Vàng 2026: Những cú sốc đã qua và kịch bản nào cho nửa cuối năm?

Bối cảnh: Một năm đầy biến động

Vàng năm 2026 đã chứng kiến những cú sốc lớn. Từ mức đỉnh lịch sử khoảng 5.589 USD/ounce vào ngày 28/1, giá đã lao dốc hơn 18% trước khi phục hồi. Hiện tại, kim loại quý này đang giao dịch quanh mức 4.375 USD/ounce, vẫn cao hơn đáng kể so với đáy 52 tuần. Tuần qua, vàng ghi nhận tuần tăng mạnh nhất kể từ tháng 1 với mức tăng hơn 7%, nhờ dữ liệu việc làm yếu hơn dự kiến và lạm phát hạ nhiệt, làm giảm khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9.

Sự phục hồi này đặt ra câu hỏi lớn: liệu đây là khởi đầu của một xu hướng tăng bền vững hay chỉ là một nhịp hồi kỹ thuật? Để trả lời, cần xem xét các động lực cơ bản đang chi phối thị trường.

Kỳ vọng lãi suất Fed và sức mạnh đồng USD

Một trong những yếu tố quan trọng nhất là kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Fed. Theo công cụ FedWatch của CME, xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 đã giảm xuống còn khoảng 40%, từ mức cao hơn trước khi dữ liệu lạm phát mới được công bố. Điều này làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng – tài sản không sinh lời – và hỗ trợ giá.

Đồng thời, chỉ số DXY đang ở mức 99,6, giảm 0,31% trong phiên gần nhất, phản ánh đồng USD yếu đi. Lợi suất trái phiếu thực tế cũng có xu hướng giảm, tạo điều kiện thuận lợi cho vàng. Tuy nhiên, cần thận trọng: Fed đã giữ lãi suất ổn định suốt cả năm, và tại cuộc họp tháng 7, có ba quan chức đã bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất. Chủ tịch mới Kevin Warsh có những phát biểu thận trọng và đôi khi mơ hồ, khiến thị trường khó đoán định. Sự không chắc chắn này đã đẩy một phần dòng tiền từ chứng khoán sang vàng.

Nhu cầu trú ẩn và sức mua của ngân hàng trung ương

Ngoài yếu tố lãi suất, nhu cầu trú ẩn vẫn là động lực mạnh mẽ. Lo ngại về thâm hụt tài khóa của Mỹ và tăng trưởng yếu ở nhiều nền kinh tế khác khiến giới đầu tư tìm đến vàng như một kênh bảo toàn giá trị. Pippa Malmgren, cựu trợ lý đặc biệt của Tổng thống George W. Bush, nhận định rằng vàng vẫn hấp dẫn vì lo ngại chi tiêu chính phủ Mỹ vượt kiểm soát và lạm phát có thể gia tăng.

Đặc biệt, ngân hàng trung ương các nước tiếp tục mua ròng vàng. Trung Quốc dẫn đầu khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã mua thêm 19,9 tấn vàng trong tháng 7, mức mua lớn nhất kể từ cuối 2023 và là tháng thứ 21 liên tiếp tích lũy. Goldman Sachs dự báo ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục mua khoảng 60 tấn vàng mỗi tháng trong năm 2026 để đa dạng hóa dự trữ khỏi đồng USD. Điều này tạo ra một lớp hỗ trợ vững chắc dưới giá vàng.

Dòng vốn ETF và cổ phiếu khai khoáng

Sau khi dòng vốn ETF vàng bị rút ròng mạnh đầu năm do kỳ vọng lãi suất tăng, dòng tiền đã bắt đầu quay trở lại. Các quỹ như SPDR Gold Shares và iShares Gold Trust ghi nhận dòng vốn vào tích cực hơn. Ngoài ra, cổ phiếu khai khoáng cũng thu hút sự chú ý nhờ đòn bẩy cao hơn so với vàng vật chất. Các nhà đầu tư như Vince Stanzione chỉ ra rằng AngloGold Ashanti và Newmont đang giao dịch ở mức P/E dự phóng một chữ số trong khi vẫn trả cổ tức hấp dẫn. Bank of America ưa thích các nhà sản xuất lớn như Newmont khi giá điều chỉnh.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng cổ phiếu khai khoáng có độ biến động lớn hơn vàng, do đó nhiều nhà đầu tư coi chúng như một khoản cược vệ tinh, không phải trụ cột danh mục.

Kịch bản nào cho nửa cuối năm?

Vàng đang đứng trước ngã ba đường. Nếu Fed thực sự không tăng lãi suất và lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, vàng có thể duy trì đà tăng và hướng tới các mức cao mới. Ngược lại, nếu dữ liệu kinh tế mạnh lên và Fed buộc phải hành động, áp lực bán có thể quay trở lại. Tuần này, các chỉ số như Empire State, NAHB, và dòng vốn TIC sẽ cung cấp thêm tín hiệu về sức khỏe kinh tế Mỹ.

Điều người giao dịch cần theo dõi là biên bản cuộc họp Fed gần nhất, phát biểu của Chủ tịch Warsh, và dữ liệu lạm phát tiếp theo. Sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất sẽ là chìa khóa quyết định xu hướng vàng trong những tháng tới.