USD mất đà khi rủi ro tài khóa Mỹ tăng: DBS chỉ ra sự thay đổi cục diện can thiệp Nhật-BoJ-Fed

USD/JPY giằng co quanh 159.50 khi thị trường tái định giá rủi ro

Phiên giao dịch châu Á ngày 18/08, USD/JPY nhích nhẹ lên 159.49 (+0.04%), phản ánh trạng thái thăm dò khi giới đầu tư chờ đợi loạt dữ liệu kinh tế Mỹ trong ngày. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý không nằm ở biên độ hẹp mà ở sự thay đổi trong cách thị trường nhìn nhận đồng bạc xanh. Theo bộ phận nghiên cứu của DBS, USD đang mất đà khi các yếu tố vĩ mô bắt đầu xoay chiều: rủi ro tài khóa Mỹ gia tăng, kỳ vọng về Fed và BoJ điều chỉnh, và mối liên hệ truyền thống giữa lợi suất cao hơn với USD mạnh hơn đang bị bào mòn.

Lợi suất dài hạn Mỹ tăng vì nỗi lo nợ công, không phải vì tăng trưởng

Điểm mấu chốt trong phân tích của DBS là sự tách rời giữa lợi suất dài hạn và các chỉ số kinh tế cơ bản. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài tăng trong bối cảnh bảng lương phi nông nghiệp âm, doanh số bán lẻ giảm tháng, và lạm phát CPI, PPI đều chậm lại so với cùng kỳ. Điều này cho thấy thị trường đang định giá rủi ro tài khóa – tức lo ngại về quy mô phát hành nợ và tính bền vững ngân sách – thay vì kỳ vọng tăng trưởng mạnh. Hệ quả là mối quan hệ “lợi suất Mỹ tăng – USD mạnh” trở nên kém tin cậy, bởi lợi suất cao lúc này phản ánh rủi ro hơn là sức hấp dẫn đầu tư.

Can thiệp Nhật – Mỹ: góc nhìn mới về nắm giữ trái phiếu Mỹ

DBS cũng chỉ ra rằng thị trường đang nhìn nhận các đợt can thiệp chung Mỹ – Nhật chủ yếu qua lăng kính Tokyo cố gắng ngăn đà trượt của JPY, mà bỏ qua những tác động tiêu cực tiềm tàng đối với nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ và chính USD. Nếu Nhật Bản bán trái phiếu Mỹ để lấy USD can thiệp, điều này có thể làm tăng áp lực lên lợi suất dài hạn Mỹ, tạo vòng xoáy rủi ro tài khóa. Đồng thời, kỳ vọng về việc BoJ thắt chặt chính sách sớm hơn, cùng với việc Fed có thể không còn dư địa tăng lãi suất, đang làm thay đổi cục diện. Các nhà đầu cơ đang giữ vị thế bán USD lớn có thể đứng trên “nền đất yếu”, theo cách nói của DBS.

Jackson Hole: tâm điểm rủi ro cho đồng USD

Sự kiện tiếp theo được giới phân tích đặc biệt chú ý là Hội nghị Jackson Hole của Fed Kansas, diễn ra từ 27-29/08. Thay vì củng cố vai trò trú ẩn an toàn của USD, hội nghị có thể phơi bày sự bất định chính sách mà những người nắm giữ trái phiếu Mỹ đang đối mặt, khi Fed thiếu định hướng lãi suất rõ ràng trong bối cảnh phát hành nợ dày đặc. Nếu các quan chức Fed đưa ra tín hiệu ôn hòa hoặc né tránh cam kết, USD có thể tiếp tục suy yếu. Ngược lại, nếu họ nhấn mạnh kiểm soát lạm phát và ủng hộ lãi suất cao lâu hơn, đồng bạc xanh có thể hồi phục.

Kịch bản phiên tới và các mốc kỹ thuật cần theo dõi

Trong ngắn hạn, USD/JPY đang giao dịch quanh vùng 159.49. Nếu dữ liệu nhà ở Mỹ (giấy phép xây dựng, nhà khởi công) công bố lúc 19:30 giờ Việt Nam yếu hơn dự báo, khả năng USD tiếp tục mất đà và cặp tiền có thể kiểm tra vùng hỗ trợ 158.80 – 159.00. Ngược lại, nếu số liệu vượt kỳ vọng, giá có thể hướng lên vùng kháng cự 160.00 – 160.20. Ngoài ra, dòng vốn TIC dài hạn ròng (công bố lúc 03:00) cũng cần được theo dõi, vì nếu dòng vốn vào trái phiếu Mỹ giảm mạnh so với kỳ trước (231.2 tỷ USD), điều đó sẽ củng cố lo ngại về tài khóa và gây áp lực lên USD. Nhà giao dịch nên chú ý đến biến động của lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ và các phát biểu của quan chức Fed trước thềm Jackson Hole.