GDP Mỹ điều chỉnh giảm còn 1,5% nhưng tiêu dùng mạnh: nền kinh tế đang chậm lại hay tái cân bằng?

Tăng trưởng chậm lại nhưng chất lượng cải thiện

GDP quý 2/2026 của Mỹ được điều chỉnh giảm nhẹ xuống 1,5% (so với quý 1 là 2,1%), nhưng con số này không phản ánh đầy đủ bức tranh kinh tế. Điểm sáng nằm ở chi tiêu tiêu dùng cá nhân, thành phần chiếm khoảng 70% GDP, đã được điều chỉnh tăng mạnh hơn so với ước tính ban đầu. Cụ thể, doanh số bán lẻ cuối cùng cho khu vực tư nhân (real final sales to private domestic purchasers) – thước đo phản ánh sức cầu nội địa – tăng 4,2%, cao hơn 0,3 điểm phần trăm so với công bố trước.

Sự điều chỉnh này đến từ việc chi tiêu cho dịch vụ, đặc biệt là y tế (bệnh viện và dịch vụ bác sĩ), tăng mạnh hơn dự kiến, dựa trên dữ liệu mới từ cuộc khảo sát dịch vụ hàng quý của Cục Điều tra Dân số. Ngược lại, chi tiêu cho hàng hóa bị hạ xuống, chủ yếu do phương tiện giải trí và nhiên liệu. Điều này cho thấy người tiêu dùng Mỹ vẫn chi tiêu mạnh cho dịch vụ, một dấu hiệu của sự chuyển dịch từ hàng hóa sang dịch vụ, phản ánh một nền kinh tế đang tái cân bằng hơn là suy yếu.

Vì sao GDP tăng trưởng thấp nhưng tiêu dùng mạnh?

Sự khác biệt giữa GDP tổng thể và tiêu dùng nội địa được giải thích bởi các yếu tố kỹ thuật. Đầu tiên, nhập khẩu tăng mạnh hơn, làm giảm GDP (vì nhập khẩu là khoản trừ trong tính toán). Thứ hai, đầu tư cố định và xuất khẩu tăng chậm lại so với quý 1. Thứ ba, chi tiêu chính phủ giảm, phản ánh việc cắt giảm ngân sách liên bang và địa phương. Tuy nhiên, khi nhìn vào sức mua thực tế của khu vực tư nhân (bao gồm tiêu dùng và đầu tư), nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng khá tốt.

Một điểm đáng chú ý khác là thu nhập quốc dân thực tế (GDI) tăng 2,2% trong quý 2, cao hơn hẳn mức 1,2% của quý 1. Trung bình giữa GDP và GDI, thước đo toàn diện hơn về tăng trưởng, đạt 1,8%, gần như không đổi so với quý trước. Điều này củng cố nhận định rằng nền kinh tế Mỹ không hề suy yếu, mà chỉ đang tăng trưởng chậm lại do các yếu tố tạm thời như nhập khẩu tăng và chi tiêu chính phủ giảm.

Lạm phát vẫn nóng, thách thức Fed

Điểm đáng lo ngại nhất trong báo cáo là lạm phát vẫn ở mức cao. Chỉ số giá PCE toàn phần tăng 5,3% so với cùng kỳ năm ngoái, được điều chỉnh tăng 0,2 điểm phần trăm so với ước tính trước đó. Chỉ số PCE lõi (loại trừ năng lượng và thực phẩm) tăng 3,6%, cũng được điều chỉnh tăng. Điều này cho thấy áp lực giá cả vẫn dai dẳng, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ, nơi chi phí lao động chiếm tỷ trọng lớn.

Với lạm phát cao hơn dự kiến, Fed sẽ khó có thể nới lỏng chính sách tiền tệ trong thời gian tới. Thị trường đang kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9, và khả năng tăng lãi suất vẫn còn để ngỏ nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục nóng. Điều này hỗ trợ đồng USD, giải thích cho việc chỉ số DXY tăng nhẹ 0,26% trong phiên giao dịch ngày 26/08, trong khi vàng giảm 0,75% do áp lực từ lãi suất cao.

Tác động đến thị trường ngoại hối

Trong ngắn hạn, báo cáo GDP này củng cố quan điểm Fed sẽ thận trọng, hỗ trợ đồng USD. Cặp EUR/USD giảm 0,19% xuống 1,16507, phản ánh sức mạnh tương đối của đồng bạc xanh. USD/JPY tăng nhẹ 0,12% lên 159,373, khi chênh lệch lãi suất vẫn nghiêng về phía USD. Tuy nhiên, nếu dữ liệu PCE lõi tháng 7 (sẽ công bố lúc 19:30 tối nay) thấp hơn dự báo 0,2%, có thể làm giảm kỳ vọng Fed diều hâu và gây áp lực lên USD.

Theo dõi tiếp điều gì?

Nhà giao dịch nên chú ý đến chỉ số PCE lõi tháng 7 và đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền được công bố trong phiên tối nay. Nếu PCE lõi thấp hơn dự kiến, khả năng Fed tạm dừng tăng lãi suất sẽ tăng, có thể kéo USD giảm. Ngược lại, nếu lạm phát vẫn nóng, USD sẽ tiếp tục được hỗ trợ. Ngoài ra, bài phát biểu của các quan chức Fed trong những ngày tới sẽ là chìa khóa để xác định hướng đi của thị trường.