BNM giữ nguyên lãi suất 2,75%: Sự thận trọng có căn cứ giữa áp lực tỷ giá

BNM và quyết định được chờ đợi

Ngân hàng Trung ương Malaysia (BNM) sẽ họp chính sách vào ngày 3/9 tới, và giới phân tích đang đặt câu hỏi liệu cơ quan này có tiếp tục duy trì lập trường nới lỏng hay không. Theo dự báo mới nhất từ DBS Group, BNM gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn OPR ở mức 2,75% – mức được thiết lập sau đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản mang tính “bảo hiểm” vào tháng 7/2025. Điều này đồng nghĩa với việc BNM sẽ có gần 14 tháng liên tiếp không thay đổi chính sách tiền tệ.

Quyết định này không gây bất ngờ lớn, nhưng đáng chú ý ở chỗ nó đi ngược lại với kỳ vọng của một bộ phận thị trường. Một số nhà giao dịch đã đặt cược vào khả năng BNM sẽ đảo chiều, tăng lãi suất trong một hoặc hai cuộc họp tới để ứng phó với áp lực lạm phát tiềm ẩn. DBS cho rằng sự vội vã đó là không cần thiết.

Vì sao BNM có thể đứng yên?

Lý do quan trọng nhất nằm ở số liệu lạm phát. Dù khu vực Trung Đông từng gây ra những cú sốc giá năng lượng, lạm phát tiêu đề của Malaysia vẫn được kiểm soát tốt. Tháng 7/2026, chỉ số này chỉ tăng 1,8% so với cùng kỳ năm ngoái – mức thấp nhất kể từ tháng 3 và nằm gọn trong dự báo trung bình của BNM cho cả năm 2026 là 1,5–2,5%. Với lạm phát thấp như vậy, việc tăng lãi suất sẽ không có nhiều ý nghĩa trong việc kiềm chế giá cả, mà chỉ có thể gây hại cho tăng trưởng.

Bên cạnh đó, nền kinh tế Malaysia đang vận hành khá tốt. DBS ước tính tăng trưởng GDP cả năm 2026 có thể đạt khoảng 5% – một con số ấn tượng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất định. Khi tăng trưởng mạnh và lạm phát thấp, chính sách tiền tệ hiện tại được xem là phù hợp để hỗ trợ đà phục hồi mà không tạo ra rủi ro mất kiểm soát giá cả.

Thị trường có thể đang hiểu sai điều gì?

Sự khác biệt giữa kỳ vọng của một số nhà đầu tư và quan điểm của DBS cho thấy một sự hiểu lầm phổ biến: nhiều người cho rằng bất kỳ cú sốc lạm phát nào cũng sẽ buộc ngân hàng trung ương phải hành động ngay lập tức. Nhưng trong trường hợp của Malaysia, cú sốc Trung Đông dường như đã được hấp thụ mà không để lại dấu vết đáng kể trên chỉ số giá tiêu dùng. Việc BNM cắt giảm lãi suất vào tháng 7/2025 không phải là dấu hiệu của một chu kỳ nới lỏng kéo dài, mà chỉ là một biện pháp phòng ngừa. Do đó, việc đảo chiều ngay lập tức sẽ là phản ứng thái quá.

Một điểm quan trọng khác mà thị trường có thể đang bỏ qua là biến động của đồng ringgit. Trong bối cảnh đồng USD mạnh lên gần đây – chỉ số DXY tăng 0,55% lên 99,677 – các đồng tiền châu Á, trong đó có ringgit, đang chịu áp lực. Tuy nhiên, BNM dường như ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô hơn là bảo vệ tỷ giá bằng cách tăng lãi suất. Điều này có thể khiến ringgit tiếp tục biến động, nhưng nó phản ánh một chiến lược dài hơi: chấp nhận sự dao động của tỷ giá để duy trì tăng trưởng.

Tác động đến thị trường và những gì cần theo dõi

Nếu BNM giữ nguyên lãi suất như dự báo, phản ứng của thị trường có thể sẽ nhẹ nhàng, vì quyết định này đã được phản ánh phần lớn vào giá. Tuy nhiên, bất kỳ tín hiệu nào về việc thay đổi lập trường trong tương lai – chẳng hạn như ngôn ngữ trong tuyên bố kèm theo – đều có thể tạo ra biến động cho cặp USD/MYR. Nhà giao dịch cần chú ý đến các yếu tố sau:

• Lạm phát tháng 8: Số liệu sẽ được công bố vào giữa tháng 9, và nếu nó vượt quá 2%, áp lực tăng lãi suất có thể quay trở lại.
• Diễn biến của đồng USD: Nếu DXY tiếp tục leo thang, BNM có thể phải cân nhắc lại lập trường của mình để tránh đồng ringgit suy yếu quá mức.
• Tăng trưởng kinh tế quý 3: Dữ liệu GDP sẽ được công bố vào tháng 11, và nếu nó không đạt được mức 5% như kỳ vọng, khả năng giữ nguyên lãi suất sẽ càng được củng cố.

Cuộc họp ngày 3/9 sẽ là cơ hội để BNM làm rõ định hướng chính sách. Điều quan trọng không chỉ là quyết định lãi suất, mà còn là cách ngân hàng trung ương này truyền đạt quan điểm về lạm phát, tăng trưởng và tỷ giá. Nhà giao dịch nên theo dõi sát tuyên bố kèm theo và cuộc họp báo để nắm bắt bất kỳ thay đổi nào trong cách đánh giá rủi ro của BNM.