Dòng vốn kỷ lục vào trái phiếu Nhật: Lợi suất hấp dẫn hay cuộc chơi carry trade mới?

Dòng vốn kỷ lục: Tín hiệu từ thị trường trái phiếu Nhật

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) đang chứng kiến một làn sóng đầu tư chưa từng có từ nước ngoài. Theo dữ liệu từ Morningstar, các quỹ ETF trái phiếu Nhật, chủ yếu có trụ sở tại châu Âu, đã thu hút 1,5 tỷ USD vốn ròng từ đầu năm đến nay, gấp gần ba lần so với 550 triệu USD của cả năm 2025. BNY, ngân hàng giám sát lớn nhất thế giới, cũng ghi nhận các tài khoản nước ngoài đã đổ 4,7 tỷ USD vào JGB trong năm nay, riêng tháng 7 đã là 2,8 tỷ USD – mức cao nhất trong hơn một năm.

Sự quan tâm này đến từ việc lợi suất JGB tăng vọt. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đã chạm 2,93% hồi đầu tháng 8, mức cao nhất kể từ giữa thập niên 1990, từ mức 2,1% đầu năm và chỉ 0,1% đầu năm 2022. Nguyên nhân chính là lạm phát tại Nhật cuối cùng đã tăng, buộc Ngân hàng Trung ương Nhật (BoJ) phải nâng lãi suất, cùng với đó là lo ngại về tài khóa và đồng yên yếu.

Vì sao nhà đầu tư châu Âu quan tâm?

Không chỉ vì lợi suất cao hơn, các nhà đầu tư châu Âu còn bị hấp dẫn bởi lợi suất sau khi phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Do lãi suất tại châu Âu và Mỹ vẫn cao hơn Nhật, khi các nhà đầu tư nắm giữ JGB và phòng ngừa bằng hợp đồng hoán đổi tiền tệ, họ có thể nhận được mức lợi suất thực tế hấp dẫn hơn. Điều này khiến JGB trở thành một lựa chọn đầu tư mới, đặc biệt khi thị trường Mỹ đang có nhiều biến động.

Theo ông Wee Khoon Chong, chiến lược gia thị trường cấp cao tại BNY, dòng vốn ngoại vào JGB bắt đầu từ 2025 và xu hướng vẫn tiếp diễn. Các nhà bảo hiểm, tổ chức chính phủ và ngân hàng trung ương là những người tăng nắm giữ nhiều nhất. Điều này cho thấy sự dịch chuyển chiến lược khỏi tài sản Mỹ, khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự đa dạng hóa trong bối cảnh nợ công Mỹ tăng cao và rủi ro địa chính trị.

Rủi ro và thận trọng

Tuy nhiên, dòng vốn này vẫn rất nhỏ so với quy mô thị trường JGB khoảng 8.000 tỷ USD, và nhiều nhà đầu tư vẫn thận trọng. Vanguard duy trì vị thế short ở JGB ngắn hạn, đặt cược lợi suất sẽ còn tăng khi BoJ cần thắt chặt mạnh hơn. Pictet Wealth Management vẫn đang "underweight" JGB do lo ngại lợi suất tăng tiếp, nhưng cân nhắc nâng lên mức trung lập nếu yên ổn định và thị trường định giá thêm các đợt tăng lãi suất.

Lợi suất JGB kỳ hạn 30 năm đã vượt 4%, bắt đầu hấp dẫn với một số nhà đầu tư dài hạn. Nhưng câu hỏi lớn là BoJ sẽ tăng lãi suất đến đâu. Cuộc họp tháng 9 tới được dự báo sẽ có một đợt tăng lãi suất, và nếu lạm phát vẫn dai dẳng, lợi suất có thể tiến tới mốc 3% - một ngưỡng tâm lý quan trọng.

Tác động lên thị trường ngoại hối

Dòng vốn vào JGB có thể hỗ trợ đồng yên, vốn đang ở mức yếu (USD/JPY quanh 159,3). Nếu lợi suất JGB tiếp tục tăng, chênh lệch lãi suất với Mỹ và châu Âu thu hẹp, yên có thể mạnh lên. Điều này sẽ ảnh hưởng đến các cặp tiền chính, đặc biệt là USD/JPY và EUR/JPY. Tuy nhiên, nếu BoJ không hành động đủ mạnh, dòng vốn có thể đảo chiều, gây áp lực lên yên.

Theo dõi tiếp

Nhà giao dịch cần theo dõi cuộc họp BoJ tháng 9, các tín hiệu về lạm phát và tăng trưởng lương tại Nhật, cũng như diễn biến lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm quanh mốc 3%. Ngoài ra, các chỉ số kinh tế châu Âu như IFO và niềm tin tiêu dùng công bố hôm nay có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất ECB, qua đó tác động đến dòng vốn vào JGB từ châu Âu.