Thặng dư thương mại Đức phình to nhờ nhập khẩu lao dốc: tín hiệu nội tại vẫn mong manh

Thặng dư thương mại Đức: con số đẹp, bức tranh không đẹp

Số liệu công bố hôm nay cho thấy cán cân thương mại của Đức trong tháng 7 đạt thặng dư 21,3 tỷ euro, vượt xa mức dự báo 15,9 tỷ euro và cao hơn hẳn mức 15,4 tỷ euro của tháng trước. Thoạt nhìn, đây là một kết quả ấn tượng, nhưng đi sâu vào cơ cấu, bức tranh lại không mấy tích cực.

Động lực chính của sự gia tăng này đến từ nhập khẩu sụt giảm tới 5,7% so với tháng trước, trong khi dự báo chỉ giảm 0,9%. Xuất khẩu cũng giảm 0,8%, trái với dự kiến tăng nhẹ 0,1%. Như vậy, thặng dư tăng chủ yếu là do nhập khẩu giảm mạnh hơn xuất khẩu, chứ không phải nhờ hoạt động xuất khẩu khởi sắc.

Nhu cầu nội địa yếu và sự phụ thuộc vào thị trường ngoài khối

Sự sụt giảm nhập khẩu cho thấy nhu cầu nội địa của Đức – một trong những đầu tàu tăng trưởng của khu vực đồng euro – đang yếu đi. Cụ thể, nhập khẩu từ Trung Quốc giảm hơn 7% trong tháng 7, phản ánh sự suy yếu trong tiêu dùng và đầu tư nội địa. Trong khi đó, xuất khẩu sang Mỹ tăng vọt hơn 19% so với tháng 6, nhưng xuất khẩu sang Anh và Trung Quốc lại giảm lần lượt hơn 7% và 9%. Điều này cho thấy nền kinh tế Đức vẫn phụ thuộc nhiều vào thị trường ngoài khối, trong khi cầu từ các đối tác châu Á đang suy giảm.

Ý nghĩa đối với chính sách tiền tệ của ECB

Theo lý thuyết, thặng dư thương mại lớn hơn thường mang lại tác động tích cực cho đồng euro và có thể khiến ECB có thiên hướng hawkish hơn. Tuy nhiên, trong bối cảnh này, việc thặng dư tăng lại phản ánh sự yếu kém của nền kinh tế nội địa, do đó tác động lên chính sách tiền tệ có thể không rõ ràng. ECB dự kiến sẽ tăng lãi suất trong tuần này, nhưng dữ liệu thương mại yếu kém có thể khiến họ thận trọng hơn trong việc duy trì lộ trình thắt chặt.

Sản xuất công nghiệp của Đức trong tháng 7 đã giảm 1,1% so với tháng trước, cho thấy nền sản xuất vẫn mong manh. Nếu nhu cầu nội địa tiếp tục yếu, tăng trưởng của khu vực đồng euro có thể bị ảnh hưởng, gây áp lực lên ECB trong việc cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng.

Tác động lên thị trường ngoại hối

Dữ liệu này có tác động trái chiều lên EUR/USD. Một mặt, thặng dư thương mại lớn hơn có thể hỗ trợ đồng euro. Mặt khác, sự yếu kém trong nội tại kinh tế Đức có thể khiến nhà đầu tư lo ngại về triển vọng tăng trưởng, từ đó gây áp lực giảm lên đồng tiền chung. Tại thời điểm viết bài, EUR/USD đang giao dịch quanh 1.16188, giảm nhẹ 0.03%.

Đồng USD, trong khi đó, vẫn được hỗ trợ bởi kỳ vọng Fed duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn. Chỉ số DXY đứng ở mức 98.893, gần như đi ngang.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên chú ý đến quyết định lãi suất của ECB trong tuần này, cùng với các dữ liệu kinh tế khác như cán cân thương mại của khu vực đồng euro (dự báo 16 tỷ euro) và số liệu xuất khẩu tháng 7. Ngoài ra, cán cân thương mại của Trung Quốc (dự báo 119,1 tỷ USD) cũng sẽ là tín hiệu quan trọng cho nhu cầu toàn cầu và triển vọng kinh tế châu Á.