Franc Thụy Sĩ mất gần 2% trong hai tuần: chênh lệch lãi suất lấn át vai trò trú ẩn

Chênh lệch chính sách đang định hình lại dòng vốn

Đồng franc Thụy Sĩ đang trải qua giai đoạn khó khăn nhất trong nhiều tháng khi mất gần 2% giá trị trong hai tuần và khoảng 1% riêng trong tuần này. Tại thời điểm 00:27 ngày 20/09/2026 theo giờ Việt Nam, USD/CHF giao dịch ở 0.82191, giảm 0.00263 tương đương 0.32% so với phiên liền trước. Điểm đáng chú ý là mức giảm này diễn ra trong bối cảnh chỉ số DXY gần như đi ngang ở 100.215 (giảm 0.02%), cho thấy áp lực lên franc không đến từ sức mạnh tổng thể của đồng bạc xanh mà từ chính nội tại đồng tiền Thụy Sĩ.

Cơ chế đằng sau động thái này khá rõ ràng. Fed đã nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất quỹ liên bang lên vùng 3.75%–4%. Quan trọng hơn, Chủ tịch Kevin Warsh đã đưa ra thông điệp hawkish ngoài dự kiến, củng cố kỳ vọng về một đợt nâng lãi suất nữa — nhiều khả năng vào tháng 12. Ở chiều ngược lại, SNB được thị trường nhìn nhận sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 0% trong tương lai có thể dự báo được.

Franc trở thành đồng tiền tài trợ ưa thích

Sự phân kỳ này tạo ra một môi trường lý tưởng cho carry trade. Nhà đầu tư vay franc với chi phí gần như bằng không để mua các tài sản có lợi suất cao hơn — một chiến lược ngày càng phổ biến khi các ngân hàng trung ương lớn đồng loạt thắt chặt. Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) hôm thứ Sáu đã nâng lãi suất lên mức cao nhất trong 31 năm và Thống đốc Ueda ám chỉ còn nhiều đợt tăng nữa phía trước, càng làm tăng sức hấp dẫn của franc như một nguồn vốn giá rẻ.

Điều đáng lưu ý là dù franc yếu đi, vàng vẫn tăng 0.91% lên 4380.77 USD/oz trong cùng thời điểm. Nếu dòng tiền thực sự rời bỏ tài sản trú ẩn, vàng lẽ ra phải chịu áp lực tương tự. Việc vàng vẫn được mua vào cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro chưa biến mất — dòng vốn chỉ đang dịch chuyển khỏi franc sang các kênh trú ẩn khác vì lý do lợi suất, chứ không phải vì tâm lý rủi ro toàn cầu được cải thiện rõ rệt.

Các mốc kỹ thuật cần theo dõi

UOB Group duy trì quan điểm tích cực trung hạn với USD/CHF, nhận định rằng đà tăng hiện tại vẫn mạnh nhưng còn quá sớm để khẳng định liệu có đủ để phá vỡ ngưỡng 0.8300 hay không. Điều kiện để quan điểm này bị vô hiệu hóa là một cú phá vỡ dưới 0.8185.

Trên biểu đồ, USD/CHF đang dao động trong biên độ hẹp 0.8230–0.8250, với các nỗ lực tăng bị chặn ở vùng đỉnh. Cấu trúc này cho thấy thị trường đang tích lũy trước khi xác nhận xu hướng tiếp theo. Mốc 0.8300 đóng vai trò kháng cự tâm lý quan trọng — vượt qua ngưỡng này sẽ mở đường cho một đợt tăng mới. Ở chiều ngược lại, 0.8185 là hỗ trợ then chốt; thủng mức này sẽ đảo ngược bức tranh trung hạn.

Lịch sự kiện và kịch bản phiên tới

Tuần tới mang đến một loạt sự kiện có thể tác động đến cặp tiền này. Về phía Mỹ, bài phát biểu của Fed Goolsbee (17:30 ngày 21/09) và Fed Williams (21:05 ngày 22/09) sẽ được theo dõi sát để xác nhận — hoặc làm dịu — thông điệp hawkish từ Warsh. Chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago dự báo tăng lên 0.2 từ mức -0.08 trước đó, cùng dữ liệu việc làm ADP hàng tuần, sẽ cung cấp thêm tín hiệu về sức khỏe nền kinh tế Mỹ.

Về phía Thụy Sĩ, cán cân vãng lai công bố ngày 22/09 được dự báo thu hẹp còn 10.8 tỷ franc từ 15.5 tỷ franc kỳ trước. Mức suy giảm thặng dư này, nếu được xác nhận, sẽ củng cố thêm lập luận về áp lực cấu trúc lên franc.

Kịch bản cơ sở là USD/CHF tiếp tục dao động trong vùng 0.8230–0.8250 với xu hướng nghiêng về phía tăng, miễn là 0.8185 được giữ vững. Một đợt phá vỡ lên trên 0.8250 sẽ mở ra cơ hội kiểm định 0.8300. Ngược lại, nếu các quan chức Fed hạ nhiệt kỳ vọng tăng lãi suất tháng 12, franc có thể tìm lại được lực cầu.

Điều cần theo dõi

Câu hỏi trung tâm vẫn là liệu sự suy yếu của franc có phải là dấu hiệu mất vai trò trú ẩn hay chỉ là hệ quả của chênh lệch lãi suất. Diễn biến của vàng trong những phiên tới sẽ là chỉ báo quan trọng: nếu vàng tiếp tục tăng trong khi franc yếu đi, đó là bằng chứng cho thấy dòng vốn trú ẩn chỉ đang chuyển hướng chứ chưa rời bỏ thị trường. Ngược lại, nếu cả vàng và franc cùng suy yếu, bức tranh sẽ phức tạp hơn nhiều.

Bên cạnh đó, cần theo dõi phản ứng của USD/CHF với các phát biểu của Fed trong tuần và liệu 0.8185 có trụ vững hay không — đây là ngưỡng phân định giữa một đợt điều chỉnh kỹ thuật và một sự đảo chiều xu hướng.