Lạm phát Eurozone dai dẳng trên mục tiêu đến 2027: ECB đối mặt bài toán khó

Áp lực giá dai dẳng: ECB chưa thể sớm xoay trục

Triển vọng lạm phát khu vực đồng euro vẫn là tâm điểm chú ý của giới giao dịch khi Nordea vừa công bố dự báo cho thấy lạm phát sẽ duy trì trên mục tiêu 2% của ECB ít nhất đến mùa xuân năm 2027. Nhận định này đặt ra một bài toán khó cho ngân hàng trung ương châu Âu: làm thế nào để cân bằng giữa hỗ trợ tăng trưởng và kiểm soát giá cả khi áp lực giá vẫn chưa hạ nhiệt.

Điểm đáng chú ý trong phân tích của Nordea là sự khác biệt giữa lạm phát chung và lạm phát cơ bản. Trong khi dữ liệu lạm phát chung gần đây có phần yếu hơn so với dự báo của ECB công bố hồi tháng 6, chủ yếu do giá lương thực giảm, thì lạm phát cơ bản – vốn loại bỏ các yếu tố biến động như năng lượng và thực phẩm – lại diễn biến khá sát với dự kiến. Điều này cho thấy áp lực giá nền tảng vẫn đang bám trụ dai dẳng.

Nordea dự báo lạm phát cơ bản sẽ duy trì trên 2% cho đến hết năm 2028. Đây là một tín hiệu quan trọng, bởi lẽ nó hàm ý rằng ECB khó có thể nới lỏng chính sách tiền tệ trong một sớm một chiều. Thay vào đó, khả năng cao là ngân hàng trung ương châu Âu sẽ tiếp tục thắt chặt, dù tốc độ có thể chậm lại.

Dữ liệu yếu hơn nhưng điều chỉnh có giới hạn

Một chi tiết thú vị trong báo cáo của Nordea là việc họ dự kiến sẽ có những điều chỉnh giảm nhỏ đối với dự báo lạm phát chung cho năm 2026 và 2027. Nguyên nhân đến từ giá lương thực yếu hơn, nhưng mức điều chỉnh được đánh giá là không đáng kể. Điều này cho thấy xu hướng giảm phát từ giá năng lượng và lương thực có thể không đủ mạnh để kéo lạm phát chung xuống mục tiêu trong ngắn hạn.

Với việc lạm phát cơ bản được dự báo gần như không thay đổi so với dự báo tháng 6, Nordea nhấn mạnh rằng điều này củng cố cho khả năng ECB tiếp tục tăng lãi suất. Thị trường hiện đang theo dõi sát sao các tín hiệu từ ECB, đặc biệt là sau khi dữ liệu lạm phát tháng 8 cho thấy mức tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái, vẫn trên mục tiêu.

Tác động lên thị trường ngoại hối

Trên thị trường ngoại hối, đồng euro đang chịu áp lực điều chỉnh nhẹ, với cặp EUR/USD giao dịch quanh mức 1,1613, giảm 0,11% so với phiên trước. Chỉ số DXY tăng nhẹ 0,16% lên 99,159, phản ánh sức mạnh tương đối của đồng đô la Mỹ trong bối cảnh thị trường đánh giá lại khả năng Fed hạ lãi suất.

Tuy nhiên, nếu ECB tiếp tục duy trì lập trường diều hâu và tăng lãi suất trong khi Fed có thể bắt đầu chu kỳ nới lỏng, đồng euro có thể được hỗ trợ trong trung hạn. Chênh lệch lãi suất giữa hai khu vực sẽ là yếu tố then chốt quyết định xu hướng của cặp tiền tệ này.

Những gì cần theo dõi tiếp

Trong tuần tới, giới giao dịch sẽ chú ý đến loạt dữ liệu kinh tế quan trọng từ Eurozone, bao gồm sản lượng công nghiệp tháng 7 (dự báo 0,3% so với tháng trước, sau mức tăng 0,2% trước đó) và cán cân thương mại tháng 7 (dự kiến đạt 17,5 tỷ euro, tăng từ 15,4 tỷ euro). Những con số này sẽ cung cấp thêm thông tin về sức khỏe của nền kinh tế khu vực và có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng về lộ trình chính sách của ECB.

Bên cạnh đó, các bài phát biểu của các quan chức ECB trong những ngày tới sẽ là cơ hội để thị trường tìm kiếm manh mối về tốc độ tăng lãi suất tiếp theo. Nếu ngôn ngữ tiếp tục thể hiện sự cứng rắn trong việc chống lạm phát, đồng euro có thể tìm lại đà tăng. Ngược lại, bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy ECB lo ngại về tăng trưởng sẽ tạo áp lực giảm lên đồng tiền chung châu Âu.