Vàng vượt 4.500 USD nhưng câu hỏi lớn: liệu đà tăng có bền khi BNY cảnh báo về buyback trái phiếu?

Vàng vượt 4.500 USD: Chiến thắng hay chỉ là sự dịch chuyển áp lực?

Giá vàng đã chinh phục mốc 4.500 USD/ounce, một cột mốc lịch sử, nhưng câu hỏi lớn đang đặt ra là liệu đà tăng này có bền vững hay chỉ là sự dịch chuyển tạm thời của dòng vốn. BNY Mellon, qua phân tích của Geoff Yu, đưa ra một góc nhìn thận trọng: các biện pháp can thiệp của Bộ Tài chính Mỹ, cụ thể là chương trình mua lại trái phiếu (buyback), có thể đã xoa dịu thị trường trái phiếu nhưng lại vô tình đẩy áp lực sang các kênh trú ẩn khác như vàng và Bitcoin.

Cơ chế đằng sau đà tăng của vàng

Đợt tăng giá vàng gần đây không đến từ việc bù đắp vị thế bán khống (short covering) trên thị trường trái phiếu dài hạn. Dữ liệu của BNY cho thấy tỷ lệ sử dụng vị thế bán khống ở cuối đường cong lợi suất không cao ngay từ đầu. Thay vào đó, các nhà đầu tư đã chốt lời trên các vị thế bảo vệ dài hạn và không xây dựng lại chúng khi đường cong lợi suất dốc hơn. Điều này cho thấy đợt tăng giá vàng được thúc đẩy bởi sự tập trung vào các vị thế steepener (đặt cược vào đường cong lợi suất dốc hơn) trong các hợp đồng phái sinh và curve, chứ không phải là sự bù đắp trực tiếp từ thị trường cash Treasury.

Điều quan trọng hơn, BNY nhấn mạnh rằng thị trường đang đánh giá các hành động của Bộ Tài chính không phải là "miễn phí". Việc vàng vượt 4.500 USD và Bitcoin chạm 70.000 USD cho thấy các nhà đầu tư nhận thức rõ rằng việc nới lỏng điều kiện tài chính thông qua buyback có thể xung đột với mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong việc kiểm soát lạm phát. Nếu lạm phát vẫn trên mục tiêu, Fed có thể phải thắt chặt chính sách tiền tệ để bù đắp, tạo ra một môi trường bất ổn hơn cho các tài sản rủi ro và củng cố vai trò trú ẩn của vàng.

Sức hấp dẫn của vàng trong bối cảnh bất ổn tài khóa

Một yếu tố quan trọng khác là sự thiếu hụt kỷ luật tài khóa trên toàn cầu. BNY chỉ ra rằng "sự thắt chặt tài khóa vẫn khó nắm bắt về mặt cấu trúc", khiến lạm phát có nguy cơ cao hơn do "phần bù tài khóa" gần như thường trực. Điều này tạo ra một môi trường mà vàng, vốn không mang lại lợi suất, trở nên hấp dẫn hơn so với trái phiếu chính phủ, đặc biệt khi lợi suất thực (real yield) có thể bị bào mòn bởi lạm phát.

Thị trường hiện tại và các mốc cần theo dõi

Tại thời điểm viết bài, giá vàng giao dịch quanh 4.489 USD/ounce, giảm nhẹ 0,72% so với phiên trước, cho thấy một nhịp điều chỉnh sau khi chạm mốc kỷ lục. Chỉ số DXY đứng ở mức 98,828, gần như đi ngang, trong khi USD/JPY tăng nhẹ lên 158,77. Sự ổn định của đồng USD có thể tạo ra một số áp lực lên vàng trong ngắn hạn, nhưng xu hướng tăng dài hạn vẫn được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản.

Trong tuần này, các dữ liệu kinh tế Mỹ như số đơn xin trợ cấp thất nghiệp, chỉ số sản xuất Philadelphia Fed, và PMI sơ bộ sẽ là những chất xúc tác ngắn hạn. Nếu các chỉ số này cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn mạnh, Fed có thể giữ lập trường thắt chặt, gây áp lực lên vàng. Ngược lại, nếu dữ liệu yếu, kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ tăng lên, hỗ trợ giá vàng.

Kết luận

Vàng đã có một màn trình diễn ấn tượng, nhưng câu hỏi về tính bền vững vẫn còn bỏ ngỏ. Sự can thiệp của Bộ Tài chính Mỹ có thể đã mua thời gian cho thị trường trái phiếu, nhưng nó cũng tạo ra những rủi ro mới. Nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ các tín hiệu từ Fed về lập trường chính sách tiền tệ, cũng như diễn biến của lợi suất thực và dòng vốn ETF vàng. Mức hỗ trợ quan trọng có thể là 4.400 USD, trong khi mức kháng cự tâm lý 4.500 USD sẽ là chốt chặn tiếp theo. Nếu vàng giữ vững trên 4.500 USD, đà tăng có thể tiếp tục; nếu không, một nhịp điều chỉnh sâu hơn có thể xảy ra.