Yen mạnh lên không cần can thiệp: tín hiệu thay đổi cấu trúc định giá

USD/JPY chịu áp lực từ kỳ vọng BoJ và lợi suất JGB

USD/JPY giao dịch quanh 153.46, giảm 0.33% trong phiên 09/09, khi đồng yen tiếp tục được hỗ trợ bởi kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ có động thái thắt chặt chính sách tiền tệ trong cuộc họp tháng này. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) tăng, cùng với dữ liệu kinh tế khả quan và tăng trưởng tiền lương thực tế, đang củng cố vị thế của yen.

Điểm đáng chú ý là đà tăng của yen gần đây diễn ra mà không có sự can thiệp của chính quyền Nhật. Theo Rabobank, một đợt tăng giá tự nhiên như vậy có ý nghĩa mạnh mẽ hơn nhiều so với can thiệp trực tiếp, bởi nó phản ánh thị trường đang bắt đầu định giá lại các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Nhật Bản.

Thay đổi cấu trúc: Carry trade bị thách thức

Rabobank chỉ ra rằng định giá yen đang trải qua một sự thay đổi mang tính cấu trúc, đặt ra câu hỏi về tính bền vững của carry trade truyền thống – chiến lược vay yen với lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài. Nếu yen có xu hướng tăng giá dài hạn, chi phí phòng ngừa rủi ro tỷ giá sẽ tăng, làm giảm sức hấp dẫn của carry trade.

Điều này cũng tác động trực tiếp đến hành vi của các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản – những người nắm giữ lượng lớn trái phiếu kho bạc Mỹ. Khi lợi suất JGB tăng, động lực để tìm kiếm lợi suất ở nước ngoài giảm đi. Rabobank nhấn mạnh rằng thị trường đã nghi ngờ Bộ Tài chính Mỹ lo ngại về việc các nhà bảo hiểm Nhật có thể bán trái phiếu Mỹ để chuyển sang JGB trong một thời gian.

Dữ liệu kinh tế và lạm phát nội địa hỗ trợ yen

Nền kinh tế Nhật Bản đang cho thấy sức bền nhờ sự tham gia của các doanh nghiệp vào chuỗi cung ứng bán dẫn và cải cách thị trường chứng khoán. Quan trọng hơn, bằng chứng về lạm phát do yếu tố nội địa tạo ra, xuất phát từ tăng trưởng tiền lương thực tế, đang ngày càng rõ ràng. Đây là điều kiện tiên quyết để BoJ có thể bình thường hóa chính sách tiền tệ một cách bền vững.

Tuy nhiên, Rabobank cũng cảnh báo rằng yen có thể dễ bị tổn thương nếu BoJ không phát đi tín hiệu đủ diều hâu trong cuộc họp tháng này. Mọi sự chần chừ có thể khiến thị trường nghi ngờ quyết tâm của ngân hàng trung ương, từ đó đẩy USD/JPY quay đầu tăng trở lại.

Kịch bản nào cho USD/JPY trong ngắn hạn?

Về mặt kỹ thuật, vùng 153.00 là hỗ trợ tâm lý quan trọng. Nếu phá vỡ mốc này, USD/JPY có thể nhanh chóng kiểm tra vùng 151.80 – mức thấp nhất trong nhiều tuần. Ngược lại, nếu BoJ gây thất vọng, giá có thể hồi phục lên vùng kháng cự 154.50, nơi hội tụ đường trung bình động 50 ngày.

Phiên giao dịch châu Á ngày mai sẽ phản ánh rõ hơn tâm lý trước thềm dữ liệu PPI của Mỹ. Nếu lạm phát sản xuất cao hơn dự báo, đồng USD có thể được hỗ trợ tạm thời, nhưng xu hướng trung hạn vẫn nghiêng về phía yen nếu BoJ duy trì lập trường thắt chặt.

Theo dõi điều gì tiếp theo?

Nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ bài phát biểu của các quan chức BoJ trong những ngày tới, cùng với dữ liệu PPI của Mỹ vào 19:30 ngày 10/09 (giờ Việt Nam). Bất kỳ tín hiệu nào về việc BoJ tăng lãi suất sớm hơn dự kiến sẽ củng cố đà tăng của yen, trong khi một PPI mạnh có thể tạo lực đẩy ngắn hạn cho USD. Ngoài ra, diễn biến của lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm sẽ là chỉ báo quan trọng cho thấy thị trường đang định giá khả năng thắt chặt của BoJ đến đâu.