Lợi suất Mỹ hai thập kỷ cao nhưng Dollar Index không nhúc nhích: vì sao đồng USD mất nhạy cảm với lợi suất?

Lợi suất cao nhưng DXY đứng yên: câu chuyện tương đối

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ quanh mức 5,3%, cao nhất kể từ tháng 6/2007, thường là chất xúc tác mạnh cho đồng USD. Thế nhưng chỉ số Dollar Index (DXY) chỉ nhích nhẹ 0,06%, giữ trên 99,50 trong biên độ hẹp 17 pip. Nguyên nhân nằm ở bản chất tương đối của tỷ giá: đồng tiền chỉ mạnh lên khi lợi suất của nó tăng nhanh hơn đối tác. Lần này, đà tăng lợi suất không chỉ riêng Mỹ mà diễn ra đồng loạt tại Nhật (10 năm cao nhất ba thập kỷ), Đức (30 năm mạnh nhất từ 2011), Pháp (30 năm cao nhất từ 2008), cùng Anh, Italy, Thụy Sĩ và Canada.

Với tỷ trọng euro chiếm 57,6% trong rổ DXY, việc lợi suất dài hạn Đức tăng song song với Mỹ đã vô hiệu hóa hơn nửa sức mạnh của đồng bạc xanh. Đồng yên Nhật (13,6% tỷ trọng) thậm chí còn bất lợi hơn: lợi suất nội địa cao kỷ lục khiến dòng vốn ngoại có xu hướng hồi hương thay vì dùng yên để carry trade. Cộng thêm đồng bảng Anh và CAD, hơn 80% rổ tiền tệ đang bị tái định giá bởi cùng một lực – khiến chênh lệch lợi suất không tạo ra khoảng cách có lợi cho USD.

Kỳ vọng chính sách: mảnh ghép duy nhất đang chống lại đồng bạc xanh

Trong khi phần dài của đường cong lợi suất không giúp ích, thì kỳ vọng chính sách – yếu tố thường tác động mạnh đến tỷ giá – lại đang quay lưng với USD. Xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 9 là 65,4%, tháng 10 là 52,4%, và đến tháng 12 chỉ còn 33%. Đáng chú ý, ngày 10/8 thị trường từng coi việc tăng lãi suất trong tháng 12 là chắc chắn, nhưng chỉ sau 8 ngày, khoảng 1/3 kịch bản thắt chặt cuối cùng đã bị xóa bỏ.

Đây không phải là một chu kỳ nới lỏng sắp đến, mà là một chu kỳ tăng lãi suất bị trì hoãn. Điều đó tước đi động lực carry trade của đồng USD mà không tạo ra một cú sốc tăng trưởng để USD trú ẩn. Dữ liệu kinh tế Mỹ công bố hôm thứ Ba càng củng cố sự trì hoãn này: khởi công nhà ở tháng 7 chỉ đạt 1,239 triệu so với dự kiến 1,35 triệu; doanh số nhà chờ xử lý giảm 2,3% trong khi dự báo tăng 0,3%; sản xuất công nghiệp tăng 0,2% thấp hơn mức 0,3% kỳ vọng. Chỉ số Empire State tháng 8 tăng vọt lên 20,6 so với dự báo 11, nhưng sự lạc quan từ khảo sát không phải là thứ mà thị trường lãi suất quan tâm.

Không có cả lực mua trú ẩn: thị trường đã kiệt sức

Rủi ro suy giảm trong phiên Á – Âu khiến dầu thô vượt 85 USD/thùng sau khi Washington xác nhận không có đàm phán với Iran và duy trì phong tỏa hải quân. Trong 5 năm qua, kịch bản này thường hỗ trợ đồng USD, nhưng lần này DXY gần như bất động. Biên độ 17 pip trong điều kiện như vậy không phải là sự bình yên, mà là dấu hiệu của một thị trường không còn gì để thể hiện, sau khi đã bán USD từ đỉnh cuối tháng 6 quanh 101,75 xuống vùng dao động quanh EMA 200 ngày. Chỉ báo Stochastic RSI hàng ngày ở mức 14, chạm đáy vùng quá bán suốt hai tuần mà không tạo ra cú bật, cho thấy phe bán đang kiên nhẫn chứ không hề kiệt sức.

Các mốc kỹ thuật và kịch bản phiên tới

Về mặt kỹ thuật, USD/CHF đang giao dịch quanh 0,8123, tăng nhẹ 0,2% trong phiên nhưng vẫn nằm dưới EMA 200 ngày. Đối với DXY, kháng cự ngay lập tức là EMA 200 ngày tại 99,75, tiếp đến là mốc tâm lý 100,00 và EMA 50 ngày đang giảm tại 100,25 – đường này nếu bị phá vỡ sẽ chấm dứt xu hướng giảm. Hỗ trợ tại 99,50 là sàn phiên hiện tại; phá vỡ mốc này mở ra vùng 99,25 và mục tiêu xa hơn là đáy cuối tháng 5 tại 98,75. Xu hướng chung vẫn nghiêng về giảm: đồng USD đang mất đi chân đỡ lãi suất duy nhất có lợi cho mình trong khi lợi suất dài hạn toàn cầu tăng đồng bộ, và biên độ hẹp dưới EMA 200 ngày là sự nén có xu hướng giải quyết theo hướng đi xuống.

Những gì cần theo dõi tiếp

Tuần này, biên bản cuộc họp FOMC tháng 7 sẽ được công bố lúc 18:00 GMT thứ Tư (01:00 sáng thứ Năm giờ Việt Nam), mang đến tín hiệu quan trọng về mức độ cô lập của ba chủ tịch Fed khu vực đã phản đối việc tăng 0,25 điểm phần trăm. Nếu biên bản cho thấy phe diều hâu yếu thế, khả năng Fed trì hoãn tăng lãi suất càng được củng cố, gây áp lực lên USD. Ngoài ra, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần (dự kiến 210K) và chỉ số PMI sơ bộ tháng 8 (sản xuất dự kiến 53,8, dịch vụ 54) vào cuối tuần sẽ là những yếu tố có thể làm thay đổi kỳ vọng lãi suất. Nhà giao dịch nên chú ý đến phản ứng của DXY tại các mốc 99,50 và 99,75, cùng với diễn biến của lợi suất trái phiếu dài hạn toàn cầu – nếu khoảng cách chênh lệch bắt đầu nới rộng, đồng USD mới có thể tìm lại được động lực.