Lợi thế chênh lệch lãi suất nghiêng về JPY, nhưng giá dầu đang kìm hãm đà hồi phục của yen

Giá dầu tăng đang thách thức kỳ vọng hồi phục của JPY

USD/JPY đang giao dịch quanh 158.99, tăng 0.78% trong phiên 10/08, khi đồng yen tiếp tục yếu đi so với các đồng tiền chính khác. Theo phân tích của Brown Brothers Harriman (BBH), nguyên nhân chính đến từ giá dầu thô tăng, vốn thường hỗ trợ cặp tiền này do Nhật Bản phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng. Đà tăng này đã giúp USD/JPY hồi lại khoảng 40% quãng giảm do can thiệp từ ngày 30/7, cho thấy áp lực bán yen vẫn còn hiện hữu.

Tuy nhiên, bức tranh vĩ mô dài hạn lại đang ủng hộ đồng yen. BBH chỉ ra rằng chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật có thể tiếp tục thu hẹp, với rủi ro BoJ nghiêng về phía thắt chặt (hawkish) và Fed nghiêng về nới lỏng (dovish). Điều này tạo ra kịch bản USD/JPY có thể giảm trong những tháng tới, nhưng câu hỏi đặt ra là BoJ có đủ kiên nhẫn chờ đợi hay sẽ phải hành động sớm hơn để bảo vệ đồng tiền.

Tín hiệu từ BoJ: Hawkish nhưng chưa đủ mạnh

Biên bản cuộc họp tháng 7 của BoJ (Summary of Opinions) không tạo ra thay đổi lớn trong kỳ vọng lãi suất. Thị trường vẫn đang định giá 64% khả năng BoJ tăng lãi suất lên 1.25% tại cuộc họp ngày 18/9. Tại cuộc họp tháng 7, BoJ đã giữ nguyên lãi suất ở mức 1.00% với tỷ lệ 8-1, trong đó thành viên Takata Hajime đề xuất tăng 25 điểm cơ bản. Đáng chú ý, một số thành viên đã nhấn mạnh cần tập trung hơn vào rủi ro lạm phát tăng, thậm chí có ý kiến cho rằng BoJ nên "tăng tốc điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ" và "cần nâng lãi suất chính sách lên trên mức dưới của khoảng ước tính rộng".

Điều này cho thấy nội bộ BoJ đang dịch chuyển theo hướng hawkish hơn, nhưng thị trường vẫn chưa phản ứng mạnh vì thiếu hành động cụ thể. Theo BBH, lãi suất chính sách của BoJ đang ở gần mức thấp của khoảng trung lập ước tính (1.10% - 2.50%), trong khi nền kinh tế Nhật Bản hoạt động trên mức tiềm năng. Trong khi đó, Fed vẫn duy trì chính sách thắt chặt với lãi suất cao hơn mức trung lập (khoảng 3.00%), trong khi nền kinh tế Mỹ đang hoạt động quanh mức tiềm năng.

Kịch bản nào cho USD/JPY?

Nếu BoJ thực sự tăng lãi suất vào tháng 9 và Fed bắt đầu hạ lãi suất, chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp đáng kể, tạo áp lực giảm lên USD/JPY. Tuy nhiên, giá dầu tăng có thể khiến BoJ lo ngại về lạm phát nhập khẩu, từ đó thúc đẩy họ hành động sớm hơn dự kiến. Một kịch bản khác là BoJ duy trì thái độ chờ đợi, khiến JPY tiếp tục yếu đi và buộc Bộ Tài chính Nhật Bản phải can thiệp lần nữa.

Về mặt kỹ thuật, mức kháng cự gần nhất của USD/JPY là vùng 159.50 – 160.00, nơi từng là vùng can thiệp trước đó. Nếu vượt qua, cặp tiền có thể hướng tới vùng 161.00. Ngược lại, nếu giá dầu hạ nhiệt và BoJ phát tín hiệu hawkish rõ ràng hơn, USD/JPY có thể quay đầu giảm về vùng hỗ trợ 157.50 – 158.00.

Những yếu tố cần theo dõi

Trong các phiên tới, nhà giao dịch nên chú ý đến dữ liệu kinh tế Mỹ như doanh số nhà đã qua sử dụng (dự báo 4.04 triệu, thấp hơn kỳ trước) và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần. Những dữ liệu này có thể củng cố kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, gây áp lực lên đồng USD. Ngoài ra, biến động giá dầu thô cũng là yếu tố quan trọng, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến cán cân thương mại của Nhật Bản và tâm lý thị trường đối với JPY. Cuối cùng, bất kỳ phát biểu nào từ quan chức BoJ trước cuộc họp ngày 18/9 đều có thể tạo ra biến động lớn cho cặp tiền này.