CPI Mỹ hạ nhiệt nhưng lõi vẫn dai dẳng: Fed khó cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn

Lạm phát chung hạ nhiệt nhưng lõi vẫn 'dai dẳng'

Báo cáo CPI tháng 7 của Mỹ vừa được công bố cho thấy lạm phát chung tăng 0,1% so với tháng trước, đúng như dự báo, sau khi giảm 0,4% trong tháng 6. Trên cơ sở hàng năm, CPI chung đạt 3,4%, thấp hơn một chút so với mức 3,5% của tháng trước. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý nhất nằm ở lạm phát lõi – chỉ số loại trừ giá năng lượng và thực phẩm. Lạm phát lõi hàng năm vẫn đứng ở mức 2,5%, thấp nhất kể từ tháng 2, trong khi lõi tháng tăng 0,2%, khớp với dự báo. Điều này cho thấy áp lực giá cơ bản vẫn chưa hạ nhiệt như mong đợi của giới chức Fed.

Thành phần nào đẩy số liệu?

Đi sâu vào các thành phần, có thể thấy bức tranh trái chiều. Giá năng lượng tiếp tục giảm mạnh (-1,5% so với tháng trước), đặc biệt là xăng dầu (-2,9%), giúp kéo CPI chung xuống. Tuy nhiên, lạm phát lõi lại được thúc đẩy bởi nhóm dịch vụ. Đáng chú ý, chỉ số 'supercore' – dịch vụ lõi loại trừ nhà ở – tăng 0,189% so với tháng trước, sau khi giảm 0,203% trong tháng 6. Các thành phần như giá vé máy bay (+2,2%), xe cũ (+0,4%), chăm sóc y tế (+0,4%) đều tăng đáng kể. Ngược lại, giá lưu trú ngoài nhà giảm 2,8%. Tiền thuê nhà chính và tiền thuê tương đương của chủ nhà (OER) đều tăng 0,3%, cho thấy chi phí nhà ở vẫn là lực cản lớn trong việc kiềm chế lạm phát.

Ý nghĩa với chính sách tiền tệ

Báo cáo này củng cố khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9. Trước khi số liệu được công bố, thị trường đặt xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 là 44%, nhưng sau đó đã giảm xuống còn 39%. Lạm phát lõi vẫn ở mức 2,5% – cao hơn mục tiêu 2% – và các thành phần dịch vụ vẫn nóng khiến Fed khó có thể nới lỏng chính sách trong ngắn hạn. Mặc dù lạm phát chung đang hạ nhiệt nhờ giá năng lượng, nhưng rủi ro từ căng thẳng địa chính trị (như tình hình Hormuz) có thể đẩy giá năng lượng tăng trở lại. Do đó, Fed nhiều khả năng sẽ chọn phương án 'chờ và quan sát' thêm.

Phản ứng thị trường và triển vọng

Ngay sau khi số liệu được công bố, đồng USD suy yếu trên diện rộng. Chỉ số DXY giảm nhẹ xuống 99,73, trong khi USD/JPY trượt từ 159,04 xuống 158,92. Vàng tăng mạnh, chạm mức 4.422 USD/ounce, tăng 55 USD so với trước đó. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm 3,6 điểm cơ bản xuống 4,18%, phản ánh kỳ vọng Fed sẽ không tăng lãi suất. Chứng khoán Mỹ phản ứng tích cực, với hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0,45%.

Tuy nhiên, giới giao dịch cần lưu ý rằng vẫn còn một báo cáo lạm phát nữa trước cuộc họp tháng 9. Nếu lạm phát lõi tiếp tục duy trì ở mức cao, Fed có thể vẫn phải cân nhắc đến việc thắt chặt thêm. Đồng USD có thể tiếp tục chịu áp lực nếu dữ liệu sắp tới cho thấy nền kinh tế hạ nhiệt, nhưng bất kỳ cú sốc nào từ giá năng lượng cũng có thể đảo ngược xu hướng này.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới, đặc biệt là chỉ số giá sản xuất (PPI) và doanh số bán lẻ, cũng như bất kỳ diễn biến mới nào ở eo biển Hormuz. Ngoài ra, bài phát biểu của các quan chức Fed trong những tuần tới sẽ cung cấp thêm tín hiệu về định hướng chính sách. Biến động của lợi suất trái phiếu và chỉ số DXY sẽ là những chỉ báo quan trọng để đánh giá kỳ vọng thị trường.