Bế tắc Hormuz kéo dài: lớp đệm tồn kho dầu đang mỏng dần và rủi ro lạm phát bị xem nhẹ

Tồn kho dầu đang làm giảm cú sốc, nhưng không thể kéo dài mãi

Cuộc khủng hoảng tại eo biển Hormuz vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, và phân tích từ Rabobank cho thấy thị trường có thể đang quá lạc quan về khả năng hấp thụ cú sốc nguồn cung. Chiến lược gia vĩ mô cấp cao Bas van Geffen nhấn mạnh rằng tồn kho toàn cầu đã đóng vai trò như một lớp đệm, giúp giá dầu chưa tăng quá mạnh dù dòng chảy qua Hormuz bị thu hẹp. Tuy nhiên, lớp đệm này không phải là vô hạn.

Số liệu từ các cơ quan năng lượng quốc tế cho thấy tồn kho dầu thương mại tại các nước OECD vẫn ở mức khá, nhưng tốc độ rút liên tục trong các tuần gần đây đang làm xói mòn biên độ an toàn. Nếu tình trạng bế tắc kéo dài sang quý IV, khả năng bù đắp sẽ giảm rõ rệt, và giá dầu có thể phản ứng mạnh hơn trước bất kỳ gián đoạn nào thêm.

Vai trò của Venezuela: giải pháp tiềm năng nhưng chưa sẵn sàng

Một điểm đáng chú ý trong phân tích của Rabobank là khả năng Mỹ đang đàm phán để sở hữu cổ phần trong các mỏ dầu của Venezuela. Nếu thỏa thuận thành công, nguồn cung từ Venezuela có thể thay thế một phần lượng dầu thiếu hụt từ Hormuz, đồng thời làm suy yếu đòn bẩy của Iran trong việc gây sức ép lên nền kinh tế toàn cầu. Việc Venezuela cân nhắc rời OPEC cũng cho thấy những thay đổi cơ cấu đang diễn ra trong thị trường dầu mỏ.

Tuy nhiên, cần nhìn nhận thực tế: nguồn cung từ Venezuela không thể sớm được khai thác. Các mỏ dầu tại đây đang trong tình trạng xuống cấp nghiêm trọng, đòi hỏi đầu tư lớn và thời gian để khôi phục sản lượng. Trong bối cảnh ngân sách toàn cầu bị căng thẳng và cạnh tranh vốn gay gắt, việc huy động nguồn lực cho các dự án này sẽ không dễ dàng. Do đó, tác động tích cực từ Venezuela nếu có cũng chỉ đến trong trung và dài hạn, không thể giải quyết ngay lập tức cơn khát dầu hiện tại.

Tác động lên lạm phát và tiền tệ hàng hóa

Rủi ro lạm phát từ dầu vẫn đang bị thị trường đánh giá thấp, theo quan điểm của Rabobank. Dù giá dầu hiện chưa tăng đột biến, nhưng nếu tồn kho cạn kiệt, giá có thể bứt phá, đẩy lạm phát toàn cầu lên cao hơn. Điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn, đặc biệt là Fed và ECB. Với việc USD vừa tăng 0.55% trong phiên gần nhất, thị trường dường như đang phản ứng với kỳ vọng Fed sẽ giữ lãi suất cao hơn lâu hơn, một phần do lo ngại lạm phát dai dẳng.

Đối với các đồng tiền hàng hóa như CAD, AUD và NOK, diễn biến giá dầu là yếu tố then chốt. CAD thường nhạy cảm với giá dầu do Canada là nước xuất khẩu dầu lớn. Nếu giá dầu tăng do căng thẳng Hormuz, CAD có thể được hỗ trợ, nhưng mức độ phụ thuộc vào việc các ngân hàng trung ương khác phản ứng ra sao. AUD và NOK cũng có mối tương quan nhất định với giá năng lượng, nhưng yếu tố vĩ mô và chính sách tiền tệ trong nước sẽ chi phối mạnh hơn.

Nhìn về phía trước

Người giao dịch cần theo dõi sát diễn biến tại Hormuz, đặc biệt là các nỗ lực ngoại giao mới sau chuyến đi của Thủ tướng Qatar tới Tehran. Bên cạnh đó, các báo cáo tồn kho dầu thô hàng tuần của Mỹ sẽ là chỉ báo quan trọng để đánh giá mức độ bù đắp của lớp đệm hiện tại. Nếu tồn kho giảm nhanh hơn dự kiến, rủi ro giá dầu tăng vọt sẽ trở nên hiện hữu, kéo theo những điều chỉnh trong các cặp tiền tệ nhạy cảm với năng lượng. Ngoài ra, các cuộc đàm phán Mỹ-Venezuela, dù còn sơ khai, cũng có thể tạo ra những biến động bất ngờ trên thị trường dầu trong trung hạn.