Fed của Warsh hút tiền về trái phiếu, vàng vượt 4.380 USD khi dòng vốn rời cổ phiếu Mỹ tuần thứ tư

Bức tranh chung: một phiên mà trái phiếu lên tiếng, cổ phiếu im lặng

Điều đáng chú ý nhất của phiên 20/09 không nằm ở con số nào cụ thể, mà ở chỗ thị trường đang nghe theo một nhạc trưởng duy nhất: lợi suất trái phiếu Mỹ. Fed đã nâng lãi suất lần đầu kể từ 2023 lên vùng 3,75–4,00% với biểu quyết đồng thuận, và Chủ tịch Kevin Warsh khẳng định sẽ không dừng cho đến khi lạm phát về 2% "rõ ràng và đủ tốc độ". Lợi suất 10 năm Mỹ đã lùi dưới 5%, kỳ vọng lạm phát 10 năm hạ về 2,33% — nghĩa là thị trường trái phiếu tin vào kịch bản thắt chặt này, thay vì chống lại nó.

Hệ quả là một sự phân kỳ kỳ lạ. DXY đứng ở 100.215, gần như đi ngang (-0,02%), nhưng không hề suy yếu sau một đợt hike. EUR/USD nhích lên 1.14856 (+0,09%) trong khi USD/JPY bật mạnh lên 156.854 (+0,58%) — chênh lệch lãi suất đang làm phần lớn công việc, và đồng yen tiếp tục là bên chịu thiệt.

Điểm sáng lớn nhất: vàng ở 4.380 USD và dòng tiền chạy khỏi Phố Wall

Vàng giao dịch ở 4.380,77 USD, tăng 0,91% — mức tăng mạnh nhất trong nhóm tài sản chính của phiên. Đây không phải hiện tượng đơn lẻ. Quỹ cổ phiếu Mỹ vừa trải qua tuần thứ tư bị rút ròng liên tiếp với 31,44 tỷ USD, gần như lặp lại mức 32 tỷ USD của tuần trước đó. Dòng tiền đang chảy sang trái phiếu chính phủ ngắn hạn và vàng, đúng như kịch bản khi lãi suất ngắn hạn tăng nhưng kỳ vọng lạm phát dài hạn lại hạ.

Điều này đặt ra câu hỏi mà giới phân tích đang tranh luận: liệu cổ phiếu có đang "nghe thiếu" tín hiệu từ trái phiếu? Các chiến lược gia đưa ra dự báo lạc quan nhất cho cổ phiếu châu Âu kể từ 2018 với mục tiêu Stoxx 600 đạt 670 điểm cuối năm, trong khi Phố Wall đồng loạt hạ mục tiêu S&P 500. Một sự tái phân bổ vốn thực sự, hay chỉ là bẫy định giá? Chưa ai trả lời được, nhưng hướng tiền thì đã rõ.

Các mặt trận khác: năng lượng âm ỉ, châu Á vẫn khoẻ

Dầu WTI lùi 1,58% khi có dấu hiệu ngoại giao Trung Đông hé mở — Iran đã chuyển điều kiện chấm dứt chiến sự tới Washington qua trung gian Qatar, lần đầu đưa ra khung điều kiện cụ thể. Nhưng đừng đọc quá nhiều vào cú lùi này: tồn kho xăng và diesel của Mỹ vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm, và Ukraine vừa mở đợt tập kích drone quy mô lớn vào khu vực Moskva, gây thiệt hại tại một nhà máy lọc dầu. Rủi ro nguồn cung dầu tinh chế cho châu Âu đang được định giá lại, trong khi khoảng cách giữa giá dầu thô và giá sản phẩm tinh chế vẫn phản ánh sự mỏng manh chưa được giải quyết.

Ở châu Á, xuất khẩu điện tử Singapore tăng 131,8% nhờ nhu cầu AI, đẩy NODX tháng 8 lên 46,2% so với cùng kỳ, vượt xa dự báo 35,3%. OCBC nâng dự báo cả năm lên 20%, nhưng vẫn nhấn mạnh USD/SGD trước mắt do lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD chi phối. Một lần nữa, câu chuyện khu vực bị lu mờ bởi câu chuyện lãi suất Mỹ.

Đêm nay và ngày mai: LPR Trung Quốc và tín hiệu từ Fed Chicago

Trọng tâm sắp tới là quyết định lãi suất cho vay cơ bản (LPR) của Trung Quốc lúc 08:15 ngày 21/09, với cả kỳ hạn 1 năm và 5 năm được dự báo giữ nguyên ở 3,0% và 3,5%. Việc giữ nguyên sẽ củng cố quan điểm rằng Bắc Kinh đang chờ đợi tác động của các biện pháp trước đó thay vì tung thêm kích thích — một tín hiệu trung tính cho nhân dân tệ nhưng có thể làm dịu bớt lo ngại về làn sóng phá giá.

Về phía Mỹ, bài phát biểu của Fed Goolsbee lúc 17:30 và chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago lúc 19:30 (dự báo 0,2 so với -0,08 kỳ trước) sẽ là phép thử đầu tiên cho câu hỏi: liệu nền kinh tế thực có đủ sức chịu đựng đợt hike này không? Nếu chỉ số Chicago bật lên rõ rệt, kịch bản Warsh tiếp tục thắt chặt sẽ càng được củng cố, và áp lực lên vàng cũng như dòng vốn rời cổ phiếu Mỹ có thể còn kéo dài. Ngược lại, một con số yếu sẽ là lý do để thị trường bắt đầu đặt cược vào lần dừng tiếp theo.