Hormuz hết hạn đàm phán: Dow Jones mất gần 260 điểm, nhưng rủi ro chiến tranh đã được định giá ở đâu?

Hết hạn đàm phán Hormuz: Thị trường chứng khoán Mỹ phản ánh rủi ro chiến tranh như thế nào?

Ngày 18/08/2026, cửa sổ đàm phán 60 ngày nhằm chấm dứt xung đột tại eo biển Hormuz đã hết hạn mà không có thỏa thuận thay thế. Dow Jones Industrial Average (DJIA) lập tức phản ứng tiêu cực, mất gần 260 điểm, tương đương khoảng 0,5%, xuống dưới mốc 53.500, với mức thấp nhất trong phiên tại vùng 53.400. Đáng chú ý, đây là phiên thứ hai liên tiếp chỉ số mở cửa ở mức cao nhất và giảm dần về cuối phiên, cho thấy tâm lý thận trọng bao trùm.

Tuy nhiên, điều quan trọng hơn cả là phản ứng của thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ đã vượt mốc 5,31%, mức cao nhất trong 19 năm, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm trên 4,72%. Toàn bộ đường cong lợi suất dịch chuyển lên, cho thấy thị trường đang định giá rủi ro lạm phát, không phải lo ngại về tăng trưởng. Nguyên nhân nằm ở giá dầu thô tăng khoảng 3%, với WTI trên 83 USD/thùng và Brent trên 88 USD/thùng, cùng biên lợi nhuận lọc dầu diesel ở Mỹ chạm gần 100 USD/thùng - một yếu tố đầu vào lạm phát có độ trễ, ảnh hưởng đến giá vận tải và hàng hóa.

Kênh truyền dẫn tới thị trường tài chính

Sự leo thang tại Hormuz tác động đến thị trường qua nhiều kênh. Thứ nhất, giá năng lượng tăng cao đẩy chi phí sản xuất và vận chuyển, gây áp lực lạm phát. Thứ hai, dòng vốn dịch chuyển khỏi cổ phiếu sang trái phiếu và vàng - vàng đang ở mức 4.416 USD/ounce, gần đỉnh lịch sử. Thứ ba, đồng USD mạnh lên nhờ vai trò trú ẩn an toàn, với DXY ở mức 99,58.

Một điểm đáng chú ý: trong khi DJIA giảm, ba công ty lọc dầu lớn của Mỹ là Valero (VLO), Marathon Petroleum (MPC) và Phillips 66 (PSX) lại đang ở mức cao kỷ lục. Valero và Marathon đã tăng hơn gấp đôi từ đầu năm, Phillips 66 tăng khoảng 85%. Điều này cho thấy thị trường đã định giá rủi ro chiến tranh một cách có chọn lọc: cổ phiếu năng lượng tăng vọt nhờ hưởng lợi từ biên lợi nhuận lọc dầu, trong khi chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones - vốn chỉ có Chevron (CVX) là đại diện năng lượng - không phản ánh được xu hướng này.

Mức độ định giá và kịch bản leo thang

Câu hỏi đặt ra là liệu rủi ro chiến tranh đã được định giá đầy đủ chưa. Thị trường trái phiếu dài hạn đã phản ứng mạnh, nhưng thị trường chứng khoán lại có sự phân hóa. Trong khi DJIA giảm, các cổ phiếu năng lượng lại ở đỉnh cao, cho thấy nhà đầu tư đang đặt cược vào kịch bản giá dầu tiếp tục tăng. Tuy nhiên, nếu xung đột leo thang thành chiến tranh toàn diện, tác động sẽ lan rộng hơn nhiều, không chỉ ở lĩnh vực năng lượng.

Một quan chức cấp cao Iran đã cảnh báo nước này có thể chuyển từ chiến lược phòng thủ sang tấn công nếu ngoại giao thất bại. Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo tuyên bố không tàu nào được qua lại mà không có sự cho phép của Tehran. Số liệu cho thấy chỉ có 3 tàu vận chuyển qua eo biển vào Chủ nhật, so với trung bình 12 tàu trong 5 ngày và khoảng 130 tàu trước chiến tranh. Điều này cho thấy hoạt động vận tải biển đã bị đình trệ nghiêm trọng, và nếu tình hình tiếp tục xấu đi, giá dầu có thể tăng cao hơn nữa.

Những gì cần theo dõi trong tuần này

Tuần này sẽ có nhiều dữ liệu quan trọng có thể định hình lại kỳ vọng của thị trường. Biên bản cuộc họp FOMC tháng 7 sẽ được công bố vào thứ Tư, trong bối cảnh các số liệu lạm phát gần đây yếu hơn dự kiến, nhưng chỉ số Empire State sản xuất lại mạnh bất ngờ (20,6 so với dự báo 11). Thị trường đang giảm dần kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 9, từ mức 50% xuống còn khoảng 1/3. Ngoài ra, chỉ số PMI sơ bộ tháng 8 sẽ được công bố vào thứ Sáu, cùng với dữ liệu về nhà ở và việc làm.

Về mặt kỹ thuật, DJIA đang đối mặt với ngưỡng kháng cự tại 53.500 và hỗ trợ tại 53.400. Nếu phá vỡ mức hỗ trợ này, chỉ số có thể giảm về vùng 53.200 hoặc 53.000, với đường EMA 50 ngày ở mức 52.400 là hỗ trợ sâu hơn. Xu hướng ngắn hạn đang nghiêng về giảm, khi chỉ số tạo đỉnh thấp hơn và đáy thấp hơn.

Nhà giao dịch cần theo dõi sát diễn biến tại Hormuz, đặc biệt là bất kỳ tuyên bố nào từ Iran và Mỹ, cùng với phản ứng của giá dầu và lợi suất trái phiếu dài hạn. Nếu xung đột leo thang, thị trường có thể chứng kiến một đợt bán tháo mạnh hơn ở cổ phiếu, trong khi vàng và USD có thể tiếp tục tăng.