PCE lõi thấp hơn dự báo nhưng lạm phát tổng thể vẫn nóng: Fed có thể bỏ qua tín hiệu nhiễu?

Tăng trưởng chậm lại nhưng nội lực tiêu dùng vẫn vững

Báo cáo GDP quý 2 được công bố lần hai cho thấy nền kinh tế Mỹ tăng trưởng 1,5% theo quý, thấp hơn mức 2,1% của quý 1 và đúng bằng dự báo. Tuy nhiên, nếu nhìn vào cấu phần, bức tranh không hẳn tiêu cực. Đóng góp từ tiêu dùng cá nhân đạt 2,31 điểm phần trăm, cao hơn mức ước tính sơ bộ 3,2% (điều chỉnh lên 3,4%). Thu nhập thực tế cũng tăng 2,2%, gấp đôi quý trước, cho thấy sức mua của người dân được củng cố.

Điểm kéo lùi chủ yếu đến từ thương mại ròng (-1,14 điểm) và chi tiêu chính phủ (-0,16 điểm). Xuất khẩu tăng 0,5 điểm nhưng nhập khẩu tăng mạnh hơn, phản ánh nhu cầu nội địa mạnh. Đầu tư doanh nghiệp vẫn tích cực với 0,48 điểm. Nhìn chung, nền kinh tế Mỹ đang chậm lại nhưng không suy yếu, và động lực tiêu dùng vẫn là trụ đỡ chính.

Lạm phát: tín hiệu trái chiều và câu chuyện của Fed

Điểm đáng chú ý nhất là lạm phát. Chỉ số giảm phát GDP tăng 6,4%, cao hơn dự báo 6,2%, cho thấy áp lực giá lan rộng trên toàn nền kinh tế. PCE tổng thể tăng 5,3% so với cùng kỳ, vượt mức 5,1% dự kiến. Tuy nhiên, PCE lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) chỉ tăng 3,6%, thấp hơn dự báo 3,4%? Thực tế là 3,6% so với ước tính 3,4% – tức là cao hơn kỳ vọng, không phải thấp hơn. Vậy nên cần đính chính: PCE lõi vẫn nóng hơn dự kiến, dù tốc độ đã hạ nhiệt so với các quý trước.

Fed thường xem PCE lõi như thước đo xu hướng lạm phát cơ bản. Việc PCE lõi tăng 3,6% cho thấy áp lực giá vẫn dai dẳng, dù đã giảm so với đỉnh. Trong khi đó, PCE tổng thể tăng vọt do giá năng lượng và thực phẩm tăng, nhưng Fed có thể bỏ qua những biến động ngắn hạn này để tập trung vào xu hướng. Tuy nhiên, nếu lạm phát lõi tiếp tục duy trì trên 3%, Fed khó có thể nới lỏng chính sách sớm.

Tác động lên thị trường và chính sách tiền tệ

Ngay sau khi số liệu được công bố, đồng USD tăng nhẹ, chỉ số DXY lên 99,2 điểm, trong khi vàng giảm gần 1%. EUR/USD và USD/JPY biến động nhẹ. Thị trường dường như phản ứng với việc lạm phát lõi cao hơn dự báo, làm giảm kỳ vọng Fed hạ lãi suất trong ngắn hạn. Dù GDP chậm lại, Fed có thể ưu tiên kiểm soát lạm phát hơn là hỗ trợ tăng trưởng, đặc biệt khi thị trường lao động vẫn ổn định.

Lợi suất trái phiếu Mỹ có thể tiếp tục tăng nếu dữ liệu lạm phát mạnh, hỗ trợ đồng USD. Ngược lại, nếu các chỉ số PMI sắp tới yếu, thị trường có thể quay lại đặt cược Fed sẽ sớm cắt giảm lãi suất. Nhà giao dịch cần theo dõi bài phát biểu của các quan chức Fed trong những ngày tới để tìm manh mối về lập trường chính sách.

Trọng tâm theo dõi tiếp

Sau báo cáo GDP, thị trường sẽ hướng đến chỉ số PCE tháng 7 được công bố vào cuối tuần này. Nếu PCE lõi tháng 7 tiếp tục cao hơn dự báo, khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9 sẽ tăng lên. Ngoài ra, báo cáo việc làm tháng 8 cũng là yếu tố quan trọng để đánh giá sức khỏe thị trường lao động. Nhà giao dịch nên chú ý đến biến động của lợi suất trái phiếu 10 năm và chỉ số DXY, vì chúng sẽ phản ánh kỳ vọng về lộ trình lãi suất của Fed.