GDP Ấn Độ 7,8% gây tranh cãi: Số liệu có bị thổi phồng và tác động tới thị trường mới nổi?

Tăng trưởng ấn tượng hay số liệu được 'làm đẹp'?

GDP Ấn Độ quý II/2026 (tháng 4-6) tăng 7,8% so với cùng kỳ, vượt dự báo và tiếp tục là nền kinh tế lớn tăng trưởng nhanh nhất thế giới. Tuy nhiên, con số này đang gây tranh cãi dữ dội khi ông Subhash Chandra Garg, cựu Bộ trưởng Tài chính Ấn Độ, cáo buộc rằng số liệu GDP năm trước đã bị điều chỉnh giảm tới 6.000 tỷ rupee (khoảng 63,5 tỷ USD) để làm cho mức tăng trưởng năm nay trông ấn tượng hơn.

Cụ thể, GDP danh nghĩa quý II/2025 đã được hạ từ mức 86.000 tỷ rupee xuống còn 80.000 tỷ rupee trong bộ số liệu mới, trong khi GDP quý II/2026 là 88.270 tỷ rupee. Việc so sánh với một mức nền thấp hơn khiến mức tăng trưởng thực tế bị đẩy lên. Tuy nhiên, Cố vấn kinh tế trưởng V. Anantha Nageshwaran bác bỏ cáo buộc, cho rằng đây là do thay đổi năm gốc (từ năm tài chính 2011-2012 sang 2022-2023) và điều chỉnh phương pháp luận, khiến một số quý được điều chỉnh tăng, số khác giảm.

Phản ứng từ giới chính trị và chuyên gia

Đảng Quốc đại (Indian National Congress) - đối thủ của đảng cầm quyền BJP - đã lên tiếng ủng hộ ông Garg, cho rằng GDP Ấn Độ trong 4 năm qua đã bị điều chỉnh giảm tới 43 lakh crore rupee (khoảng 455 tỷ USD). Điều này đồng nghĩa với việc một lượng lớn hàng hóa và dịch vụ đã được thêm vào GDP trước đó và nay bị loại bỏ, đặt câu hỏi về tính chính xác của số liệu.

Nhiều chuyên gia cho rằng lập luận của ông Garg là 'không vững về mặt kỹ thuật' vì so sánh số liệu từ hai năm gốc khác nhau. Tuy nhiên, một số khác như giáo sư Anil Sood chỉ ra rằng 'sai số ước tính' trong dữ liệu quá khứ là điều đáng lo ngại. Bà Reema Bhattacharya, Trưởng bộ phận nghiên cứu châu Á tại Verisk Maplecroft, nhận định rằng số liệu GDP Ấn Độ vẫn phụ thuộc nhiều vào dữ liệu doanh nghiệp khu vực chính thức, trong khi phần lớn nền kinh tế phi chính thức phải ước tính, tạo ra khoảng cách giữa số liệu và thực tế.

Tăng trưởng thực chất vẫn có, nhưng không đồng đều

Dù tranh cãi về con số, nhiều chuyên gia cho rằng tăng trưởng của Ấn Độ là có thật. Bà Anubhuti Sahay, Trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế Ấn Độ tại Standard Chartered Bank, cho rằng việc điều chỉnh năm gốc không đóng vai trò lớn, và các chỉ số tần suất cao như PMI, sản xuất công nghiệp vẫn 'đang giữ vững' bất chấp cú sốc giá năng lượng toàn cầu. Tuy nhiên, bà cũng cảnh báo tăng trưởng không đồng đều, thiếu việc làm chất lượng và tác động của El Nino lên kinh tế nông thôn là những thách thức.

Đáng chú ý, tăng trưởng quý II được thúc đẩy bởi đầu tư và xuất khẩu tăng mạnh, trong khi tiêu dùng hộ gia đình chỉ cải thiện nhẹ. Giáo sư Jaydeep Mukherjee từ Great Lakes Institute of Management Chennai cho rằng động lực này 'không bền vững' trong bối cảnh rủi ro địa chính trị hiện nay. Morgan Stanley và Citi dự báo tăng trưởng cả năm tài chính 2026-2027 (kết thúc tháng 3/2027) sẽ chậm lại còn 7,3%.

Hàm ý cho thị trường mới nổi và chính sách tiền tệ

Tranh cãi về số liệu GDP Ấn Độ đặt ra câu hỏi về độ tin cậy của số liệu vĩ mô tại các thị trường mới nổi, vốn thường xuyên bị hoài nghi về tính minh bạch. Điều này có thể ảnh hưởng đến quyết định của các nhà đầu tư quốc tế trong việc phân bổ vốn vào Ấn Độ nói riêng và khu vực nói chung. Trên thị trường ngoại hối, đồng rupee Ấn Độ có thể chịu áp lực nếu niềm tin vào số liệu suy giảm, trong khi dòng vốn vào các quỹ cổ phiếu mới nổi có thể bị đình trệ.

Đối với chính sách tiền tệ, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) có thể sẽ thận trọng hơn trong việc điều chỉnh lãi suất nếu số liệu tăng trưởng bị nghi ngờ. Lạm phát vẫn là mối lo khi giá năng lượng cao, trong khi tăng trưởng có thể chậm lại trong nửa cuối năm. Các nhà giao dịch cần theo dõi sát sao diễn biến lạm phát và các quyết định của RBI trong các cuộc họp sắp tới.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Trong bối cảnh này, nhà giao dịch nên chú ý đến phản ứng của các tổ chức quốc tế như IMF hay Moody's đối với số liệu GDP Ấn Độ. Ngoài ra, các chỉ số kinh tế vĩ mô khác như lạm phát CPI, sản lượng công nghiệp và cán cân thương mại của Ấn Độ sẽ là thước đo khách quan hơn để đánh giá sức khỏe nền kinh tế. Bất kỳ sự điều chỉnh nào trong dự báo tăng trưởng của các ngân hàng đầu tư lớn đều có thể tác động đến tâm lý thị trường đối với đồng rupee và tài sản Ấn Độ.