Đấu giá trái phiếu 20 năm: thanh khoản dồi dào nhưng nhu cầu kỳ hạn dài vẫn thận trọng

Tín hiệu trái chiều từ phiên đấu giá 20 năm

Phiên đấu giá 20 năm của Bộ Tài chính Mỹ diễn ra trong bối cảnh thị trường vừa đón nhận thông tin Chính phủ tăng gấp đôi quy mô chương trình mua lại trái phiếu dài hạn để hỗ trợ thanh khoản, từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD mỗi phiên. Động thái này ngay lập tức kéo lợi suất trái phiếu 30 năm giảm gần 10 điểm cơ bản, tạo kỳ vọng phiên đấu giá sẽ hút mạnh dòng tiền.

Tuy nhiên, kết quả thực tế lại phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư. Tỷ lệ bid-to-cover đạt 2,53 lần, thấp hơn mức trung bình 2,66 lần của sáu phiên gần nhất. Lợi suất trúng thầu cao hơn 0,5 điểm cơ bản so với mức khi-issued trước phiên (5,204% so với 5,199%), một dấu hiệu điển hình của nhu cầu yếu. Dù vậy, tỷ lệ nhà đầu tư quốc tế (indirect) chiếm 62,93% tổng lượng phát hành, gần sát mức trung bình, cho thấy dòng vốn ngoại vẫn tích cực tham gia.

Thanh khoản toàn cầu dồi dào nhưng rủi ro kỳ hạn dài vẫn hiện hữu

Tỷ lệ bid-to-cover trên 2,5 lần cùng nhu cầu quốc tế mạnh cho thấy thanh khoản toàn cầu vẫn dồi dào. Các ngân hàng trung ương và tổ chức nước ngoài, đặc biệt từ châu Á và Trung Đông, vẫn coi trái phiếu Mỹ là kênh trú ẩn an toàn, bất chấp lợi suất cao. Tuy nhiên, việc các đại lý (dealers) phải hấp thụ phần lớn hơn lượng trái phiếu còn lại (12,49% so với trung bình) cho thấy nhà đầu tư cuối cùng vẫn ngần ngại nắm giữ tài sản có thời gian đáo hạn dài.

Nguyên nhân chính đến từ lo ngại lạm phát và lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn. Lợi suất 20 năm ở mức 5,204% vẫn chưa đủ hấp dẫn để bù đắp rủi ro kỳ hạn, đặc biệt khi Fed chưa có dấu hiệu rõ ràng về lộ trình nới lỏng. Thông báo tăng quy mô mua lại của Bộ Tài chính chỉ giải quyết phần nào vấn đề thanh khoản thứ cấp, chứ không làm thay đổi kỳ vọng về lãi suất dài hạn.

Tác động đến chính sách tiền tệ và thị trường ngoại hối

Kết quả đấu giá này có ý nghĩa quan trọng với Fed trong bối cảnh biên bản họp FOMC sẽ được công bố ngay sau đó. Nếu nhu cầu trái phiếu dài hạn tiếp tục yếu, Fed có thể phải cân nhắc điều chỉnh tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán hoặc phát tín hiệu ôn hòa hơn để tránh lợi suất tăng quá nhanh, gây áp lực lên nền kinh tế. Điều này có thể khiến đồng USD suy yếu trong trung hạn, như phản ánh qua chỉ số DXY giảm 0,82% xuống 98,827 điểm tại thời điểm hiện tại.

Trên thị trường ngoại hối, đồng USD đang chịu áp lực giảm giá khi lợi suất dài hạn khó tăng mạnh. EUR/USD tăng 0,85% lên 1,16734, trong khi USD/JPY giảm 0,81% xuống 158,302. Vàng, vốn nhạy cảm với lãi suất thực, đã tăng vọt 3,71% lên 4.494,83 USD/ounce, phản ánh dòng tiền tìm kiếm nơi trú ẩn khi niềm tin vào tài sản sinh lời dài hạn bị lung lay.

Diễn biến sắp tới và những gì nhà giao dịch cần theo dõi

Tuần này, thị trường sẽ tập trung vào biên bản họp FOMC và biên bản ECB, cùng với dữ liệu PPI khu vực đồng euro. Nếu biên bản FOMC cho thấy các quan chức vẫn lo ngại lạm phát, lợi suất dài hạn có thể tiếp tục tăng, gây áp lực lên vàng và hỗ trợ USD. Ngược lại, nếu có tín hiệu ôn hòa, xu hướng suy yếu của USD có thể tiếp diễn.

Nhà giao dịch nên theo dõi sát diễn biến lợi suất trái phiếu 10 năm và 30 năm, cùng với các phiên đấu giá trái phiếu tiếp theo. Sự thay đổi trong tỷ lệ bid-to-cover và nhu cầu quốc tế sẽ là chỉ báo quan trọng cho thanh khoản toàn cầu và định hướng chính sách tiền tệ. Ngoài ra, các tuyên bố từ Fed và ECB trong tuần này có thể tạo ra biến động lớn cho các cặp tiền chính.