềm cuộc họp chính sách. Bất kỳ dấu hiệu nào về việc ECB có thể tăng lãi suất 50 điểm cơ bản thay vì 25 điểm sẽ tạo ra biến động lớn trên thị trường trái phiếu và ngoại hối. Ngoài ra, diễn biến giá năng lượng và lạm phát kỳ vọng sẽ là chìa khóa quyết định liệu ECB có thực sự dừng lại sau tháng 9 hay không.