WTI về 95 USD khi Arab Saudi mở tuyến đường vòng qua Oman: tuần giảm đầu tiên sau ba tuần liệu có bền?

Cú hạ nhiệt đến từ đâu

WTI đang giao dịch quanh 95 USD, hướng tới tuần giảm đầu tiên sau ba tuần tăng liên tiếp, sau khi chạm đỉnh bốn tháng ở 102,07 USD hôm thứ Ba tuần trước. Cú điều chỉnh này không đến từ nhu cầu yếu đi, mà từ phía cung: Arab Saudi đã tìm được tuyến xuất khẩu thay thế qua Oman để đưa dầu tới châu Á. Với một thị trường đang định giá rủi ro gián đoạn nguồn cung ở mức cao, chỉ cần một van xả mới xuất hiện cũng đủ để lớp premium mỏng nhất bị gọt bỏ.

Điểm đáng chú ý là mức giảm chỉ dừng ở ngưỡng 95 chứ chưa sâu hơn. Điều đó cho thấy thị trường không coi đây là giải pháp cấu trúc, mà chỉ là biện pháp vòng tránh tạm thời. Tuyến qua Oman giải quyết được bài toán logistics, nhưng không giải quyết được bài toán địa chính trị.

Tại sao giá chưa rơi sâu hơn

Bức tranh rủi ro vẫn dày đặc. Eo biển Hormuz trên thực tế vẫn đóng, và Cơ quan Hàng hải Anh (UKMTO) ghi nhận một vụ tấn công vào tàu cách Khasab của Oman 16 hải lý về phía đông bắc. Ở phía nam, lực lượng Houthi do Iran hậu thuẫn đã kiểm soát các khu vực ven biển then chốt ở Biển Đỏ và đe dọa phong tỏa Bab el-Mandeb.

Trung Quốc đã kín đáo đề nghị Iran kiềm chế Houthi, và Bộ Ngoại giao nước này khẳng định không muốn căng thẳng lan sang Yemen và Biển Đỏ. Nhưng các cuộc tấn công qua lại giữa Arab Saudi và Houthi lại đang đi theo hướng ngược lại, trong khi cuộc chiến Mỹ–Iran bước vào vùng xám khó định nghĩa. Khi cả hai tuyến vận tải huyết mạch — Hormuz và Bab el-Mandeb — đều nằm trong vùng rủi ro, thị trường khó lòng bán tháo dầu một cách dứt khoát.

Cơ chế truyền dẫn tới lạm phát và các đồng tiền hàng hoá

Với WTI quanh 95 USD, áp lực lên lạm phát toàn cầu vẫn mang tính tích lũy hơn là bùng nổ. Chi phí vận tải biển tăng do phải đi vòng, phí bảo hiểm hàng hải leo thang, và giá dầu cao hơn đều ngấm dần vào chi phí sản xuất. Đây là dạng lạm phát vòng hai khó hạ nhiệt bằng chính sách tiền tệ, vì nó đến từ phía cung chứ không phải cầu.

Với các đồng tiền hàng hoá, tác động đang phân hóa rõ rệt:

• CAD: hưởng lợi khi dầu neo cao, nhưng chỉ số giá nhà mới MoM dự báo 0,0% (kỳ trước -0,1%) cho thấy sức ép nội địa vẫn trì trệ. Đồng Loonie khó tăng mạnh nếu dầu chỉ đi ngang.
• AUD: ít hưởng lợi trực tiếp từ dầu, nhưng nhạy với tâm lý rủi ro toàn cầu và triển vọng tăng trưởng Trung Quốc — quốc gia đang đóng vai trò trung gian trong câu chuyện Iran.
• NOK: là kênh truyền dẫn nhạy nhất với giá dầu trong nhóm G10, nên bất kỳ cú bật lại nào của WTI từ vùng 95 đều phản ánh nhanh vào NOK.

Trong khi đó, DXY ở 100,352 (+0,11%) và USD/JPY vọt lên 157,87 (+1,22%) cho thấy dòng tiền vẫn nghiêng về USD. Vàng ở 4.378,55 USD (+0,86%) củng cố luận điểm rằng nhu cầu phòng ngừa rủi ro địa chính trị chưa hề biến mất — chỉ là nó đang chảy sang kim loại quý thay vì ở lại trong dầu.

Điều cần theo dõi

Câu hỏi trọng tâm là liệu tuyến Oman có đủ công suất để thay thế phần dầu bị mắc kẹt hay không, và liệu Houthi có thực sự phong tỏa Bab el-Mandeb hay chỉ gia tăng chiến thuật gây sức ép. Song song đó, cần dõi sát các báo cáo tồn kho dầu hàng tuần của API và EIA — nếu tồn kho tại Cushing tăng trong khi rủi ro địa chính trị hạ nhiệt, premium Hormuz sẽ bị rút nhanh hơn.

Về phía dữ liệu vĩ mô, sản lượng công nghiệp Mỹ (dự báo 0,3%, kỳ trước 0,2%) và các phát biểu của Bowman, Goolsbee sẽ định hình lại kỳ vọng lãi suất, từ đó ảnh hưởng gián tiếp tới sức mạnh USD và giá dầu. Chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago (dự báo 0,2, kỳ trước -0,08) cũng là thước đo đáng chú ý cho sức cầu công nghiệp — yếu tố nền tảng cho nhu cầu dầu thô.