Lợi suất 2 năm leo đỉnh 20 tháng: Thị trường bắt đầu định giá Fed tăng lãi suất trở lại

Một cú sốc đảo chiều kỳ vọng

Báo cáo việc làm tháng 8 công bố ngày 5/9 đã tạo ra một cú sốc thực sự cho thị trường lãi suất. Nền kinh tế Mỹ tạo thêm 162.000 việc làm, gấp ba lần so với dự báo 53.000 của các nhà kinh tế. Hệ quả tức thì: lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm – công cụ nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ ngắn hạn – tăng hơn 4 điểm cơ bản, chạm 4,377%, mức cao nhất kể từ tháng 1/2025. Đây không chỉ là một biến động kỹ thuật; nó phản ánh một sự đảo chiến lược trong định giá của thị trường về hướng đi của Fed.

Chỉ một ngày trước, thị trường còn nghiêng về khả năng Fed cắt giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế, thậm chí có cả áp lực chính trị từ Phó Tổng thống JD Vance kêu gọi hạ lãi suất để giải quyết khủng hoảng nhà ở. Vậy mà sau báo cáo việc làm, công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất Fed tăng 25 điểm cơ bản trong cuộc họp ngày 15-16/9 đã nhảy vọt lên 58%, tăng 9 điểm phần trăm chỉ trong một ngày. Sự đảo ngược ngoạn mục này cho thấy thị trường đang chuyển từ kỳ vọng nới lỏng sang lo ngại Fed có thể phải thắt chặt thêm.

Cơ chế khiến thị trường thay đổi

Tại sao một báo cáo việc làm lại có sức nặng đến vậy? Vì nó chạm vào nỗi lo lớn nhất của Fed: lạm phát dai dẳng. Dù lạm phát hàng năm đã hạ nhiệt so với đỉnh điểm, nhưng vẫn trên mục tiêu 2%. Một thị trường lao động nóng – với mức lương tăng và tỷ lệ thất nghiệp thấp – có thể tiếp tục tạo áp lực lên giá cả, đặc biệt trong bối cảnh giá năng lượng cao và khủng hoảng chi phí sinh hoạt.

Chris Rupkey, chuyên gia kinh tế trưởng tại FWDBONDS, nhận định: “Fed đã mô tả thị trường việc làm là ổn định, nhưng báo cáo hôm nay cho thấy tuyển dụng vẫn mạnh đáng ngạc nhiên.” Ông lo ngại chính Fed có thể là rủi ro nếu họ cho rằng nền kinh tế đang quá nóng và cần tăng lãi suất. Điều này giải thích tại sao lợi suất 2 năm – vốn phản ánh trực tiếp lãi suất chính sách tương lai – lại tăng mạnh hơn so với lợi suất 10 năm và 30 năm, vốn chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ tăng trưởng dài hạn và lạm phát kỳ vọng.

Phản ứng trái chiều trên thị trường

Sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất đã tác động rõ rệt lên thị trường tiền tệ. Chỉ số DXY tăng 0,16% lên 99,159, trong khi EUR/USD giảm 0,11% xuống 1,1613. Đồng USD mạnh lên khi lợi suất cao hơn làm tăng sức hấp dẫn của tài sản Mỹ. Vàng – vốn thường nhạy cảm với lãi suất thực – giảm gần 1% xuống 4.430 USD/ounce, phản ánh chi phí cơ hội của việc nắm giữ kim loại quý tăng lên. USD/JPY tăng 0,26% lên 156,195, cho thấy đồng yên tiếp tục chịu áp lực khi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản vẫn rất rộng.

Điều đáng chú ý là lợi suất 30 năm gần như đi ngang ở 5,245%, cho thấy thị trường không quá lo ngại về lạm phát dài hạn. Thay vào đó, áp lực tập trung ở đầu ngắn hạn của đường cong lợi suất, nơi phản ánh kỳ vọng chính sách tiền tệ trong 1-2 năm tới.

Điều thị trường có thể đang hiểu sai

Mặc dù xác suất tăng lãi suất đã lên tới 58%, vẫn có một số điểm khiến giới phân tích phải thận trọng. Thứ nhất, Fed đã nhiều lần nhấn mạnh rằng họ sẽ dựa vào dữ liệu, và một báo cáo việc làm đơn lẻ không đủ để thay đổi toàn bộ lập trường. Thứ hai, cuộc họp tháng 9 diễn ra chỉ sau đó 10 ngày, và Fed có thể muốn chờ thêm dữ liệu lạm phát tháng 8 sẽ công bố vào tuần tới trước khi đưa ra quyết định.

Nếu lạm phát tháng 8 cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt, khả năng Fed tăng lãi suất sẽ giảm đi đáng kể, và thị trường có thể sẽ phải điều chỉnh lại. Ngược lại, nếu lạm phát vẫn nóng, Fed sẽ gần như chắc chắn phải hành động. Vì vậy, dữ liệu CPI tuần tới sẽ là chìa khóa quyết định xu hướng tiếp theo của lợi suất và tỷ giá.

Những gì nhà giao dịch cần theo dõi

Tuần tới sẽ là khoảng thời gian quyết định. Bên cạnh chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ, thị trường cũng sẽ chú ý đến các bài phát biểu của quan chức Fed trong giai đoạn im lặng trước cuộc họp. Nếu Fed tiếp tục nhấn mạnh rằng họ vẫn kiên nhẫn, áp lực tăng lãi suất có thể giảm bớt. Nhưng nếu các quan chức bắt đầu ủng hộ việc tăng lãi suất, đồng USD và lợi suất ngắn hạn sẽ còn tăng tiếp.

Ngoài ra, dữ liệu sản lượng công nghiệp khu vực đồng euro vào ngày 7/9 và cán cân vãng lai Nhật Bản ngày 8/9 cũng có thể tạo ra biến động trên các cặp tiền chéo. Nhà giao dịch nên đặc biệt theo dõi mức lợi suất 2 năm quanh 4,4% – nếu phá vỡ mức này, xu hướng tăng có thể còn tiếp diễn, kéo theo sức mạnh của đồng USD.