BoJ nâng lãi suất lên 1,25% nhưng yên vẫn yếu: thị trường đang định giá rủi ro chính trị 2027

BoJ hành động đúng kỳ vọng, nhưng đồng yên không theo

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất tiền mặt thêm 25 điểm cơ bản lên 1,25%, đúng như thị trường dự đoán. Điểm đáng chú ý không nằm ở bản thân động thái này, mà ở cách thị trường phản ứng: lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) lại giảm nhẹ, trong khi đồng yên tiếp tục suy yếu rõ rệt. Đây là một nghịch lý bề ngoài — lãi suất tăng thường hỗ trợ nội tệ — nhưng lại hợp lý khi nhìn vào cấu trúc kỳ vọng phía trước.

BoJ đã tái khẳng định khung chính sách diều hâu được thiết lập từ tháng 7/2026, với tuyên bố rằng hoạt động kinh tế và giá cả Nhật Bản đang diễn biến phù hợp với kịch bản cơ sở. Về mặt lý thuyết, đây là cơ sở để tiếp tục tăng lãi suất theo nhịp độ khoảng mỗi quý một lần, hướng tới mức trung tính. TD Securities dự báo lần tăng tiếp theo vào tháng 12/2026, với lãi suất cuối cùng có thể đạt 2,25%.

Tại sao thị trường ngoại hối lại "bỏ phiếu" khác Ngân hàng Trung ương

Điểm mấu chốt nằm ở thành phần Hội đồng chính sách. Hai thành viên diều hâu — Takata và Tamura — đều hết nhiệm kỳ vào tháng 7/2027. Nếu thị trường cho rằng hai ghế này sẽ được thay bằng người có quan điểm thân thiện hơn với chính quyền Takaichi, thì thành phần Hội đồng trong tương lai sẽ nghiêng về phía ôn hòa hơn hiện tại. Khi đó, cam kết tăng lãi suất đều đặn trở nên kém đáng tin cậy hơn trong mắt giới giao dịch.

Đây chính là cơ chế đang chi phối: không phải BoJ hôm nay nói gì, mà là BoJ của năm 2027 sẽ trông như thế nào. Thị trường ngoại hối nhạy cảm với uy tín chính sách dài hạn hơn là một lần tăng lãi suất đơn lẻ. Khi kỳ vọng về lộ trình tăng lãi suất bị nghi ngờ, phần bù rủi ro dành cho đồng yên tăng lên, và dòng vốn tiếp tục tìm đến các đồng tiền có lợi suất cao hơn.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn ủng hộ việc tăng lãi suất

Nền tảng kinh tế Nhật Bản không hề yếu. TD Securities nhấn mạnh nền kinh tế đang vận hành vượt tiềm năng, lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh, và thị trường lao động có khả năng cải thiện hơn nữa trước các cuộc đàm phán tiền lương năm sau. Về mặt logic, đây là lý do chính đáng để tiến tới mức lãi suất trung tính — và BoJ ý thức rõ điều đó.

Nhưng khoảng cách giữa phân tích kinh tế và định giá thị trường đang mở rộng. Lợi suất JGB giảm nhẹ cho thấy thị trường trái phiếu chưa định giá một chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ hơn. Đồng thời, chỉ số DXY ở mức 100,215 gần như đi ngang, và vàng tăng 0,91% lên 4.380,77 — dấu hiệu dòng tiền vẫn đang tìm nơi trú ẩn thay vì đặt cược vào sự đảo chiều của đồng yên.

Các mốc kỹ thuật và kịch bản phiên tới

USD/JPY đang giao dịch quanh 156,854, tăng 0,897 điểm (+0,58%) trong phiên. Với đà tăng hiện tại, vùng 157,00 là ngưỡng tâm lý gần nhất cần theo dõi. Nếu vượt qua, mục tiêu tiếp theo có thể là 157,50. Ở chiều ngược lại, vùng hỗ trợ gần nhất nằm quanh 156,00, và sâu hơn là 155,50.

Điều đáng lưu ý là đà tăng của USD/JPY diễn ra trong bối cảnh DXY gần như không đổi. Điều này cho thấy sức mạnh của cặp tiền đến chủ yếu từ phía yên, không phải từ phía đô la. Nếu DXY bứt phá khỏi vùng 100,2, áp lực tăng lên USD/JPY có thể mạnh hơn.

Điều cần theo dõi trong tuần

Lịch kinh tế tuần tới tập trung vào phía Mỹ. Chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago được dự báo 0,2, cải thiện từ mức -0,08 trước đó. Các bài phát biểu của Fed Goolsbee, Williams và Jefferson trong ngày 21-22/09 sẽ cung cấp tín hiệu về quan điểm chính sách của Fed. Thay đổi việc làm ADP hàng tuần cũng là điểm dữ liệu cần chú ý để đánh giá sức khỏe thị trường lao động Mỹ.

Với USD/JPY, câu hỏi trọng tâm không còn là BoJ có tăng lãi suất hay không, mà là liệu thị trường có tin vào lộ trình tăng lãi suất đó hay không. Cho đến khi có thông tin rõ ràng về thành phần Hội đồng BoJ sau tháng 7/2027, đồng yên có thể vẫn chịu áp lực. Người giao dịch nên theo dõi phản ứng của lợi suất JGB và diễn biến của DXY để đánh giá liệu đà tăng của USD/JPY có bền vững hay chỉ là dao động ngắn hạn.