PPI Mỹ yếu không cứu được chứng khoán châu Âu: thị trường cũ đang mất chất xúc tác

PPI Mỹ yếu nhưng châu Âu vẫn giảm: câu chuyện không chỉ là lạm phát

Phiên giao dịch ngày 14/8 chứng kiến một nghịch lý rõ rệt: chỉ số PPI của Mỹ thấp hơn dự báo – giá sản xuất tháng 7 không đổi so với tháng trước (dự báo +0,2%), lạm phát năm giảm từ 5,5% xuống 4,7% – nhưng chứng khoán châu Âu vẫn đóng cửa trong sắc đỏ. DAX mất 0,15%, CAC 40 giảm 0,28%, FTSE 100 yếu nhất với mức lùi 0,56%. Trong khi đó, Phố Wall lại có phiên tích cực: Nasdaq 100 vượt mốc 30.000 điểm, S&P 500 tăng 0,37% và hướng tới mức đóng cửa kỷ lục.

Sự khác biệt này cho thấy dữ liệu lạm phát đang mất đi vai trò là chất xúc tác chính cho thị trường chứng khoán, ít nhất là ở châu Âu. Nhà đầu tư không còn coi tin lạm phát hạ nhiệt là tín hiệu mua vào, bởi vì câu chuyện đã chuyển từ lo ngại Fed tăng lãi suất sang lo ngại tăng trưởng toàn cầu chậm lại.

Vì sao châu Âu không đi cùng Phố Wall?

Có ba lý do khiến chứng khoán châu Âu không hưởng lợi từ PPI Mỹ yếu như thị trường Mỹ.

Thứ nhất, cơ cấu thị trường khác nhau. Chỉ số châu Âu thiên về cổ phiếu giá trị, ngân hàng, năng lượng và khai khoáng – những ngành nhạy cảm với tăng trưởng. Khi dầu thô giảm (WTI chạm đáy 80,09 USD trước khi hồi lên 82,56 USD), cổ phiếu khai khoáng và năng lượng chịu áp lực, kéo FTSE 100 và các chỉ số khác đi xuống.

Thứ hai, lợi suất trái phiếu châu Âu giảm mạnh – lợi suất Đức 10 năm mất 3,4 điểm cơ bản, Italy giảm 4,6 điểm – phản ánh kỳ vọng tăng trưởng yếu, không phải kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt. Điều này làm giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu so với trái phiếu, đặc biệt khi rủi ro địa chính trị vẫn hiện hữu.

Thứ ba, tâm lý nhà đầu tư châu Âu đang bị ảnh hưởng bởi lo ngại suy thoái kinh tế khu vực đồng euro, trong khi Mỹ vẫn cho thấy sức mạnh tương đối qua các chỉ số công nghệ. Phố Wall được dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, vốn ít nhạy cảm với chu kỳ kinh tế hơn.

Ý nghĩa với chính sách tiền tệ và tỷ giá

PPI yếu củng cố khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9, nhưng thị trường đã phản ánh điều này từ lâu. Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm trên toàn đường cong – lợi suất 2 năm mất 5,2 điểm cơ bản, 10 năm mất 4,9 điểm – kéo đồng USD suy yếu. Chỉ số DXY giảm 0,31% xuống 99,636, EUR/USD tăng 0,33% lên 1,1567.

Tuy nhiên, mức tăng của EUR/USD còn phản ánh kỳ vọng ECB sẽ không nới lỏng quá nhanh, bất chấp tăng trưởng yếu. Lạm phát dịch vụ tại khu vực đồng euro vẫn neo cao, khiến ECB thận trọng. USD/JPY giảm nhẹ 0,10% xuống 159,316, cho thấy đồng yên vẫn chịu áp lực từ chênh lệch lãi suất lớn giữa Mỹ và Nhật.

Phân hóa giữa các thị trường: bài học cho nhà giao dịch

Phiên giao dịch này cho thấy một thực tế: không phải mọi dữ liệu lạm phát đều có tác động như nhau đến mọi thị trường. Nhà giao dịch cần phân biệt giữa phản ứng của thị trường Mỹ và châu Âu, cũng như giữa các nhóm tài sản. Trong khi cổ phiếu Mỹ tăng nhờ kỳ vọng Fed ôn hòa, chứng khoán châu Âu lại bị chi phối bởi lo ngại tăng trưởng.

Vàng tăng 0,59% lên 4.375,58 USD – tài sản trú ẩn an toàn tiếp tục được hưởng lợi từ lợi suất thực giảm và bất ổn địa chính trị. Dầu thô phục hồi từ đáy nhưng vẫn giảm 0,65 USD, cho thấy lo ngại nhu cầu đang lấn át rủi ro nguồn cung.

Theo dõi tiếp: dữ liệu Trung Quốc và sản xuất Mỹ

Tuần tới, nhà giao dịch cần chú ý đến loạt dữ liệu Trung Quốc công bố ngày 17/8: giá nhà, sản lượng công nghiệp, doanh số bán lẻ và đầu tư tài sản cố định. Dự báo cho thấy giá nhà tiếp tục giảm (-3,4% so với cùng kỳ), sản lượng công nghiệp chậm lại (5,0% so với 5,3%), và đầu tư tài sản cố định giảm sâu hơn (-6,2%). Nếu số liệu yếu hơn dự báo, áp lực lên tăng trưởng toàn cầu sẽ gia tăng, có thể ảnh hưởng tiêu cực đến chứng khoán châu Âu và các đồng tiền nhạy cảm với thương mại như AUD, NZD.

Ngoài ra, chỉ số Empire State của Mỹ (dự báo 10,2, kỳ trước 15,6) sẽ cho biết liệu lĩnh vực sản xuất có tiếp tục suy yếu hay không. Nếu con số này thấp, khả năng Fed hạ lãi suất sớm sẽ tăng, gây áp lực lên USD nhưng hỗ trợ vàng và trái phiếu.