Dòng vốn công nghệ rút khỏi chứng khoán Hàn Quốc đang định hình lại giao dịch USD/JPY

Khi won phản ánh dòng vốn cổ phiếu, không chỉ Fed

Việc đồng won yếu đi trong những phiên gần đây thường bị quy ngay cho sức mạnh của USD sau FOMC. Nhưng cấu trúc dòng tiền cho thấy câu chuyện phức tạp hơn: khối ngoại đã bán ròng thêm 2,3 nghìn tỷ won cổ phiếu KOSPI trong phiên thứ Năm, nâng tổng mức bán ròng lũy kế lên khoảng 14 nghìn tỷ won trong bảy phiên gần nhất. Điểm đáng chú ý là áp lực tập trung ở nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, trong khi chỉ số KOSPI tổng thể vẫn giữ được nền tảng tương đối vững.

Điều này khiến KRW trở thành một chỉ báo rủi ro có tính đặc thù: nó không phản ánh tâm lý chung của thị trường chứng khoán châu Á, mà phản ánh mức độ dịch chuyển của dòng vốn quốc tế vào nhóm tài sản công nghệ. Khi dòng vốn đó rút ra, won chịu áp lực bất kể Fed làm gì. Đây là cơ chế truyền dẫn quan trọng mà giới giao dịch tiền tệ cần nắm, bởi nó lý giải tại sao USD/KRW có thể tăng trong khi các tài sản rủi ro khác lại ổn định.

USD/JPY hưởng lợi gián tiếp từ dòng vốn rời won

Tại thời điểm 19:57 ngày 19/09/2026 theo giờ Việt Nam, USD/JPY giao dịch ở 156,854, tăng 0,897 điểm tương đương 0,58% so với phiên trước. Trong khi đó chỉ số DXY chỉ nhích nhẹ ở 100,215 với mức giảm 0,02%, EUR/USD tăng 0,09% lên 1,14856 và vàng tăng 0,91% lên 4.380,77 USD/oz.

Sự lệch pha này rất đáng lưu ý: USD không mạnh lên trên diện rộng, nhưng USD/JPY vẫn bứt phá. Nếu áp lực chỉ đến từ phía đồng bạc xanh, DXY đã phải tăng tương ứng. Việc DXY đi ngang trong khi USD/JPY tăng gần 0,6% cho thấy phần lớn động lực đến từ phía đồng yên, và một phần từ dòng vốn đang dịch chuyển khỏi các đồng tiền châu Á nhạy cảm với chu kỳ công nghệ như won.

Cần nhớ rằng won và yên thường được xếp chung nhóm tiền tệ châu Á nhạy với rủi ro thương mại và chu kỳ bán dẫn. Khi dòng vốn cổ phiếu công nghệ bị rút khỏi Hàn Quốc, nhà đầu tư quốc tế thường điều chỉnh toàn bộ phân bổ khu vực, và yên ít nhận được dòng hỗ trợ từ hoạt động mua bán chứng khoán nước ngoài. Đó là lý do USD/JPY và USD/KRW có xu hướng tương quan trong những giai đoạn như hiện tại.

Bối cảnh vĩ mô vẫn nghiêng về phía USD

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sau FOMC vẫn duy trì ở mức cao, dù đã hạ nhiệt phần nào qua đêm. Đây là yếu tố neo giữ sức mạnh của USD trên toàn cầu, và với USD/JPY, chênh lệch lợi suất vẫn là động lực cấu trúc quan trọng nhất. Chừng nào lợi suất Mỹ chưa hạ nhiệt rõ rệt, các đợt điều chỉnh của USD/JPY khó kéo dài.

Ở chiều ngược lại, một số yếu tố đang bớt tiêu cực: lợi suất UST và USD đã lùi khỏi đỉnh sau FOMC, và giá dầu thấp hơn có thể phần nào giảm áp lực lên các đồng tiền châu Á. Với won, vùng kháng cự 1.387 - tương ứng mức thoái lui Fibonacci 23,6% của nhịp giảm mạnh từ tháng 7 đến tháng 9 - đang là ngưỡng kỹ thuật đáng theo dõi, tiếp theo là 1.410 (mức 38,2% và đường trung bình động 50 ngày). Hỗ trợ nằm ở 1.373 và 1.365, trùng đường trung bình động 21 ngày.

Đối với USD/JPY, việc vượt 156,8 đưa cặp tiền trở lại vùng đỉnh gần đây. Đà tăng trên biểu đồ ngày vẫn nguyên vẹn, nhưng chỉ báo RSI đã cho thấy dấu hiệu chững lại sau nhịp tăng - tương tự nhận định về KRW - hàm ý rằng đà tăng có thể cần thêm chất xúc tác mới để mở rộng.

Kịch bản phiên tới

Lịch kinh tế tuần tới dày đặc các phát biểu của quan chức Fed: Goolsbee vào 17:30 ngày 21/09, chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago cùng ngày với dự báo 0,2 so với mức -0,08 kỳ trước, sau đó là ADP việc làm hàng tuần, Williams và Jefferson trong ngày 22/09. Đây là chuỗi sự kiện có thể tái định giá kỳ vọng lãi suất và qua đó tác động trực tiếp lên chênh lệch lợi suất Mỹ - Nhật.

Kịch bản thứ nhất: nếu các phát biểu Fed giữ giọng cứng và dữ liệu việc làm tích cực, lợi suất Mỹ khó giảm, USD/JPY có cơ hội kiểm định lại vùng đỉnh và mở rộng đà tăng. Kịch bản thứ hai: nếu giọng điệu Fed mềm hơn và dữ liệu yếu, lợi suất hạ nhiệt có thể kéo USD/JPY về kiểm định các vùng hỗ trợ gần, nhưng đà giảm khó sâu nếu dòng vốn vẫn rời khỏi chứng khoán công nghệ Hàn Quốc.

Biến số then chốt cần theo dõi không nằm ở Nhật Bản mà ở Hàn Quốc: liệu khối ngoại có giảm tốc bán ròng cổ phiếu KOSPI hay không. Chừng nào dòng vốn công nghệ còn rút ra với tốc độ như bảy phiên vừa qua, áp lực lên toàn bộ nhóm tiền tệ châu Á nhạy chu kỳ - bao gồm cả yên - vẫn còn hiện hữu, và USD/JPY sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ dòng chảy này nhiều hơn là từ chính sách của Fed.